菜粕节前或以震荡为主 节后存上涨可能

　　在中国退运美国玉米酒糟粕(DDGS)题材炒作下，菜粕1405合约曾一度涨至近2700元/吨。然而，随着DDGS利多逐渐弱化，在美豆大跌、畜禽水产养殖业不佳等因素作用下，菜粕主力重新回到2600元/吨以下。随着春节临近，后期菜粕走势将以稳为主，大涨和大跌的概率都相对较小。

　　一方面，国内菜粕供需基本平衡。菜粕主要用于水产料。鱼类所需蛋白饲料的比例各不相同，根据鱼类营养相关资料，草食性鱼类对蛋白质的需求为22-30%，杂食性鱼类30-40%，肉食性鱼类38-55%。菜粕对鱼类是质优且廉价的蛋白源，但由于含一些抗营养因子，因此添加上限一般为30%。根据饲料工业协会数据，2012年我国生产水产料1730万吨；按30%的上限推算，鱼类所需菜粕519万吨。这是不考虑其它畜禽菜粕用量情况下推算出的，而生猪和家禽中虽然使用菜粕量较小，但其基数大，绝对量也不可忽视。假设我国国产菜籽800万吨(出粕率56%)、进口菜籽350万吨(出粕率60%)，我国菜粕年实际供给量也仅658万吨。因此，我国菜粕供给并不充裕，可能仅是供需基本平衡。

　　另一方面，菜粕预售良好。每年12月至次年2月是水产养殖最淡季，然而，不管是贸易商还是饲料厂在冬季都会进行冬储，据称冬储的量要能够满足5月国产菜籽上市之前的需求。因此，在衡量菜粕目前的实际消费水平时，用贸易商或饲料厂购买的菜粕量，或许比用鱼类实际消耗的菜粕量更加合适。根据天下粮仓统计数据，截至1月20日，两广地区菜粕库存仅4.55万吨，未执行合同42.6万吨。现在沿海地区油厂(例如钦州中粮)已经在预售3-5月的菜粕合同，报价2800元/吨。后期随天气转暖，有了下游需求的配合，菜粕仍有可能继续上涨；因此按季节性规律，5月和9月合约一般强于1月合约。

　　对菜粕后期走势而言，比较大的风险点是包括菜籽在内的全球油籽严重过剩。根据USDA发布的1月全球供需数据，全球菜籽由2012/13年度的供不应求变为2013/14年度过剩272万吨；而包括椰子、棉籽、棕榈仁、花生、菜籽、大豆、葵花籽在内的全球油籽，在2013/14年度将过剩2090万吨，这是1980/81年度以来的历史次高。除此之外，玉米等其它能量饲料也处于严重过剩状况。高盛在其报告中就预测，2014年农产品期货将在商品市场中表现最糟，全球油籽过剩情况下，菜粕亦将难以独善其身。

　　综上所述，目前DDGS对菜粕的提振作用呈现弱化趋势，但国内菜粕整体供需基本平衡，菜粕预售情况也比较良好，节后随着水产需求提升，菜粕仍有上涨可能。但随春节临近，畜禽出栏打压饲料需求、美豆走弱情况下菜粕会受到一定拖累；另外多头逐渐平仓落袋为安，节前菜粕走势将以震荡为主。