央行维稳信号不断 节前资金面将紧而不荒

　　周一(1月20日)，银行间资金面全天紧张，中短期限资金利率显著上涨，市场对“钱荒”复燃的担忧再起。在此背景下，央行周一晚间及时通过官方宣布，20日已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性，同时“预告”21日将重启逆回购操作。市场人士表示，春节前节假日因素对市场流动性的影响不容忽视，但考虑到央行更加注重前瞻性进行流动性维稳操作和市场预期管理，节前资金面大概率将呈现“紧而不荒”格局。

　　短端利率涨逾百基点

　　资金面进入“春节模式”

　　上周后半周以来，银行间市场短期资金利率重启升势，打破了年初以来资金面难得的平静。本周一，资金全线吃紧，尤其是短期限供给寥寥，收益率纷纷飙升，宣告资金面开始步入“春节模式”。数据显示，20日隔夜、7天回购加权利率分别收于4.30%、6.59BP，分别较上周五大涨132BP、142BP，其中，隔夜品种最高成交于9%，7天品种最高成交于10%。

　　其他期限方面，跨春节的14天、21天回购加权利率分别上行26BP、60BP至6.16%，但利率偏低抑制了机构融出热情；这一背景下，跨节需求旺盛的机构不得不把目光移向价格更高、期限更长品种，其中，1、2、3个月资金均有大量成交，加权利率分别续升42BP、28BP、24BP至7.70%、7.38%、7.20%。

　　对于近两日资金利率的急速上升，市场人士认为其背后主要有三方面原因：其一，15日迎来企业所得税季度缴款，资金抽离造成的影响自上周后半周开始体现。其二，1月8日以来新股申购正式启动，虽然本次IPO重启小盘股居多，单只个股冻结资金有限，但批量、密集发行，仍使得资金冻结压力持续加重。在上周五的8只新股申购尚未解冻的同时，本周一、周二又分别有8只、4只新股进入申购程序。其三，今年春节与月末效应叠加，加上大量理财产品和信托产品在节前到期兑付，商业银行面临的短期流动性压力可谓巨大。

　　市场人士表示，伴随春节临近，居民集中取现的影响将更趋明显，如果央行不加以干预，未来数日银行体系流动性将进一步收紧。平抑资金面稳定，还需央行适时出手。

　　央行维稳信号不断

　　“钱荒”难以再现

　　这一回，央行没有让人“失望”。

　　20日傍晚，央行官方发布消息称，针对现金大量投放等节假日因素对市场流动性的影响，1月20日，央行已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性。21日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。央行同时提出，金融机构要加强流动性和资产负债管理，维护春节前货币市场平稳运行。

　　另值得一提的是，央行20日还在官方网站挂出消息称，将自1月20日起，在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林 、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点，由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。据市场人士透露，试点规模暂定为1200亿元，当隔夜、7天和14天气回购利率分别高于5%、7%和8%时，地方中小金融机构可向当地人民银行分支机构申请开展常备借贷便利操作。

　　市场人士表示，经过去年6月“钱荒”和12月“旱情”，央行明显更加注重前瞻性进行流动性维稳操作和市场预期管理。虽然传统节假日因素影响仍不容忽视，但预计春节前资金面不会出现极度紧张的状况。

　　事实上，比较去年的6月“钱荒”和12月“旱情”，已经不难看出央行态度转变对平抑市场恐慌情绪的效果。去年6月，银行间隔夜、7天回购加权利率最高分别达到11.74%、11.62%；二者在去年12月的最高值则是5.25%和8.94%。两轮资金紧张之所以表现出较大差异，一方面，是机构在6·20事件后加强流动性意识、提升了备付水平；另一方面，则是货币当局对流动性微调的态度发生了一定转变。去年6月，央行在“钱荒”肆虐之际仍拒绝向公开市场注入流动性，而去年12月，央行不但实施了SLO(短期流动性调节工具)并通过及时告知市场，还及时重启了公开市场逆回购操作，极大安抚了市场情绪。

　　据交易员透露，周一央行向一级市场交易商进行了7天、14天、21天逆回购询量，其中21天逆回购为新添品种，该品种能完整跨越春节长假，在目前跨节资金难觅的情况下，预计将周二现身公开市场。

　　此外，本周五将有400亿元国库现金定存招标。市场人士表示，“钱荒”难以再现，而随着时间推移，资金利率有望在春节前两三个交易日出现回落。