国发贵金属：非农超强或有蹊跷 黄金中级反弹依然可期

　　前言：

　　11月4日—11月8日当周，在欧洲央行意外降息，以及美国10月非农和三季度GDP意外强劲的综合刺激下，美元表现极度强势，贵金属市场则承压下挫。随着美国劳工部11月8日公布非农数据，国际现货黄金跌破1300美元大关，当天收盘报于1288.00美元，与前周收盘价1315.70美元相比，金价当周下跌34.6美元，跌幅2.11%。华尔街分析人士普遍认为，在“美强欧弱”的双面夹击下，黄金将会持续走低。国发贵金属研究团队对此不以为然，“美强欧弱”是一种静态分析，美国不一定“强”，欧元区也不一定就“弱”。此外，中国因素的份量将会越来越大，而此刻恰逢中共十八届三中全会召开，相信一定会出台重量级改革政策，这将令外界对中国经济未来持续发展注入新的信心。因此，国发贵金属认为，黄金年末中级反弹行情依然可期。

　　美国非农数据之强劲的确令人感到“意外”

　　北京时间11月8日21时30分，美国劳工部宣布10月非农就业人数增长20.4万人，与先前市场预期的增长12.5万人相比，这一结果非常“意外”。因此，国际金价迅速跌破1300美元关口，截至11月8日收盘这一重要支撑位已变成压力位。不但10月非农远超预期，美国商务部11月7日公布的第三季度GDP初值年化季率增长2.8%，也是远超预期数据，于是市场判断美联储很可能于今年12月份提前启动QE退出。对此，国发贵金属研究团队认为，由于11月8日当周公布的经济数据“意外”成份过多，美联储未必会像外界预期那样敢于提前启动QE退出。我们不妨先回顾一下各金融机构先前对美国10月非农就业数据的预测：花旗认为15万人的数据属于“良好数据”，彭博预期为12万人，美银美林认为该数据在9-15万人之间，ED&F Man Capital Markets认为，该数据为5万人。德意志银行认为，17万人的数据属于好数据。上述机构都比较权威，但就是这些权威机构对10月非农做出了“冰火两重天”的预测，难道那些机构是吃干饭的，或者是拍脑袋胡说，显然实际情况没有公布的数据那样简单。在这种背景下，美联储决策的压力肯定不会小，何时启动QE退出我们只能走一步看一步。

　　欧洲央行的意外降息暂时让黄金腹背受敌

　　11月7日，欧洲央行意外宣布将欧元区主要再融资操作利率(基准利率)从0.5%降低25个基点至0.25%这一历史最低水平。此举令市场震惊，此前市场主流预期是欧央行将在此次会议中按兵不动。此举也凸显出欧洲央行在解决威胁经济复苏的低通胀问题上的决心之强烈、行动之积极，已经超过了以往。事情还没有结束，欧洲央行执行委员会委员科尔11月9日表示，如果有需要的话，欧洲央行仍可继续降息。那么，是不是欧元区经济前景就一片暗淡呢!我们应该看到，最近几周欧元区正在加速摆脱经济衰退。德国和势头稍逊的法国在2013年第二季度终于摆脱经济衰退，从而在一定程度上把欧元区拉出了“双底衰退”泥潭。应该说欧元区全面复苏势头相对良好，德国慕尼黑经济研究所(IFO)、法国国家统计局(INSEE和意大利统计局(ISTAT)等权威统计机构纷纷调高了未来几个季度欧元区经济增长的预期，甚至预测2014年第一季度GDP同比增长将达到1.1%，高于2013年同期水平。对五年没有佳音的欧元区来说，这无疑是个喜讯。此外，在德国大选以及意大利政府危机之后，欧洲政治形势相对趋于平静。总体上看，相比数月之前，现在欧洲经济已经不那么黯淡。国发贵金属认为，欧洲央行此次降息从长远看有利于欧洲经济的复苏，一旦市场对此形成预期，欧洲央行意外降息就可能转变为对黄金的利好。

　　中国因素对黄金的正面支撑作用将逐渐显现

　　中国因素对贵金属走势的影响力也会逐渐提升，尽管暂时还做不到与美国分庭抗理，但“搅局”的能量还是具备的，而且随着中国经济实力的持续增强，国际货币体系格局必然发生显著变化。有分析指出，到2020年中国对外贸易的30%将用人民币结算。国发贵金属认为，黄金价格暴涨暴跌的最大推手就是美元，而且是源于美元在事实上独享国际结算货币地位，未来中国将逐渐发展成为全球第一大经济体，这种局面难道应该长期存在下去吗?至少中国应该阐明自身权益不允许被任意“剪羊毛”的基本立场。就黄金中线走势而言，随着中共十八届三中全会推出重量级改革举措，以及上海自由贸易区的持续推进，相信可以在相当程度上“对冲”掉西方阵营做空中国的努力，这可在一定程度上对黄金起到支撑作用。

　　结束语：

　　国发贵金属认为，美联储是否会在12月份提前启动QE退出仍存变数，欧元区经济前景未必一片暗淡，而中国经济仍会不断释放“正能量”。退一步讲，即使美联储如外界最新预测那样在12月份提前启动QE退出，界时也可能出现“利空出尽是利好”的局面。因此，2013年底前后的黄金中级反弹行情仍然可期!从技术面看，只要11月收盘时现货黄金价格不低于1285美元，则黄金5月均线就将上拐，这将是今年2月以来首次上拐，标志性意义不言而喻!我们预计，国际现货黄金短线调整极端价位大约在1250美元附近，而中线反弹空间相对可观，超越8月份高点1433.97美元应该不在话下，如果基本面配合，甚至不排除黄金此番中级行情上探1500美元的可能性。

　　（国发贵金属研究员 张胜）