康宝莱：危险的逼空 商业模式是多层次营销

　　12月5日,康宝莱(NYSE:HLF)股价一度涨至76.65美元,但仅过了一周就跌至68.38美元。

　　一些人可能会认为,伊坎逼空亚克曼和潘兴广场资本管理公司的愿望已经落空,但到了12月24日,康宝莱股价收于78.55美元,康宝莱股价的再次大幅上涨又给对赌的结果增加了不确定性。

　　那么,投资者应该跟风逼空者吗?

　　以上股价变动表明,投资界大玩家在联手迫使亚克曼平仓,并获得了非常不错的多头利润;但就公司质地而言,康宝莱的基本面并不算太好。准确地说,康宝莱不像通用或者宝洁那样生产真正有品质的商品,而是利用各种噱头和市场行为来销售,类似电视购物。

　　康宝莱不能给消费者提供任何高性价比的产品,也不拥有大量的专利,更不用说单一的革命性产品。而且,公司常年花费巨资包装自己,其经营理念和宝马或者通用可谓大相径庭。也就是说,康宝莱通常的做法是花钱买信誉,类似于美国很多在粉单市场挂牌的公司;这些公司之所以没有被做空,只是因为其成交量很难达到像主板或者创业板公司那样的水平,不具备做空价值。

　　康宝莱本质上来说构成了庞氏骗局,它的商业模式是多层次营销,且并非合法的商业模式,其收入来源于产品和招聘。因此,康宝莱并非通过销售产品赚钱,而是通过一种掠夺性的“招聘”,扩大销售人员基数完成。其实,在世界商业史上也存在类似不寻常的现象,这种模式结束的时候,危害通常非常大,政府必须介入,以保护公民安全,因为营销计划失灵时公司的财务状况就会崩溃。

　　能够充分体现康宝莱疯狂花钱买名声的一个方面就是其招聘方式。在这种模式下,顶端的人操纵整个招聘流程并获得最多的利润,而下级的人通过获得下线来获得好处,如果不发展下线就很难生存下去,所以康宝莱每年有上百万的最下级销售人员需要更换。

　　不过,这种高掠夺性的商业模式本不该在主板市场上交易,为了掩盖其假象,康宝莱每年、每月、每周都要花费大量的费用购买媒体版面和新闻稿,以强调自己的合法性,从而吸引投资者,这就是康宝莱天量销售费用的来源。

　　因此,跟着伊坎操作这个股票的投资者风险非常大,虽然短期可能获利;而类似亚克曼的做空者面对的是既得利益团体的反扑,康宝莱的自我保护机制已经启动,一些大牌投资者联合起来对抗亚克曼,逼迫做空者平仓。当逼空发生时,股价就可能涨到现在这么高,而且没有有效的止损措施。

　　即使在期权市场,多空对战16个月以来,期权的价格已经被炒得非常高,没有便宜货可寻。做市商愿意卖给投资者期权,但有着巨额溢价,在流动性充斥的牛市中,期权到期的行权会让股票出现超买现象。

　　那么,跟踪这些大资金做多而迫使亚克曼平仓会如何呢?对这些大资金而言,他们对冲风险的成本要比一般投资者便宜很多,或者说他们购买期权的价格要比一般人低很多。

　　这是一场赌博,而非真正的投资。卡尔·伊坎显然是玩得起的人,而散户投资者不属于这一类。

　　此外,这些做多的资金很少透露消息,当知道他们卖出的时候,逼空已经结束了,多头就会完全失败。一般投资者的唯一后果就是,股票价格会跌破止损水平,并迫使投资者追加保证金,形成高点破坏。

　　总之,康宝莱不是宝马和通用,因为对冲工具价格被炒高,散户投资者不能充分控制风险,从长期的角度来看,逼空只具有短期基础。对于个人投资者,因为做市商导致期权的溢价太高,绝了一些个人投资者对冲风险的念想。 （证券市场周刊记者 张尚斌）