■ 投资非常道
□金学伟
创业板暴跌是本周股市的一个标志性事件，它标志着持续5年的成长概念炒作告一段落。
概念落幕之后，不意味着成长股的好光景已经过去。事实上，从20世纪80年代美国股市的大牛市以来，成长就一直是股市最重要的驱动因素。用我常说的一句话：当今股市，离开了成长这一至关重要的要素，一切所谓的价值都是毫无意义的。关键是在投资成长股的过程中，要区分真正的成长和概念性的成长。
要找出真正的成长需要从定性和定量两方面入手。当今股市，能够在这两方面都做得比较好的选股系统，或者说投资解决方案大体有两个。
一个是巴菲特系统。它的定性部分着重于公司的长期竞争优势，也就是“护城河”。护城河是公司长期业绩增长和价值提升的保障。它的定量部分着重于长期经营业绩，主要是自由现金流的考察。考察的周期至少应在10年以上，考察要点必须包含：较高的每股收益，持续而稳定的盈利，盈利增长的持续性和强劲度。在通过定性和定量两方面考察后，再去考虑其价值问题和时机问题——在什么时候、什么价格买进。
另一个是欧奈尔系统。相比巴菲特系统，欧奈尔系统要简洁得多，适用范围也广得多。这一系统在定量方面，首先关注增长的强劲度，其次才是增长的稳定性。其考察的时间长度也有相当的弹性，最长可以是5年，也就是过去5年中，公司一直保持着强劲的增长势头。最短可以是最近几个季度，在最近的几个季度中，公司盈利一直呈现出较高的增长和加速度的增长。更极端一点，可以只考虑当季的增长幅度（这是我们选股的首要切入点）。
在定性方面，该系统强调的不是护城河，而是一个“新”字。包括新的产品、新的业务、新的经营环境、新的管理层。因此，和护城河相比，欧奈尔系统在定性方面更加简便易行。
20多年来，不管美国股市还是中国股市，所有的成长股炒作其实都遵循着欧奈尔路径。包括沪深股市这5年来的成长概念炒作，其背后的主要市场驱动力就在一个“新”字。
巴菲特系统是一种兼顾成长和价值的投资系统。欧奈尔系统则是专注于成长的系统。它们被范·撒普并列为两大最佳投资解决方案，其中欧奈尔系统也是美国个人投资者协会经长期观察后评出的长期盈利最好、收益最稳定的系统——其主要缺点是不太适合超大型资本运作。
把价值驱动力——业绩高增长、市场驱动力——新产品、新业务等、价格驱动力——良好的形态和强劲的价格表现结合起来，是欧奈尔系统的灵魂与核心。在三大驱动力中，起核心作用的是价值驱动力。本周，在创业板大幅回调的同时，A股除本周一受到一定程度惊吓，其余几个交易日，每天都有表现良好的个股。而这些股票，有一半来自连续四五个季度盈利较高增长或当季利润大幅增长的股票。因此，找出真正的成长股，成为成长概念炒作退潮后投资成功的关键要素。
与此相比，本周股市的另一个标志性事件更加重要，那就是IPO重启。这一消息被许多人理解为利空，却是我们一直在等待、在期盼的。
如果关注过沪深股市的资金状况和市值状况，我们就会看到下面两点。
其一，从2010年流通市值首次达到20万亿元以来，沪深大盘一直受制于20万亿元门槛——2010年10月的3186点是20万亿元，2011年4月的3067点是20万亿元，2012年的2478点是20万亿元，今年的2444点和2270点都在20万亿元左右。这是一道门槛，翻过这道门槛，沪深股市就将向30万亿元的流通市值挺进——沪深股市的流通市值有一个规律性现象：千亿元、万亿元、10万亿元、20万亿元，每道整数门槛都要折腾很长时间，付出很大代价才会越过。而一旦越过，就会上一个大台阶。
其二，从2012年开始，股市的保证金余额就彻底停止增长，总是在6500亿元上下起伏。这种现象在一定程度上和IPO的暂停有关，比如1995年，在全年基本无新股发行、上市的情况下，从年头到年尾，股市保证金就一直维持在300亿元左右。
过度的扩容会让股市失血，导致更多资金逃离股市，制造出大熊市。完全的停止扩容则会让股市失去吸引力或活力，使股市陷入封闭式的内循环，形成死市。而适度的扩容则对股市有利：不仅会吸引新资金入市，还会增加股市活力，推动市值跃上新台阶，这已被20多年的股市一再证明。本周一大盘上下60点的十字阳线以及后两个交易日的上涨，就是主流资金对该消息解读的必然结果。
从指数角度说，本周三大盘收于2251点，这也是一个比较重要的标志性事件。自9月2270点调整以来，10月反弹的最高收盘指数是2237点，其后是2229点。这两个收盘点位被攻克，标志着大盘已克服10月阴线的压力，只剩下2270点时的最高收盘指数2255点这一个阻力位了。
这一点位能否在下周被突破无关紧要，重要的是，大盘的月线形态已完全呈现出牛市征状：以9月阳线为高低幅度，整理时间已近3个月。这样的整理，做头概率很小，几乎可以说没有，而作为上升中继型整理的概率则超过九成。以3个月以上的时间做出一个上升中继型整理，其技术含义，你懂的。
（作者系上海金耕信息运营总监）
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