结构分化布局成长股 三主线深挖投资机会

　　策者,出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场,投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　12月份中旬以来,大盘出现了快速下跌,主要是由于美国QE退出的启动、新三板扩容、IPO开闸以及货币市场资金紧张等因素所导致,但综合各方面因素,后市指数应该有所反弹。

　　从国际上看,美联储正式削减QE规模,比市场预期提前。退出QE机制的正式开启,预示着发达经济体基本告别衰退步入复苏,货币政策的逐步正常化对其顺周期性资产冲击有限,但是对全球新兴经济体将产生一定的负面冲击。

　　从国内情况看,未来制造业有下行风险。12月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得50.5%,较上个月终值降低0.3个百分点,创3个月以来最低。其中,新订单及新出口订单指数均有小幅回升,显示总需求趋于平稳;而产出、原材料采购指数出现下滑,表明企业预期仍较谨慎、补库意愿不强。

　　资金面紧张再度上演。受商业银行补缴存款准备金、年末考核等因素影响,银行间资金市场供需失衡情况加剧,资金价格全面回升。其中,银行间7天质押式回购加权利率一度飙升至9.8%,触及6月份以来的最高水平,10年期国债收益率由4.54%上升至4.60%,6个月期票据贴现利率也突破7%。为缓解市场担忧,央行通过短期流动性调节工具(SLO)向市场适度注入流动性,这样既可避免短期流动性波动过于剧烈,又可以避免释放政策转向的预期。

　　估值方面,上周市场继续小幅调整,估值水平下行。沪深300市盈率(TTM)为8.49倍,中小板和创业板相对沪深300市盈率(TTM)分别为3.16倍和6.21倍。

　　市场运行态势方面,大盘反弹有望。央行的措施不见得能立即缓解资金紧张的状况,不排除继续投放可能,但不会出现今年6月份“钱荒”的局面。从估值水平来看,大多数个股还在合理区间,特别是银行股、地产股的估值优势尚在。股指短期风险释放已接近尾声,在消化近期内外利空之后,股指反弹或将一触即发。

　　投资策略方面,布局成长股,深度挖掘结构性机会。在区域板块超跌反弹后,资金会趁机出逃,布局具有较大成长性的股票。在传统经济增长模式无以为继的情况下,将发展新的经济增长模式,强调产业的转型升级。可以在一些战略性新兴产业中选择成长性比较明确的股票来持有。缺乏系统性机会,只能做结构性挖掘。建议投资者可在股价弹性和估值改善之间寻找平衡。

　　行业配置方面,坚持以主题性投资为主。围绕金融创新、新型城镇化、国企改革等政策线索关注非银金融、低端大众消费品、竞争性和平台型国企的投资机会;围绕预期关注LED、集成电路、媒体整合、农资服务、通用航空等成长性主题。

　　(作者系大通证券研究发展部负责人)