股市静候改革红利佳音 改革主题仍然值得期待

　　十八届三中全会日前召开。由于中央领导人已经在多个场合表示这次全会将提出综合改革方案，并坚定不移地推进改革方案，包括资本市场在内的社会各界，均对新一轮改革蓝图充满期待。

　　随着改革方案即将最终亮相，持续已超过半个多月的改革主题炒作也走到了关键时刻。如果改革方案超出市场预期，则将为资本市场的中长期走牛打下基础。

　　资本市场期待改革红利

　　沪综指从6年前的6124点，一种回落至当前的2100点；新股发行再次暂停逾一年……这一系列令人尴尬的现状，均表明中国证券市场已面临阶段性瓶颈。无论中国宏观经济，还是资本市场，亟须新一轮的深化改革，释放出新的制度红利，实现经济与社会发展的转型升级。

　　由制度创新带来的资本市场大发展，在历史上并不鲜见。南方基金投资部执行总监陈键分析说，在20年前的十四届三中全会上，党中央提出国企要建立现代企业制度、转换经营机制、国企改革从放权让利阶段进入到转换机制、制度创新阶段，具有划时代的意义。中国股市的大发展，实际上也真正在十四届三中全会之后全面拉开序幕。在这20年中，一批又一批国有企业或通过改制上市、或通过并购重组逐步进入资本市场，成为过去20年中国经济高速增长过程的重要推动力。

　　事实上，自10月底以来，各种改革预期已在市场上被反复强化。包括：土地制度改革、金融改革、自贸区、国企改革、户籍改革等，相应的板块和主题投资也受到资金的持续追捧，成为创业板退潮以来提升市场活跃度的主要热点领域。

　　同花顺数据显示，以过去10个交易日计，200多个申万三级行业中，包含有土改概念的粮食种植行业累计上涨20%，环保设备和铁路设备板块在过去20个交易日里分别大涨21%和15%，同期沪综指与创业板指数均是震荡走低的格局。这些现象表明，改革主题已成为市场结构性行情中新的核心。

　　等待政策面全面明朗

　　也正因为市场对三中全会改革方案的热切期待，尤其是由国务院发展研究中心起草的《新一轮改革的基本思路和行动方案》即“383方案”的亮相，提升了市场对相关概念的炒作热情。这一轮以改革红利为主题的炒作还有多大空间呢？

　　瑞银证券首席经济学家汪涛预计，三中全会将为未来几年的改革制定方向和框架，但不太可能公布太多细则。未来两年里，政府可能会在放松服务业管制、社会福利改革以及金融市场改革方面取得更多实质性进展，但短期内政府不太可能会在财政、土地和国企改革方面取得重大突破。

　　莫尼塔投资的分析师祁益峰更提出，三中全会胜利召开，意味着调控政策的真空期彻底结束。随着市场维稳预期消失，政策风险的扰动会明显加剧。清理非标资产、地方债务清理，以及IPO重启是接下来可预见的三大政策风险因素。

　　汇丰晋信基金的策略分析师则从市场的历史走势分析认为，每年在重要会议之前，大盘走势并不理想；一方面是资金在等待政策的全面明朗，另一方面，是接近年底市场处于调整态势，以便资金对来年进行布局。

　　改革主题仍然值得期待

　　在前期改革主题炒作遭遇热捧之后，三中全会的召开，是不是意味着市场情绪将有所降温呢？

　　对此，万家基金的策略分析师认为，投资者急切地高估了改革对短期行情的影响，而往往低估了改革对长期的影响，未来市场主题仍将围绕改革进行。“如果高层继续坚定改革的决心，则明年的行情或将乐观。”

　　当然，改革主题受益品种的不可能是全部行业和企业。市场预计，股市依然是结构性分化行情。

　　新的主线会体现在哪些方面？瑞银证券的汪涛为投资者描绘出了一个改革线索图，并强调：“如果这些改革在三中全会上宣布，会出乎市场意料之外，从而会激进相应的市场反应。”

　　例如：国企改革——如果三中全会上关于国企改革的提法超出寻常的习惯用语，提出国有资本出资人和国有资产管理分开的明确计划（比如将部分国有股划转给社保基金）、国有企业从部分行业退出或分拆一些大型国企、要求地方性国企分红等，这意味着政府改革国企的决心超出预期。

