桂浩明：发挥好资本市场在转型升级中的作用

　　◎申万研究所 桂浩明

　　经过30多年的快速发展,中国经济现在进入了一个全新的发展阶段。一方面,经济体量已经是世界第二;但另一方面,原有的增长模式已经难以为继。从企业的角度来说,实际上就是需要进行转型升级,通过变革创新来实现新一轮的发展。党的十八届三中全会通过的关于全面深化改革的决议,更是奠定了在新时期以改革促发展的基调。

　　毫无疑问,在这个进程中,资本市场可以而且也应当发挥巨大的作用。因为资本市场的基本功能之一就是实现资金的优化配置和资源的优化组合。更通俗地说,就是以市场化手段,将资金配置到最能够创造价值的地方。从历史上看,我国的资本市场自建立以后,对社会经济的发展起到了至关重要的作用。

　　近几年来,中国的新兴产业也获得了一定的发展,资本市场的贡献更是功不可没。据不完全统计,2012年以来,上市公司在资本市场上所获得的融资,约有1/3投向了新兴产业,这个比例远高于同口径的银行信贷。今年以来,股市中出现了明显的结构性行情,成长型、创新型中小企业的整体表现相当不错,其中还跑出了不少“黑马”。从某种意义上说,这个现象也表明了资本市场对于此类企业的高度重视,使之成为资金集中流入的洼地,并且也为其在今后的继续发展打下了良好的基础。

　　尽管如此,人们还是应该看到,在促进经济转型升级这一方面,中国的资本市场仍然还有很多工作需要去做。举个简单的例子,调整产业结构,改变增长模式,发展新兴产业、新型业态是转型升级的必由之路。但是,任何新兴产业与新型业态的发展,都需要有一个过程,其中还不可避免地会走弯路。这就要求市场能够容忍企业的失败,提高对企业业绩波动的宽容度,但在这一点上,现在的资本市场显然做得还很不够。

　　还有,企业要获得资本市场的资金支持,对净利润、营收等硬性指标要求较高,这对不少中小企业来说是高不可及的门槛。如何有效地降低门槛,在合理控制风险的前提下让资本市场更多地支持转型企业的发展,也是一个很大的课题。

　　最近很多地方在制定资本市场的发展规划、开展相应的宣传活动时,都把转型升级作为其中的一个重要主题。很明显,只有市场各界都对此有了深刻的认识,并且愿意为之承担相应的风险,进而形成良好的创业文化,才能充分发挥资本市场在促进经济转型升级中的积极作用。

　　最近,管理层也已经明确,在创业板改革中要适当降低准入标准,同时放松再融资方面的管制,这说明有关方面已经开始在制度层面考虑怎样让资本市场在支持成长型、创新型中小企业发展中发挥更大的作用。有了投资者认识的提高与积极性的焕发,也有了相应的政策支持,可以预见,资本市场在促进经济转型升级中一定能够发挥更大的作用。

　　很多投资者基于长期形成的操作思路,更愿意投资那些业绩稳定的上市公司,这当然是件好事情,这是对价值投资理念的重视。不过,大家也应该看到,在资本市场中,能够实现业绩高增长的企业,尽管它现在规模还比较小,运行的稳定性也不那么高,但同样也是值得投资的。从某种层面来说,这类股票是更有价值的投资标的。

　　在转型升级过程中,会有很多这样的企业涌现出来,这应该引起投资者高度关注。在资本市场力图为转型升级作出更大努力的时候,有前瞻性的人们有必要把这类股票作为投资的重点。

　　《每日经济新闻》主办的中国上市公司口碑榜评选,从评选方式看,全部由机构投资者进行评定;从评选标准看,囊括业绩、治理、团队、信披等八大维度;从评选结果看,前两届的榜单,选出了华谊兄弟、迪安诊断等一大批优秀公司。事实证明,中国经济要实现成功转型,上市公司是关键,特别是其中的行业龙头企业。今年口碑榜的获奖名单,我就特别关注,未来的小腾讯、小百度就在其中,这是大概率事件。