估值修复+政策红利 融资沿两条主线布局反弹

　　三中全会政策落地大幅提升了市场的风险偏好,从本月14日开始,沪深股市明显进入强势格局。考虑到中期不确定因素的弱化以及市场较低的估值水平,A股战略性底部正在形成。不过,鉴于当前资金利率高企以及经济复苏脚步阶段转弱的事实,市场反弹不可能一蹴而就,结构性特征仍将明显。从两融市场近期表现看,以银行、券商为代表的估值修复板块,以及以军工为代表的典型受益政策红利的品种明显获得融资关注,这为投资者布局本轮反弹行情提供了较好的方向指引。

　　金融托底军工“扛旗”

　　随着三中全会相关具体政策指引出台,A股市场忽如一夜春风来,资金风险偏好获得了大幅提升。统计显示,11月14日以来的短短三个交易日内,沪综指累计上涨了5.23%,个股亦呈现普涨格局。

　　股市火热景象映射到两融市场中,就是两市融资余额近期出现止跌回升的迹象。数据显示,从10月29日开始,由于市场再度陷入低迷,融资余额开始逐级滑落,从10月28日的3127.22亿元减少至11月13日的3076.70亿元。但是,伴随大盘触底并且强力反弹,融资下滑的势头在11月14日明显停止。统计显示,11月14日和15日,两市融资余额分别为3079.92亿元和3085.31亿元。

　　在融资关注的具体品种方面,从行业角度看,11月14日-15日,在中信一级行业板块中,融资净买入额居于前四名的板块分别为银行、国防军工、医药和传媒,融资净买入额分别为3.54亿元、3.24亿元、1.70亿元和1.38亿元;同时,在概念板块中,11月14-15日融资净买入居于前三位的板块分别为央企、高端装备制造、航母和卫星导航板块,融资净买入额分别为6.39亿元、4.50亿元、3.68亿元和3.11亿元;此外,就具体个股来说,同期融资净买入额居于前五名的个股分别为中国卫星 、兴业银行 、招商银行 、中国平安和苏宁云商 .

　　从融资净买入居前的品种看,可以发现有两类板块最为吸引融资客的目光,分别是金融板块和军工板块。考虑到融资资金对市场的敏感程度更高,分析人士认为上述两大板块有望成为后市反弹的重要热点主线。

　　融资沿两条主线布局

　　金融和军工都是具有鲜明投资逻辑的板块。前者的投资逻辑在于估值洼地,该板块是当前A股市场中估值最低的品种;而后者则在于政策红利的释放,无论从国企改革还是相关政策中军工方面内容的超预期看,军工股都应是政策红利的主要体现者之一。由此看,低估值板块的估值修复和政策红利应该是本轮反弹中融资布局的重点方向,而这两大布局逻辑也确实与当前的市场格局非常吻合。

　　首先,估值修复比估值扩张更现实。尽管股市持续反弹,但从国债期货和资金利率表现看,当前市场的流动性环境其实在不断收紧。在没有流动性推动的背景下,股市估值扩张无异于无水之舟。相对而言,银行等低估值板块的估值修复则更容易实现。一方面,此类股票的估值已经包含了大量的悲观预期,这其中也包括流动性紧张的预期;另一方面,估值洼地的向上修复更多依赖于风险偏好的恢复,对流动性环境的要求并不是很高。

　　其次,政策红利释放是一个长期过程,短期博弈要取舍有道。本次三中全会政策涉及内容很多,几乎包含了未来改革的所有重点领域,这也是其带给市场巨大惊喜的原因。不过,改革是一个中长期工作,不可能在短期一蹴而就,与之相对应,在股市中博弈政策红利就应该有取有舍。分析人士认为,短期而言,类似于军工股这样存在多项政策红利预期交集的品种无疑最值得关注。

　　整体来看,尽管政策面变动明显超预期,市场风险偏好提升也暗示战略性底部正在形成;但是回到市场基本面,在经济增速和流动性开始有效呼应政策面之前,市场整体反转的基础并不扎实,在情绪宣泄后,重归结构性特征的概率很高。这就使得融资在本轮反弹中的布局思路更应引起足够关注,即以低估值股票防御,并博弈重点政策红利受益品种。分析人士认为,上述布局客观上能够达到令多头仓位实现攻守均衡的效果。