　　金融业改革——如果政府宣布将在很短时间内建立存款保险制度和危机处理制度，这意味着利率市场化的进程可能比目前市场想象得更快。

　　城镇化——如果政府强调将“加快推进城镇化”作为未来经济的一个重要增长点，同时大幅放宽户籍制度和城镇建设土地供应。这一举措带来的房地产和城市建设热潮，可能超过市场目前预期（尤其是如果进一步放松各类债券融资的限制的话）。

　　财政改革——如果会议提出一个明确的未来几年里基本解决地方政府财政问题的路线图，这将会是一个正面意外。

　　房产税——如果政府宣布对全国范围内相当大的存量房征收物业税，市场可能会将其视为房地产长效调控机制的核心内容，同时此举也会为地方政府带来稳定的收入来源。然而，短期内这对地产股来说是利空政策。

　　实际上，当前市场对国企改革领域充满期待，而这样的改革很可能在短期内就对资本市场产业直接影响。南方成分的基金经理陈键就认为， 如果下一阶段国企改革能够在以下几个“责、权、利”方面推出确实有效的举措，必然能够激发出更多的企业内生增长动力。例如完善国企考核方式，加大市值考核在上市国企中的考核权重，等等。如果下一阶段国企改革能对这种现象进行制度上的完善和改进，则可能加大国企蓝筹股的估值上行空间。

　　机构看市

　　华商基金：指数中枢下移将进入尾声

　　深圳特区报讯 进入2013年四季度以来，大盘持续低迷。虽然市场表现令人失望，但华商基金宏观策略研究小组表示，从长远角度考虑，未来市场系统性机会将增多。

　　华商基金分析认为，中国经济由过去三年的下行格局进入到相对稳定状态，不仅可以改变市场对于经济增速不断下行的悲观预期，也会改变企业盈利增速的下行趋势。因此，对于稳定2010年以来指数中枢的不断下移，会有重大意义。考虑到明年经济将会继续平稳，企业盈利继续保持10%以上的增速，流动性继续保持紧平衡等因素，市场指数中枢下移将进入尾声。

　　具体而言，首先，2013年GDP增速预计将为7.6%，2014年会基本于此持平或稍高。但绝对增速仍然比较稳定，这为明年的A股盈利增长提供了一个比较平稳的环境；其次，2013年将是A股业绩拐点，预计明年非金融板块继续保持10%以上的增速。从历史数据来看，当出现业绩向上拐点后，比较高的业绩增长一般会持续2年，盈利的改善一般会存在惯性。从主要经济数据指标来看，预计明年上半年通胀压力不大，生产价格指数等主要指标将继续回升，这对企业盈利而言是利好。

　　基于对未来一段时期经济分析，华商基金认为，从宏观经济结构性角度看，大众消费，以及消费的投资（医疗、教育投资）都会是受益对象。同时随着相关政策出台，如土改、户籍制度改革、加大对民间资本开放等改革主题也会产生一定的机会。

　　道指上周再创历史新高

　　深圳特区报讯 受到美国利好非农就业数据提振，纽约股市三大股指8日上涨报收，道琼斯工业平均指数收盘再创历史新高。

　　美国劳工部8日公布的数据显示，10月份美国非农部门新增就业岗位20.4万个，失业率从前一个月的7.2％升至7.3％。虽然失业率小幅上升，但当月新增岗位数量明显超出市场预期。

　　摩根大通经济学家罗伯特·E·梅尔曼表示，10月份的非农就业报告比预期“强劲很多”，这样强劲的趋势使摩根大通经济学家预计，美联储首次削减资产购买的时间可能从此前预测的明年3月份至4月份，提前至1月份。也有交易员认为，当天股市上涨的原因是主要股指前一日大跌后，投资者逢低买入的结果。

　　截至当天收盘，道指收于15761.78点，涨幅为1.08％。标准普尔500指数收于1770.61点，涨幅为1.34％。纳指收于3919.23点，涨幅为1.60％。一周行情来看，三大股指涨跌不一，道指涨0.9％，标普指数涨0.5％，纳指跌0.1％。（纽时）