股票发行注册制相关配套措施应抓紧完善

　　业内人士认为,在股票发行注册制正式推出之前,需要有一个过渡期,相关配套措施应抓紧完善,包括修改相关法律法规、加大欺诈发行的违法成本、加强事中事后监管、完善退市制度和推出转板制度等。

　　目前,证券法规定“证监会设发审会,审核股票发行申请”、“证监会依法负责核准股票发行申请”。修法工作已列入明年全国人大常委会立法规划,有望为从核准制向注册制的转变提供制度安排。与此同时,大量与新股发行相关的配套法规制度亟待修改。业内人士预计,2015年之前难以推进注册制。

　　肖钢 19日在发言中表示,市场化的改革必须以法制化来作为保障。除了证券法的修改,司法制度的改革,特别是民事赔偿制度的改革是非常重要的。在中小投资者的保护方面,如果不得到系统的加强,我们如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系,这个改革也是会遇到很多困难的。

　　英大证券研究所所长李大霄对中国证券报记者表示,推行注册制需要一些配套措施,除了新股发行制度改革,还需要有监管、信息披露、退市以及相关法制完善等方面的配套。在成熟市场中,退市企业数量与上市企业的数量相当,市场处于动态平衡状态中。李大霄强调,新股发行制度要实现三个平衡,一是投资者与融资者的利益平衡,二是融资速度与引资速度的平衡,三是一级市场和二级市场的平衡。

　　当前,约800家企业在排队等待IPO,如果等注册制推出之后全部上市必然会对市场形成巨大压力。业内人士认为,IPO重启之后、注册制正式推行之前,相关公司上市的步伐可能会有所加快,以纾解IPO堰塞湖的压力。

　　从监管层的表态看,相关工作将会得到逐步推进。证监会主席肖钢今年曾公开撰文表示,对不该管的事情,要坚决地放,对需要管好的事情,坚决地管住管好。对违法违规行为,毫不手软地追究到底、处罚到位。在不久前的中国上市公司协会年会上,肖钢还表示,上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度,要逐步实现退市制度的常态化。

　　不过,退市力度到底会有多大、能否实现退市和上市的平衡依然是一个悬念。华生认为,在中国推出的退市制度一定是小规模的,除法律和文化条件外,大规模退市还需要一定的市场结构。美国股市 85%以上的交易由机构投资者完成,它们一年退市几百家企业,如果在中国这样的散户市场,那就意味着每年都有上千万投资者血本无归。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示,美国实行注册制是有前提的:一是美国有强大的诉讼文化,很多纳税人都有自己的律师;二是美国股市机构投资者居多,比较理性;三是它的事后惩罚很严格,公司一旦发生问题需要追索,保荐人有的要终身取消保荐资格等。这三点在我们的市场直到今天还未完全具备。

　　业内人士预计,注册制的推进可能是一个循序渐进的过程。我国台湾地区自1968年《证券交易法》颁布以来,其股票发行审核一直采用核准制,直到1988年《证券交易法》第一次大规模修订才开始引入注册制,使股票发行审核兼有核准制和注册制。此后注册制的成份逐步加大,直至最后全面采用。