逆回购重启 资金利率“降温”

　　逆回购重启后，市场资金利率大幅回落。央行12月24日在公开市场上进行了290亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于4.1%。这距离央行上一期逆回购操作已超过20天。12月以来，逆回购在公开市场上连续多期缺席，12月前三周，央行通过公开市场累计净回笼资金共840亿元。

　　逆回购的重启使得市场对于流动性紧张的预期明显改善，此前飙涨的资金利率立即掉头向下。上海银行间同业拆放利率7天和14天品种分别下行264.6个基点和248.5个基点，收于6.2%和5.76%，具有代表性的7天质押式回购加权平均利率跳水也超过200个基点，回落至6.35%附近。

　　上周五，央行表示已经通过短期流动性调节工具(SLO)向市场注入超过3000亿元资金，但紧张局面并未得到明显缓解。中信建投分析师黄文涛表示，目前市场并不缺钱，资金利率的紧张很大程度上是受市场预期影响。与SLO相比，逆回购操作更加公开透明，可以更好地引导市场预期，缓解货币市场紧张情绪。

　　作为公开市场常规操作的必要补充，SLO是人民银行在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用的公开市场操作工具。央行此前表示，历年年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。如有必要央行将根据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。

　　由于SLO为短期流动性调节工具，释放的流动性将于7日后回收，这意味着本周将有大量SLO到期。市场人士认为，为避免SLO到期后强化市场对资金面的恐慌情绪，同时为已经涨至高位的资金利率“降温”，央行重启了逆回购操作。东兴证券分析师认为，未来元旦、春节等假日期间现金支出也将大幅增加，为有效缓解利率高企的状况，重启逆回购的必要性也大幅增加。

　　从本周来看，如果25日资金价格继续呈现向下的趋势，市场预计周四央行的逆回购的规模可能有所减少或者暂停。从后期看，随着财政存款投放的开闸，将向银行注入一定流动性，资金利率有望进一步回落。