混合型基金发力创新 私募产品引入清盘机制

　　今年下半年， 混合型基金开始集体发力创新。

　　目前在发的嘉实绝对收益，不仅是首只将对冲策略作为主要 投资策略的 混合型基金，更是首次明确提出以“绝对收益”为投资目标。同时在发的还有 国泰聚信价值优势灵活配置A 、C，只是其推出费率月嘉实绝对收益有所区别。

　　《每日经济新闻》记者注意到，今年下半年是 基金公司对混合型基金的创新集中期，三季度已先后成立了首例引入清盘机制的融通通泽和融通通祥，以及首只按月定期支付现金的混合型基金交银定期支付双息平衡。

　　显然，基金公司对于自身的创新并没有丝毫的减弱，毕竟基金公司的看家本领依然是——“资产管理能力”。

　　对冲策略追求“绝对收益”

　　投资理财若能实现“绝对收益”，绝对是投资者梦寐以求的。

　　11月7日， 嘉实基金公司开始发行市场上首只以“绝对收益”为投资目标、以对冲策略为主要 投资策略的混合型发起式基金产品。尤其惹眼的是，其将“绝对收益”清晰地写进基金名称，即“嘉实绝对收益策略定期开放混合型发起式基金”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，根据其招募说明书，“绝对收益”是指“基于深入的基本面研究，精选出具备超额收益的个股，同时在股指期货市场上利用杠杆效应卖出适合数量的期货合约，以对冲系统性风险，力争实现稳定的绝对回报”。同时，这也是国内市场上首只在基金合同中明确以对冲策略为主要投资策略的混合型基金。

　　而定期开放是指该基金每三个月开放一次，每次开放期不超过5个工作日，每个开放期的首日为当月沪深300股指期货交割日前五个工作日的第一个工作日。作为发起式基金，发起方嘉实基金公司认购该基金金额不会低于1000万元，且锁定三年。嘉实绝对收益采取集体投资决策制度，嘉实研究部副总监张琦任基金经理。

　　如何实现风险对冲以保证绝对收益，肯定是投资者最为关心的。根据招募说明书，其投资组合中唯一明确规 定投资占比的是：权益类空头头寸的价值占权益类多头头寸的价值的比例范围在80%~120%之间，但并未明确指出权益类多头头寸的投资占比。这使得其可操作空间巨大。权益类多头头寸的价值是指买入持有的股票市值、买入股指期货的合约价值及买入其他权益类衍生工具的合约价值的合计值。

　　有业内人士向《每日经济新闻》记者指出，“作为首只主打对冲策略投资的基金，市场对于其如何实现对冲寄予厚望，而这更是该 基金销售过程中主推的卖点，但基金合同中却并不写明权益类多头头寸持有比例，这一点值得投资者注意。尽管目前混合型基金股票仓位已经放宽到0%至95%，但也应对其所提到的权益类三类产品投资占比做出规定范围，使其投资策略更为清晰。”

　　该业内人士同时指出，嘉实绝对收益策略的业绩比较基准更类似于固定收益类产品，在并未对权益类多头头寸占比设限的情况之下，或许对冲在某些市场情况下变成为“一纸空谈”，转而通过固定收益类投资来保证其绝对收益。当然，这也是作为混合型基金全攻全守特性的体现，但创新性也会大打折扣。

　　嘉实绝对收益策略的业绩比较基准为一年期 银行 定期存款税后收益率，即3.25%，这在混合型基金中并不常见。《每日经济新闻》记者查阅目前市场上177只混合型基金之后发现，以沪深300指数和债券指数 综合 制定业绩基准的混合型基金数量最多；而以定期存款 利率作为业绩比较基准的仅有7只，其中以一年期银行定期存款收益率作为业绩比较基准的仅有 嘉实回报 ，且是税前收益率。而博时回报混合为一年期银行定期存款税后收益率+3%。而 交银行业灵活配置 、 建信恒稳价值 、中欧价值智选业绩比较基准为三年期银行定期存款收益率， 海富通养老收益混合 为三年期银行定期存款 利率+2%；东方利群为五年期银行定期存款税后收益率。

