编者按：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出“优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，多渠道增加居民财产性收入。”从分配体制的高度对资本市场提出了新的要求。我们今日推出专题，从资本市场、税收等方面探究增加居民财产性收入的方式和方法。
优化上市公司回报机制：内靠分红 外靠“升值”
专家表示，改善投资者回报最主要的办法就是让上市公司有更好的业绩，进而给投资者更多的分红
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）中提出，扩展投资和租赁服务等途径，优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，多渠道增加居民财产性收入。
对此，有业内专家认为，随着监管部门围绕保护中小投资者权益的工作重心，不断健全上市公司分红政策，投资者有望获得上市公司外部股价资本利得、内部稳定分红收入，资本市场也将成为我国居民收入倍增计划的重要领域之一。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示。从资本市场具有调动和配置资源的角度来讲，资本市场给投资者提供具有较好回报的上市公司，才能更加得到投资者的肯定，投资者也就更愿意购买该公司的股票，使得公司获得更多的资源来发展自己，这是市场机制发挥作用以后“优胜劣汰”的功能。
他同时强调，资本市场在收入分配改革中发挥作用，就在于让真正优秀的上市公司能够在资本市场中获得更多的资源、创造更多的价值，来给投资者提供更好的回报。
“作为股权和债权融资的主战场，资本市场是实现收入再分配的重要场所。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示。他认为，资本市场是在投融资层面上的收入分配，也是对居民增加财产性收入，获得最佳财产分配权的场所。
中投顾问宏观经济研究员马遥在接受记者采访时表示，上市公司经营状况表现良好的情况下，公司股价会稳步上扬，投资者能从中赚得不小价差收益，这是投机者最常获得的回报。而看好公司长期发展的投资者则会选择购买并长期持有公司股票，每年从公司分红派息中获得稳定的收益，这是战略投资者和长线投资者惯用的操作方式，这也是日后需要加强和完善的重要环节。
在《决定》发布的前一日，证监会在提及下一步工作如何进行时就指出，将继续围绕保护中小投资者权益的工作重心，在充分尊重公司自治的基础上，结合目前上市公司规范运作水平，将现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设。
对此，赵锡军认为，从目前上市公司投资者回报机制来看，主要由两部分构成，一部分是上市公司的分红，另一部分是价差。而从两者现阶段的比例看，目前更多的投资者回报追求的是价差，而不是分红。不过这两者有着本质的区别，分红与上市公司的业绩紧密相关，而价差则不一定与业绩完全相关，而是与上市公司的行为有关。
他进一步指出，从金融服务实体经济的角度来看，资本市场应该更多的支持上市公司更好的提升业绩，而不是在行为上的炒作。所以改善投资者回报最主要的可行办法就是让上市公司能够有更好的业绩，进而给予投资者更多的分红。
董登新则表示，注册制实行之后，上市公司投资者回报机制会逐渐的完善，目前的核准制使得上市公司将精力放在如何“过关”上。而在注册制实行后，由于IPO身价的下降，唯一能够对投资者产生吸引力，尤其是对价值导向下的投资者产生吸引力的方法就是分红政策，可试行按季分红等分红方式来增加投资者的收入。
“注册制真正推行后，上市公司会自动的回归到对投资者回报机制的构建和完善工作上。”董登新进一步指出，上市公司在既要获得投资者认可，又要能够有再融资的机会，就要给投资者在分红方面有稳定的预期。因此，上市公司会自觉地、不需要行政的压力和证监会的督促来主动关注投资者在分红方面的需求，投资者也会在未来的股票选择上更多的关注上市公司分红的现状和能力。届时，股价的排列或许也会按照分红能力来进行排列。
此外，马遥指出，投资者回报机制的优化和完善能够大幅提高居民财产性收入，资本市场对实体领域的支撑也会更加稳健，“藏富于民”的美好愿景才能有效落实：一方面，信息披露机制和退市机制必须严格执行，内幕交易和操纵股价等行为应给予重罚，从而为股票市场的健康运行奠定良好基础；另一方面，强制分红、定增、配股、发债等常规操作应公开透明，从而避免应得回报无法兑现、稀释股权、一味融资等不良现象的出现。
马遥还认为，实体经济以创造财富为主，而资本市场承担着财富再分配的重任，股票市场、债券市场、银行系统、基金市场在保障国民经济发展的同时，也为居民财富保值增值做出了巨大贡献。深入分配格局的调整必须以资本市场健康发展为前提，多元化的融资渠道、理财产品是调节居民收入分配的重要手段。
赵锡军则强调，资本市场对于收入分配改革能够起到很大的促进作用，这就取决于各种要素通过市场的机制来发挥作用，资本市场主要是发挥要素市场，资本要素的作用越好对投资者的回报也就会越好、对收入分配的效率也就越高。(证券日报 丁 鑫)
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