扩容警报渐远 转债机会临近

　　27日，中国石化一则关于延长可转债决议有效期的公告，令可转债市场受到明显提振，投资者将其解读为继平安转债发行“靴子”落地之后的扩容警报解除信号。分析人士指出，目前可转债整体估值已经迎来“估值底”，在A股短期可能呈现震荡行情的背景下，转债市场正处于低吸区域，而随着扩容压力的逐渐消散，转债市场的右侧机会正在渐行渐近。

　　石化转2年内发行概率下降

　　11月26日晚间，中国石化发布2013年第一次临时股东大会决议公告，通过了延长300亿元可转债决议案的有效期至2014年10月11日的特别决议案。这也是中国石化第二次审议并延迟此项可转债决议案的有效期。早在2011年，中国石化就审议通过了发行不超过300亿元A股可转债(即被市场广泛关注的“石化转债二期”)的决议，并于2012年10月首次延长了决议有效期。

　　石化转2于今年7月拿到证监会批文，目前距批文失效仅剩不到两个月，因此，石化转2发与不发，已经成为压制近期可转债市场表现的一项重要因素。值得一提的是，当前中国石化股价远低于石化转债一期5.13元的转股价，而可转债的初始转股价通常参照招募说明书公布前的股票价格来确定，这就给石化转2的发行定价带来较大难度。不过，一旦中国石化股价追平甚至高于5.13元，石化转2的定价问题将迎刃而解，从而避免对转债一期造成冲击。

　　11月以来，中国石化股票价格一度持续上涨，上周五收盘价达到5.05元，如果这一趋势延续，转债二期发行的可能性很大。然而，突如其来的青岛输油管道燃爆事故，令中国石化正股价格走势重新蒙上阴影，27日该股价收于4.72元，与转债一期的转股价差距再次拉大。中信证券分析师在最新研报中就此指出，石化转2的发行条件本来就尚不具备，事故发生后发行的可能性更加黯淡。上海证券分析师亦在中国石化发布延长发债决议案有效期后表示，这或意味着在证监会批文有效期内，本期转债的发行可能不会进行。

　　不过，有市场人士表示，目前尚不能完全排除石化转2在年内发行的可能性，毕竟公司还可以选择高票息发行，从而绕开定价过程中出现的尴尬，因此最终结果还需拭目以待。

　　估值底部右侧机会临近

　　27日，在A股整体反弹、纯债市场小幅走暖的背景下，沪深转债市场多数个券红盘报收。其中，受大盘转债扩容影响较为明显的银行转债和石化转债悉数上涨，特别是石化转债，虽然正股尾市收平，但转债全天涨幅仍达到0.39%，收于97.70元。分析人士表示，目前投资者将石化转债二期决议有效期延长，解读为继平安转债发行“靴子”落地之后的又一个扩容警报解除信号，短期有利于提振市场信心，考虑到当前转债整体估值处于底部区域，转债投资机会正在渐行渐近。

　　中金公司指出，当前诸多转债出现负溢价率，中行等大盘转债估值也达到历史低位，意味着转债市场已经迎来“估值底”，转债估值未来至少已经不再是风险因素。中信证券则进一步表示，鉴于股市短期可能将呈现震荡行情，同时石化转债二期发行可能性下降、转债估值有望底部回升，当前转债市场处于低吸区域，假如一个月后石化转2确定不再发行，当前转债市场的低估值将有望底部回升。光大证券也认为，当前转债市场防御性较好且估值水平较低，相对于信用债的机会成本也较低，而且A股市场也不悲观，因此转债机会已经不远，等到石化2期发与不发的靴子落地，则会有较好的右侧交易机会。

　　在个券选择方面，中信证券认为，中行、国电等低估值或受益于优先股推出的转债将是较好品种，未来即将上市的平安转债也需重点关注。上海证券则表示，事件触发仍是把握交易性机会关键，正股仍看好军工、文化传媒、生态环保等概念的短线机会，转债则建议继续关注整固后重工转债、东华转债和华天转债的交易性机会。