资金面明松暗紧 债市难“翻身”

　　逆回购缩量至80亿元 央行昨日实质净回笼50亿元

　　在月初资金面回暖的情况下,昨日,央行逆回购操作进一步收缩至80亿元,显示央行维稳意图不变。虽然逆回购量有所减少,但昨日市场资金面较为稳定,隔夜和7天品种均延续下行态势,而中期品种则出现小幅反弹。分析人士指出,虽然预计11月流动性无忧,但整个四季度货币政策趋紧基调已形成,债市第四季度整体来说难以“翻身”,但本月或会出现短暂的修复性行情。

　　逆回购比上期缩量近四成

　　昨日,央行在公开市场上以利率招标方式开展了80亿元的7天期逆回购操作,中标利率为4.1%,与上期持平。从操作量上看,本期逆回购与上期相比缩量近四成。

　　同时,昨日有130亿元的逆回购到期,也就是说,虽然投放了80亿元的资金,但央行昨日在公开市场上实质实现净回笼50亿元。

　　分析人士指出,这显示流动性改善的情况下,央行已经开始逐步收紧流动性,而逆回购的继续开展维稳意义更加明显。

　　昨日,受流动性预期改善支撑,上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)走势较为稳定,其中短端品种延续下行趋势,而中端品种则出现小幅反弹。中国货币网数据显示,昨日隔夜和7天SHIBOR分别下行18.24个基点和19.1个基点至3.9147%和4.232%,而14天品种则上涨5.7个基点至4.557%。

　　分析人士指出,由于10月末的逆回购是在资金利率骤然走高、市场钱荒担忧再起的情况下重启的,具有一定的临时性特征,因此,这种操作不一定具有可持续性。

　　根据光大证券的估算,预期11~12 月份新增外汇占款在3000 亿元以上,财政存款投放资金在1.3万~1.5万亿元左右,资金面有望得到显著改善。

　　中金公司指出,展望11月份,由于中下旬财政存款将开始投放以及外汇占款仍在新增,整体流动性压力不大,但市场担忧,在资金面缓解的情况下,央行会继续暂停逆回购操作甚至可能采取措施主动回笼资金。

　　短债需求现回暖

　　昨日,国家开发银行招标增发了第43~47期金融债券(俗称“福娃债”)共计200亿元。招标结果显示,昨日招标的“福娃债”中标利率仍落在相对高位。据交易员透露,招标的五期“福娃债”期限分别为一年、三年、五年、七年、十年期,中标利率分别为4.8138%、5.0777%、5.1918%、5.2599%、5.34%。

　　在流动性改善、短端利率下行的情况下,短端债券品种的需求出现回暖。昨日招标的五期“福娃债”中,一年期品种招标倍数高达3.04倍。此外,3年期品种也达到2.26倍。

　　业内观点

　　债市或现短暂

　　修复性行情

　　分析人士指出,资金面尤其是短端利率的下行使得短期债券出现回暖。 而从整个11月来看,虽然预计流动性无忧,但整个四季度货币政策趋紧基调已形成,再加上基本面进一步企稳,使得债市第四季度整体来说难以“翻身”,但本月流动性改善或会出现短暂的修复性行情。

　　不过,东北证券固定收益分析师刘朝阳指出,仍维持债市弱势震荡的基本观点,虽然(债市)在流动性短期改善提振下或有小幅反弹,但利率债配置价值仍显不足,高评级信用债存结构性机会。