众禄一季度策略:维持震荡格局 结构性机会继续上演

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　股票市场：四季度股指未能延续三季度上行态势，在多重因素影响下，股指波动幅度加大，整个季度走势呈现双头形态，最终收于一根缩量阴十字星。在十八届三中全会召开临近的维稳预期推动下，股指于十月初继续维持震荡上行走势，月中则由于市场传闻“监管层将借道上海自贸区推出国际板”、证监会考虑将IPO开闸与优先股同步推出，触及市场敏感神经，导致市场风险偏好回落，引发市场出现破位下行。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布后，市场信心得到明显提振，股指放量反弹并一度逼近9月份高点。不过随着市场资金面紧张局势加剧，股指在12月份呈现快速杀跌走势，但杀跌态势于月末有所收敛，终以低位弱势整理结束2013年行情。整个四季度，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指季度跌幅分别为2.07%、4.61%、4.86%、4.64%。

　　众禄基金研究中心认为：一季度市场难有趋势性机会，但阶段性反弹行情值得期待，结构性机会也会精彩演绎。近两年经济运行结束了2010年以来的下降趋势，增速处于企稳态势，但没有回升。随着改革和经济结构调整的推进，未来经济增速放缓或不可逆，但管理层稳增长基调下宏观经济运行仍在在可控范围之内，经济难以出现大起大落走势，我们预期宏观经济整体运行平稳可控。“钱荒”现象在2013年梅开二度，市场资金利率中枢上移，使市场出现剧烈调整，而央行有限度的采取平抑资金价格手段再次证明了央行继续维持“中性偏紧”货币政策的态度没有发生转变，来年春节前期资金面紧张格局或将重现，将再度考验A股市场。此外，IPO重启、新三板扩容也将会对市场构成扰动，投资者脆弱神经将再次被触动。但以下两个时点值得关注：（1）年末过去之后，本轮流动性紧缺或宣告结束，股指有望穿越资金面盖顶压制，逐步展开技术性修复，2014年1月超跌反弹行情曙光渐渐显现。（2）2月下旬之后，“两会”维稳行情预期或将重燃，《全面深化改革若干重大问题的决定》落实到政策层面和具体细则上有望得到提速，政策和改革红利将继续发酵释放，市场投资机会逐步增多，与改革相关的主题投资机会或重获市场追捧，结构性行情有望继续得到演绎。我们判断，蓝筹板块虽然有估值提升机会，但难以形成趋势性机会。IPO重启后或将对高估值行业板块构成冲击，因此，市场运行或呈现区间震荡格局，大的行情难现，小的机会不断。

　　债券市场：2013年第四季度资金面继续维持中性偏紧格局，基本面也不利于债券市场。中证全债、中证国债、中证企业债分别下跌2.31%、2.72%、1.48%，中标可转债受正股调整拖累下跌4.50%。债券目前具有一定的估值优势，随着明年1月初资金面的缓解，债券或出现的弱反弹。但在经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变，债券市场难以出现趋势性机会。

　　海外市场：欧美主要股指三季度多数上涨。标准普尔500指数上涨9.92%，纳斯达克指数上涨10.74%，泛欧斯托克600指数上涨5.73%。此外，日经225指数、法兰克福DAX指数等指数也录得比较可观的涨幅。相对新兴市场指数，欧美等发达国家市场指数表现突出，尤其是道琼斯指数在过去一年里51次创出历史新高，这主要得益于经济复苏的推动。随着美国削减QE规模负面效应逐步显现，新兴市场资金外流速度或会加快，贵金属和大宗商品价格或将继续受累，因此，相对看淡新兴市场国家市场指数和国际大宗商品价格，看好受益于经济复苏的欧美等发达国家市场指数。

　　基金市场：今年四季度开放式偏股型基金平均下跌2.81%，同期上证综合指数下跌2.70%。期间897只开放式偏股型基金收益率分布在10.54%和-17.86%之间，其中，银华中小盘股票涨幅最大，而浦银安盛红利精选跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌2.79%，指数型基金平均下跌3.39%；混合型基金平均下跌2.35%；债券型基金平均下跌2.42%。

　　基金投资策略：（1）偏股型基金：一季度市场难以趋势性机会，整体可能呈现震荡格局。但阶段性反弹行情值得期待，结构性机会也会精彩演绎。建议耐心持有偏股基金。（2）债券型基金：债券目前具有一定的估值优势，随着明年1月初资金面的缓解，债券或出现的弱反弹。但在经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变，债券市场难以出现趋势性机会。（3）QDII基金：美联储开始逐渐缩减其资产购买规模，但对利率保持严格控制，美国经济持续以温和步伐扩张，美股中长期趋势仍保持良好，主要投资美股的QDII产品可以继续持有。由于全球经济不确定性减少，避险需求减弱，以及未来QE规模削减的利空影响，继续看淡贵金属类及大宗商品类QDII。（4）货币基金、理财债券基金：经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变。叠加利率市场化、金融机构去杠杆压力，以及外部资金流入放缓，资金成本中枢可能易上难下，短端资金利率可能继续维持在4-4.5%的水平。投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择。推荐：工银瑞信7天理财、南方现金增利A等。

　　一、四季度市场回顾

　　众禄基金研究中心认为：一季度市场难以趋势性机会，整体可能呈现震荡格局。但阶段性反弹行情值得期待，结构性机会也会精彩演绎。以下两个时点值得关注：（1）年末过去之后，本轮流动性紧缺或宣告结束，股指有望穿越资金面盖顶压制，逐步展开技术性修复，2014年1月超跌反弹行情曙光渐渐显现。（2）2月下旬之后，“两会”维稳行情预期或将重燃，政策和改革红利将继续发酵释放，市场投资机会逐步增多。根据众禄指数预测系统预测，2014年第一季度上证指数主波动区间2210-2020，阻力区间2330-2210，支撑区间2020-1950之间，市场重心和上季持平，为2140。