民资投资医院热潮第二波，药企发挥了中流砥柱的作用。近期，苗药之地贵州仅有的三家医药上市公司——益佰制药、贵州百灵、信邦制药均有投资医院的举动。医药流通龙头九州通为了提高利润率，投资开办民营医院却因股东分歧，功亏一篑。
不可忽视的是，药企投资医院的浪潮中，也暗藏风险。在政策鼓励下，药企投资医院似乎前景不错，但药企在收购医院之后，不得不面对更为棘手的问题——如何管理医院。
本期组稿将解读几家投资医院的上市公司在管理医院方面的样本。投资者或可从先行者三精制药的落寞、双鹭药业投资医院卖药的套路、诚志股份在微利中的坚持、金陵药业得益于政府扶持获得成功等先例，窥探本轮投资潮中上市公司的“钱”途几何。
“我们就是医药行业的搬运工，利润很低。”每每参加九州通（600998，SH）的股东大会，公司高管往往会有这样“心酸”的阐述。作为全行业第三、民营第一的医药流通企业，九州通2012年的收入高达295亿元，但净利润仅4.13亿元，主营毛利率不到6%，净利润率只有1.4%，“搬运工说”再贴切不过了。
《每日经济新闻》记者注意到，为了摆脱低利润的困局，九州通积极打通产业链高端，启动了大医院战略。与多家大型医院合作的同时，公司还与中国医学科学院下属的北京协和医药科技开发总公司等合作方合资设立民营医院，但这家原本计划于今年6月开业的北京恒和中西医结合医院，如今却面临对外转让。
作为医药流通龙头企业，九州通投资医院有着先天的优势，但“医院梦”暂时破碎，背后又有怎样的原因呢？
提高盈利 向高利润端扩张
2010年11月2日，九州通登陆沪市。作为行业内第三（仅次于国药和上药）、民营第一的医药流通企业，九州通获得市场的认可，顺利募资约19亿元。不过，九州通的股价却一路走低，从上市首日的最高价19.78元跌至8.36元，一年时间跌逾50%。
对于九州通股价下跌，有市场观点认为，公司过低的毛利率和净利润率不应该享受更高的估值。2010年，九州通主营毛利率为5.95%，净利润率只有1.7%，提高盈利能力是九州通面临的首要任务。
2010年上市以来，凭借超募资金和A股融资平台，九州通一直在寻求向医药产业链高利润端扩张。在向上游拓展方面，九州通接连收购了中药饮片公司，与吉林通化的药企进行合作，并在蕲春等地投资种植中药材；在向中下游拓展方面，九州通与华北制药（600812，SH）合作，代理美国知名日用品牌切迟-杜威，在亳州建立物流园，并与京东、天猫合作建立电商平台。
不过，上述这些拓展最多也就是公司医药流通主业的辅助，占主营收入96%的医药批发及相关业务真正的突破口在大医院。
根据九州通招股说明书阐述，我国现有医药商业流通企业的行业经营模式分为两种。一是“九州通模式”，即医药商业流通企业以下游批发商、药店、民营医院、诊所等市场化客户为主要销售对象，提供药品销售及配送服务。其特点是毛利率较低、费用较少、库存周转速度较快和账期较短。
二是面向二级以上医疗机构为主的经营模式，医药商业流通企业直接向二级以上较大的医疗机构提供药品销售及配送服务。其特点是毛利率较高、同时费用较大、账期较长和应收账款额较高。目前，国有及国有控股大型医药商业流通企业以及一些专门经营医疗机构临床药品的医药商业流通企业主要以这种模式开展业务。这也是为何上海医药（601607，SH）的净利润率能够达到3%的原因。因此，加强与医院合作成了九州通提高利润率的唯一路径。
立足医药终端 合资办医院
《每日经济新闻》记者注意到，九州通拓展大医院的过程中，公司实际上作了很多尝试。
九州通2011年年报披露了公司在二级及以上医院业务拓展的情况。报告期内，公司完成二级及以上医院的销售额达到13.42亿元，较上年同期增长47.42%；报告期末，二级及以上医院客户数达1740家。
