壳资源价值回归 国资整合搭台唱戏

　　2013年被不少投资机构称为上市公司的“并购重组年”。数据显示，今年以来我国并购交易总金额已达到1.64万亿元。在能源、矿产等传统行业继续火热的同时，今年以TMT、生物技术、医疗健康等新兴产业为主的并购重组异常活跃，成为转型调整时期的最大特点。同时，由于监管趋严，壳资源的估值预期已经出现拐点，“炒壳”现象有望被进一步遏制。业内预计，明年国资整合将成为并购市场的主题，并购重组将成为国企发展的新动力 .

　　并购金额创新高

　　今年年初，发改委等12部委联合发布《关于加快推进重点行业兼并重组的指导意见》，鼓励汽车、船舶、电子、医药等九大行业加快兼并重组。此后，证监会出台了并购重组分道制，在简化审批、提高效率的基础上，加速了上市公司兼并重组的步伐。在政策影响下，2013年A股市场掀起了一波并购重组热潮。

　　汤森路透数据显示，今年有中国参与的并购交易金额创出历史新高，年内中国参与的并购交易总金额达到2619亿美元，同比增长24.4%。其中能源和电力为并购交易中的热门行业，交易总额达465亿美元，在各行业中居前。

　　今年A股上市公司并购重组遍地开花，不同板块各有侧重。主板企业并购多集中在能源、矿产等资源类行业及房地产业，中小板企业多集中在制造业，而创业板企业并购则多以TMT、生物技术、医疗健康类高新技术行业为主。

　　在能源方面，今年2月中海油完成收购加拿大尼克森公司，收购尼克森的普通股和优先股的总对价约为151亿美元，成为中国企业成功完成的最大一笔海外并购。在已完成的地产并购项目中，海航16亿元注资亿城股份成为金额最高的一笔。

　　纵观今年上市公司的并购大戏，除了传统行业继续保持增长外，包括战略新兴产业、消费产业、轻资产制造等诸多行业凸显出了强劲的整合能力。手游、影视制作、信息技术等新兴产业更是成为今年上市公司并购重组中的宠儿。

　　今年年初，掌趣科技在收购动网先锋后于2月5日复牌，复牌后连续四个交易日涨停。华谊兄弟在收购银汉科技后于7月24日复牌，复牌后连续三个交易日涨停。除此之外，朗玛信息、华策影视、大唐电信、博瑞传播等上市公司纷纷涉足手游业务，掀起了今年手游公司的并购热潮。

　　此外，不少IPO终止企业也转道并购重组，通过借壳上市、被并购等方式，实现上市融资、PE退出以及券商解套的目的。

　　神州信息30亿元借壳，*ST太光“乌鸦变凤凰”就是其中的典型。6月，神州信息终止上市计划。8月2日，ST太光发布重组方案公告，公司向神州信息全部股东发行股份方式吸收合并神州信息。*ST太光在消息公布后的两个月里走出了23个涨停板。

　　此外，邦和药业、沧海重工、海澜之家、车网互联、中技桩业、吉安集团、滨海水业、景峰制药、宝鹰股份等IPO终止企业也相继从IPO跑道上“变道”转向了借壳重组。

　　壳资源加速贬值

　　尽管借壳上市案例不断涌现，但是随着IPO重启、借壳上市标准提高、老股东存量股发行等一系列政策出台，已加速了壳资源去泡沫化。业内人士预计，未来“炒壳”现象将被极大抑制。

　　临近年底，监管层发布了《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》。按照要求，借壳上市标准由“趋同”提升到“等同”首次公开发行股票上市标准，并且不得在创业板借壳上市。监管要求的提升，无疑增加了借壳上市的难度，并直接影响到壳资源的价值。

　　目前来看，A股市场的ST及*ST公司盈利能力虽不强，但市值规模依然十分可观。统计显示，在61家ST及*ST公司中，仅有3家市值规模在10亿元以下，这意味着重组方需要提供相当规模的资产才能匹配得上壳资源。

　　“借壳门槛变高了，符合条件的企业会更多地选择通过IPO上市，特别是明年IPO开闸，对借壳将会产生较大影响。”一位券商研究人士认为，未来因为业绩逐年亏损而面临退市风险的公司将会大幅增加，特别是创业板不得借壳，增加了一些公司的保壳难度。

　　数据显示，今年前三季度共有38家*ST公司亏损，扣除6家公司预计全年将扭亏后，仍有32家公司全年存在亏损风险。*ST远洋、*ST贤成、*ST二重前三季度的亏损额已经超过10亿元。创业板公司中则有20家公司前三季度亏损，其中万福生科、金通灵、宝德股份等公司去年便已亏损。

　　通常情况下，年底并购重组会异常活跃。不过，今年政策趋严、市场变化等因素，已经影响到了一批公司的重组进程。近期，两市便有多家上市公司披露终止重大资产重组。*ST联合公告，国旅集团、清华控股有限公司下属企业因商业谈判未能达成共识，双方决定终止筹划涉及公司的重大资产重组事项。此外，廊坊发展、昆百大A汇源通信等多家公司的重组筹划也纷纷终止。

　　业内人士认为，我国并购重组各项制度正在不断完善，未来在审核的时效、透明度以及定价市场化上都将有所提高。同时，对于借壳的审核标准更加严格，将改变市场对于壳公司的预期，在一定程度上可避免虚假借壳重组案例的反复发生。

　　国企改革再掀热潮

　　如果说2013年的并购重组主题是产业链整合、商业模式转型的话，那么2014年的并购重组将围绕国资整合开启。市场人士普遍认为，国企改革将成为2014年市场重点主题，并购重组将成为国企跨越式发展的核心驱动因素。

　　今年11月份以来，仅沪市就有近10家国企上市公司停牌筹划重大事项。数据显示，自今年6月份至今，已有逾50家国资上市公司停牌筹划重大事项。从事后复牌公告看，涉及并购重组居多。目前，上海、广东、重庆各地的国资改革大幕已经徐徐拉开。

　　近期一份关于上海国资国企改革方案首批15家公司名单在市场中广为流传，拟试点整合的公司包括金丰投资、东方创业、东方明珠、百视通、上海机场、上海建工、光明乳业等众多本地企业，引发市场热议。同时，广州也计划在明年掀起新一轮国企重组潮，130家国企或将整合为40家，首批重组计划将把67户重组为33户。此外，重庆国资委也将打造10家国有资本营运公司，并且希望以三至五年时间推进20家重点国企整体上市。

　　分析人士指出，随着国资改革的推进，资本市场上关于国企上市公司的并购重组将更加风生水起。并购重组将主要表现为三种主要形式，即大股东优质资产注入、战略转型及引入战略投资者、向行业上下游及跨行业并购。因此，明年以各地国资整合为代表的并购重组将成为市场中的热门。