　　或许是出于对于“绝对收益”的追求，因此势必要严格控制风险。其招募说明书同时特别指出，“本基金为特殊的混合型基金，通过采用多种绝对收益策略剥离市场系统性风险，因此相对 股票型基金和一般的混合型基金其预期风险较小。而相对其业绩比较基准，由于绝对收益策略投资结果的不确定性，因此不能保证一定能获得超越业绩比较基准的绝对收益”。

　　嘉实基金向《每日经济新闻》记者表示，暂时不便透漏该基金销售情况。不过，从年底的基金销售情况来看，这只新基金的销售前景并不太乐观。

　　混合型基金创新手段多样

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，今年基金公司对于混合型基金的创新集中于下半年。除了嘉实绝对收益策略之外，今年还有多种创新混合型基金上市。

　　国泰聚信价值优势灵活配置混合分为A和C两类，A类免收销售服务费。分别成立于8月30日和10月22日的融通通泽一年目标触发式以及融通通祥一年目标触发式，两只基金率先推出封闭期+浮动费率+自动清盘机制，吸引了众多目光。而首只按月定期支付现金的混合型基金交银定期支付双息平衡也于9月4日成立。

　　国泰聚信价值优势灵活配置是首只分为A、C两类的混合型基金，其划分依据是费用计提不同。A类份额在申购基金时收取申购费用，赎回时根据持有期限收取赎回费用，但不再从A份额基金资产中计提销售服务费的基金份额；而C份额恰好相反，其从C份额基金资产中计提销售服务费，但不收取申购费。据此，A、C两类基金份额类别对应的可供分配利润将有所不同。

　　其投资组合比例为：股票等权益类资产占基金资产的30%~95%，债券等固定收益类资产占基金资产的5%~70%；业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×上证国债指数收益率。

　　2011年整年未有新基金问世的 融通基金公司，2012年起开始求新求变，当年推出 创业板 指数基金， 2013年又先后推出融通通泽一年目标触发式以及融通通祥一年目标触发式，这两项资金是首次与浮动费率和自动清盘机制这两项公募基金产品直接“交锋”的私募产品。

　　融通通泽首募规模为8.69亿份，是市场上首只以明确收益率(8%)作为业绩比较基准的基金。成立后封闭运作，不开放申购、赎回。基金最长封闭期为1年。基金运作1年内，累计份额净值触发提前到期条件，基金清盘。浮动费率则体现在按照基金累计净值的高低采用不同费率水平，累计净值低于1.03元时，不收管理费。到期前不计提管理费，变现期结束日计提，在清算结束后一次性支付给管理人。

　　继融通通泽推出之后，融通基金公司第二只运作机制相同的融通通祥立刻上马，但后者的业绩较基准达到10%。当融通通祥累计净值连续3个工作日高于1.12元或者封闭期超过一年时，将主动清盘。清盘时如果基金累计收益小于3%，将不收取管理费。融通通祥首募规模为6.4亿份。

　　交银定期支付双息平衡则率先提出按月分配现金的分配方案。基金投资兴起之后，投资者也对其提出了类似于股市的分红要求，但 基金分红与 上市公司分红不同，基金往往设置分红上限而并不设置下限。而交银定期支付双息平衡的定期支付概念，将不受基金“可供分配利润”、“收益分配后基金份额净值不能低于面值”等限制，而是定期按照约定的现金支付率进行现金支付。与此同时，当期定期支付后，投资者在获得约定的现金支付后，持有的基金份额数将相应减少。不过，交银定期支付双息平衡首募规模为6.48亿份，低于今年混合型基金首募的平均水平。

　　《每日经济新闻》记者注意到，交银定期支付双息平衡与普通混合型基金相同。其投资范围是权益类资产30%~70%，保持不低于30%的固定收益类资产。业绩比较基准为50%×中证红利指数收益率+50%×中债综合全价指数收益率。不过，交银定期支付双息平衡目前建仓较为谨慎，净值并未出现太大波动。