同业业务影响M2稳定 监管新规或正酝酿

　　昨日（11月5日），央行发布《第三季中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），在展望下一阶段货币政策思路时称，应坚持总量稳定、结构优化的要求。坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策，保持定力，精准发力。

　　对此，长江商学院金融学教授周春生对 《每日经济新闻》记者表示，“精准发力”大概是指政策的灵活性，即该紧时紧，该松时松。

　　央行同时强调 “重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。”

　　值得注意的是，央行在《报告》中表示，由于商业银行同业业务波动较大，导致M2的稳定性受到影响，下一步应健全相关考核和监管机制，引导其在规范基础上稳健发展。

　　巧合的是，据财新网昨日报道，银监会有关规范同业业务的管理办法接近成熟，拟在十八届三中全会后正式下发，不过这一消息未得到监管部门证实。

　　央行强调“稳定预期”

　　东莞银行金融市场分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，央行接下来的货币政策重点是稳定、连续、预期管理。预期央行将用时间换空间，维持松紧适当，换取改革的空间。

　　“维持一个松紧适度的流动性，感觉紧，但市场有钱。”陈龙称。

　　昨日，央行开展了80亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于4.10%。市场对央行此举反应明显，隔夜和7天期Shibor续跌，其中隔夜品种下跌18.24个基点至3.9147%，跌破4%。

　　与二季度货币政策报告相比，上述《报告》在展望下一阶段货币政策思路时增加了“保持定力，精准发力”等词汇。

　　另外，央行强调“重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。”此前，在二季度报告中相应表述没有强调“预期”。

　　部分机构同业业务不规范

　　央行在《报告》中专门用一个专栏分析商业银行同业业务。

　　以往，广义货币M2的来源主要是贷款和外汇占款这两个主要渠道。“但近两年受同业业务快速发展的影响，货币创造渠道发生了一定变化，其背后掩藏的问题也较为复杂。”

　　由于同业业务发展较快，近两年同业渠道在货币创造中的占比上升。央行表示，2013年以来，通过同业渠道创造的M2一度仅低于人民币贷款，高于外汇占款和证券投资。由于商业银行同业业务易受季节性因素、流动性水平以及监管政策等影响，波动较大，导致M2的稳定性受到影响。

　　央行称，部分机构在开展同业业务中也存在操作不规范、信息不透明、期限错配较严重和规避监管等问题，部分商业银行还利用同业业务开展类贷款融资或虚增存款规模，加大了流动性管理和风险防控的难度，并在一定程度上影响了宏观调控和金融监管的效果。

　　央行称，下一步应进一步完善同业业务管理制度，将标准化、透明度作为规范和加强同业业务管理的抓手，健全相关考核和监管机制，引导其在规范基础上稳健发展。考虑到未来金融创新会更趋复杂，有必要进一步改进金融宏观调控框架，强化流动性管理和价格型调控机制。

　　一位不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者，央行可能强调通过金融市场价格来调控资金配置，但是央行也两难。目前，非标资产和金融市场的利差较大，即便逆回购利率达到4.1%，但非标资产的收益率仍然有百分之七八，套利空间仍然较大。而如果央行将金融市场利率提得过高来挤压套利空间，则很多金融业务的成本将上升，会引来市场的诟病。

　　不过，上述局面或许正面临改变。据财新网昨日报道，银监会有关规范同业业务的管理办法接近成熟，拟在十八届三中全会后正式下发，但这一消息还未得到监管部门证实。