2013年4月，九州通发布公告称与中国人民解放军总医院签订科研合作协议，共同开发“军地区域协同医疗平台药品器材互联网配送服务系统”。
不过，更让人眼前一亮的是九州通开办医院。2011年年报中，九州通披露已与中国医学科学院下属的北京协和医药科技开发总公司等合作方合资成立了北京中民健医院管理公司 （以下简称中民健医院管理公司），注册资本2564.1万元，公司持股51%。中民健医院管理公司拟在北京东城区筹建北京恒和中西医结合医院，性质为营利性医疗机构，该项目已租赁3万多平方米的建筑设施，正在筹建中。
《每日经济新闻》记者注意到，北京恒和中西医结合医院的成立宣告九州通挺进民营医院。
对于投资医院，九州通董事长刘宝林在接受《每日经济新闻》记者采访时并不掩饰对高利润的追求，“无论是国内外财团还是A股上市公司，没有不看好‘养老+医疗’这个健康产业的。”刘宝林表示，目前公立医院因为体制问题存在成本高、就医难、药物滥用等问题，弊端已经很明显了，在国家政策的支持下，民营资本投资医院具有前所未有的机会，而作为医药流通企业，公司无论怎么扩张发展，立足点都必须是医药终端。目前，医药销量的85%在医院，零售药房只占15%的份额，而医院的就医群体对价格敏感度不高，利润明显高一些。
刘宝林认为，无论是于公——解决老百姓看病难，还是于私——企业追求更高的利润，九州通都有必要投资医院。
民营医院发展有待政策落实
医药流通龙头企业+协和医院的牌子，这让九州通投资民营医院的格调比一般医药企业要高得多。
2012年4月23日，北京市中医管理局发布了批准设置北京恒和中西医结合医院的公示。据媒体报道，北京恒和中西医结合医院有望在2013年6月开业。然而6月已过，九州通投资的这家医院并没有开业的消息。更奇怪的是，公司在2012年年报和2013年中报中，也没有了北京恒和中西医结合医院的介绍。
“我们正考虑把股权转让出去。”面对北京恒和中西医结合医院迟迟没有动静的疑问，刘宝林告诉《每日经济新闻》记者。对于为何要转让这家医院，刘宝林表示，主要是股东方面对医院定位、管理存在分歧。
九州通董秘林欣扬表示，除了股东分歧以外，医院投资金额从2亿元增加到4亿元，短期难见效益，九州通在医院管理方面的经验缺乏也是主要原因。
而这一情况跟九州通与京东的“分手”很相似。今年7月27日，九州通公告与京东“和平分手”，京东将“京东好药师”49%的股权转让给九州通的全资子公司北京九州通医药有限公司。有分析人士认为，九州通与京东“分手”的主要原因就是“谁说了算的问题”。当然，正如九州通与京东分开后可以找天猫合作一样，转让北京恒和中西医结合医院不会是九州通投资设立医院的终结。
“我们有初步的计划。”刘宝林告诉《每日经济新闻》记者，具体方案没有成熟，还在讨论中，但大框架是围绕医疗+养老综合体做文章。值得注意的是，刘宝林认为民营资本投资医院的机遇已经来临，但对于民营资本投资建医院所面临的困难，刘宝林也有着深刻的感悟。
“还是政策的问题。”刘宝林表示，在他看来，民营医院的发展面临三方面问题。
首先是政策能否落实到位。刘宝林表示，虽然国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》大力支持民营医院，但政策最终能否落实到位值得关注，在当前的格局下，医疗行政部门担心民营医院抢占了公立医院的市场。
其次是一些行政审批制度制约着民营医院的发展。刘宝林举例指出，医疗行政部门说开医院要合理布局，要适宜规模，比如想办三甲医院说不行，只能办二甲的；想买国外的高级医疗设备也说不行要审批，这怎么能够调动民资办医院的积极性呢？
最后是新医改的导向问题。刘宝林表示，如果新的医改不贴近市场化，就很难有民营资本的参与，也就不能够冲击现有的公立医院的暴利格局。
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