受供给预期压制和未来消费回落影响 镍价熊途漫漫

　　受供给预期的压制和未来消费增速回落影响，镍价中长期仍会运行在熊市格局。

　　从长期供需平衡分析，根据WBMS机构发布的数据，其年度供求平衡均值自2012年初触底后就拐头持续攀升，截至今年三季度末全球精镍累积过剩量高达13.5万吨，比去年同期增长40.76%，其过剩水平不断刷新历史纪录。另外，从CRU对今年精镍季度供需的预测看，前三季度全球精镍过剩增量保持平稳，第四季度由于下游需求回暖，精镍过剩态势会有所好转，但幅度有限难以对镍价产生持续性提升，镍市场中期过剩幅度仍会逐步增大。

　　在镍价如此低迷的情况下，过剩量为何仍会不断增大呢？笔者认为这主要是由于全球精镍产能调整周期落后于需求变动周期所致。以2008年经济危机之后为起点，全球精镍需求从2009年下半年开始集中性复苏，月度需求量以高达20-30%的幅度爆发式增长，该轮需求增长周期一直持续至2012年一季度末进入尾声，随后需求增速出现大幅回落。而精镍产量则是从2010年下半年开始呈现快速增长，但由于之前新增产能投资规模过大，所以在全球需求增速大幅下降以后，上游产能释放依旧，并造成精镍过剩量的不断增大。长期来看，精镍产能与需求的再平衡仍需要一定时间周期，这也是目前压制镍价长期走势最根本的基本面因素。

　　短期来看，在上游产量规模变动不大的情况下，市场仍主要聚焦在需求的变化上。世界范围内精镍的消费需求有65%集中在不锈钢上，其余的几大消费领域依次是合金冶炼、电镀、电池制造及化工等行业。从需求占比最大的不锈钢领域看，今年前三季度，美国不锈钢产量保持稳定增长，这主要得益于国内汽车部门和建筑业的复苏，不过由于产量增速较低，其对镍市场的提振作用有限。。总体而言，世界精镍的需求状况仍较为疲软，并且笔者认为在世界经济的弱复苏的背景下精镍需求的疲软局面在中期仍难以有效改善。

　　临近年末，印尼政府明年年初的镍矿出口禁令成为影响市场的一大不确定性因素。目前，多数人预期该禁令会以价格型的方式发布，即对镍矿征收60%的出口惩罚性关税，而非限制出口绝对数量。之前市场人士预期该禁令将提升中国镍矿进口成本从而传导至镍价，不过从目前的镍价表现来看，市场似乎已经淡化了涨价预期，另外6-9月份中国进口印尼镍矿的大量增长也可视为市场针对该禁令的可能影响在逐步提前对冲。总而言之，2014年初的印尼镍矿出口禁令对镍价所造成的冲击将会较预期小，难以持续性提振镍价走势。