叶檀：基于改革的决心 通胀不会失控

　　人民币“外升内贬”的根源是实际汇率上升速度高于名义汇率。

　　汇改八年，人民币内部购买力下降。有专家以特定大米品种计算，从2005年到2013年，人民币国内购买力贬值43%。8年来，人民币对美元累计升值超过34%，对欧元升值超过20%。

　　这还算可以接受的数据，其他有稀缺性的准投资品种价格上涨更快。8年时间，房价上升3倍左右。2005年全国包括省会与副省级城市在内的37个城市，每平方米均价为3802元。今年11月1日，中指院发布2013年10月中国房地产指数系统百城价格指数报告，当月全国100个城市（新建）住宅平均价格为每平方米10685元。城市范围的扩大，与城市化进程大中城市涵盖范围的扩大，8年前的37个大中城市与目前的百城可以相比，8年上涨2.81倍，如果范围圈定在省会与副省级城市，则房价上涨在3倍以上。

　　虫草价格更是离谱，30年上涨万倍，其中2006~2008年，虫草均价从每公斤3万元左右上涨到12万元左右，短短两年多的时间内上涨4倍，到今年7月，开始歇口气，停止上涨。黄金价格相对平缓，2005年后千足金交易报价每克115元左右，今年11月5日现货千足金报价为260元左右，上升126%，但这是黄金价格回落后的结果，如果以2011年9月最高的400元左右计，则上升3倍左右，刚好与房价持平。

　　据中国社科院去年发布的报告称，过去8年，中国的物价与资产价格有两个轮番上涨的周期：第一个周期为2004年10月至2008年9月，第二个周期为2009年7月至2011年10月。在此期间，炒房好过炒股，炒股好过储蓄。请注意，这只是特定的经济周期中的选择，并不适合下一个经济周期。

　　今年6月，国际货币基金组织发布报告称，人民币从2011年末至2013年4月升值约5%，自2005年中外汇改革以来约升值了35%。在此之前，实际有效汇率一直在下降，所以较十年前的水平仅仅升值了14%。考虑到中国经济基本面，基于通胀调整，人民币实际汇率被低估了5%至10%。换句话说，如果人民币汇率不上升，国内还将继续面临轻微的通胀压力。但并不像美国财政部汇率报告所说的人民币汇率被大幅低估，否则中国国内的通胀还将进一步上升。

　　每个人难以逃离通胀的压力，不同的人感受到的通胀压力来源不一致，企业主会感觉到工人工资增长，挤压原本就狭窄的利润空间，高收入者会感受到虫草、艺术品等价格大幅飙升，而普通的工薪阶层会为高房价烦恼不已。此外，通胀并不表现为高价，也表现为产品重量与质量的下降。

　　我国外汇占款的主要来源在下降，经常项目顺差占GDP比重在2007年达到10%的高点后走低，去年底，我国经常项目顺差占GDP比值降至2.6%以下，创出汇改8年来最低水平，显著低于4%的国际警戒线。取代经常项目顺差的，是全球追逐短期投资收益的热钱。10月21日，央行发布报告，显示9月末金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元人民币，当月我国外汇占款环比增加1263.62亿元。

　　由于我国以往积累的大规模外汇储备，出于金融安全考虑，不可能彻底放开汇率，可以预料，未来数年汇率的逐渐上升与热钱的冲击还将是常态，外汇市场的短期震荡会越来越剧烈。

　　通胀是生产效率赶不上货币发行量的必须结果，无论我们是否愿意，未来国内经济转型、调整资源价格、建立保障型社会、降低企业与地方政府负债等经济大事，还将使通胀保持在3%左右的水位。

　　可以安慰的是，通胀不会失控。基于改革的决心，央行大规模发放货币的可能性不大，利率市场化衔枚疾进，制造业的生产效率在下降，收入结构正在调整过程中。上述改革只要能够取得一定成效，通胀就能控制在可以忍受的范围之内。