QE退出延至明年3月 美国零利率或打“八年抗战”

　　当地时间10月22日，美国政府“开门”公布的第一个重要数据——非农就业数据再一次令人大跌眼镜，总体失业率（U6）13.6%，平均时薪只上涨了0.1%，劳动参与率徘徊在1978年以来最低水平，就业人口占总人口比例维持在金融危机时的水平。令人担忧的是，就业数据已经连续3个月低于预期。

　　作为QE（量化宽松）政策退出的硬门槛，失业率不改善，美联储进一步失去缩减QE的数据支撑。华尔街目前几乎已经达成共识——QE退出至少从明年开始，高盛等进一步明确指出，这一数据使得明年3月之前，QE都难以缩减。而且前提是明年2月的债务上限之争温和解决。

　　QE不缩减，利率就不会调整。分析认为，利率至少到2015年才会提升，甚至全球最大债券基金公司PIMCO创始人格罗斯预计：“美联储直至2016年都不会改变利率政策。”高盛也表达了类似判断：首次上调联邦基金目标利率将在2016年第一季度。这也意味着已经实施了5年的零利率还将坚持３年，足足一个“8年抗战”。

　　其实，糟糕的不仅是就业数据。10月23日，美国联邦住房金融局（FHFA）公布8月房价指数环比增长0.3%，远远低于预期的0.8%，使得美国房价基本等同于2005年4月的水平。一位匿名的国际大型金融机构亚太区负责人向《国际金融报》记者透露，美国经济现在只能更多地依赖房地产，但目前美国房地产行业的危机令人担忧，远远超过中国。

　　金融市场起风

　　美国就业数据的公布也在金融市场上刮起一阵风。

　　10月22日，美元对主要货币汇率下跌，其中对欧元跌至近两年来最低水平。美元走弱提振了美国股价与国际金价。２２日，美国三大股指均以上涨报收，纽约商品交易所黄金期货交投最活跃的１２月黄金期价收于每盎司１３４２．６美元，涨幅为２．０４％。

　　光大期货分析师孙永刚在接受《国际金融报》记者采访时表示：“在9月非农就业数据公布之后，金融市场对QE退出预期延后至明年3月的共识进一步加强，市场的思路是经济数据疲软代表美国经济还没有好转到可以离开刺激政策的支撑。在此判断下，美元指数大幅下行至79.2附近，美元走势直接刺激贵金属价格上扬，伦敦金价上涨至每盎司1340美元，纽约金价也大幅飙升。美股出现了继续上扬的迹象。”

　　“短线来看，美元指数仍旧是影响金价走势的关键指标，如果美元指数继续下行，那么贵金属价格还有上涨的可能。”孙永刚说。

　　上海中期期货分析师李宙雷在接受《国际金融报》记者采访时表示：“美国债务上限如预期般地在最后时刻达成一致，但两党之间的内斗显然对美国经济不利，这也导致市场预期美联储QE政策退出时点或将推迟，这对大宗商品乃至原油是一个潜在的利多因素。从隔夜美国非农数据来看，失业人数的增加再次加强了市场关于美联储延缓QE退出的预期，数据公布后，商品集体走高，但随后，在自身基本面偏弱的带动下，国际油价自高位回落。”

　　从最近几周的库存数据来看，美国原油库存步入了增加的趋势中，这种趋势或将延续至11月份，这将成为压制美国油价的重要原因。李宙雷判断，目前纽约油价已经跌穿100关口，后期存在进一步下探的可能，但短期大跌的可能性不大，未来震荡走低的概率较大。

　　中国或受拖累

　　美国靠不住，世界看中国。国家发改委对外经济研究室副研究员杨长涌向《国际金融报》记者分析，“美国复苏乏力将不利于中国外贸回升”。而外贸环境不利，世界又将要求中国更多依靠内需——这将使中国老百姓面临巨大压力。

　　“世界将进一步要求中国承担引擎责任，外资机构将更卖力地要求中国提升消费内需对GDP的贡献率。”中国社科院全球治理研究室主任黄薇向《国际金融报》记者分析，“若政府果真如此，接下来中国通货膨胀将继续提升，CPI到春节时可能逼近警戒线。”

　　上述负责人向《国际金融报》记者透露，美国经济只能更多地依赖房地产，而目前美国房地产行业的危机已经令人担忧，远远超过中国。而由此造成的经济泡沫，或将进一步增加美国经济乃至世界经济的不稳定因素。

　　零利率政策堪忧

　　尽管美国经济数据公布后，金融市场的即时表现证明投资者心里的石头落地了——至少美联储政策已经非常明显，近期不存在太大变数。

　　然而，长远来看，对于美国经济本身，美联储继续维持量化宽松，以及其背后的零利率政策，进一步引发了对美国经济甚至全球经济的担忧——零利率政策被抨击为“杀鸡取卵”。

　　这已经是美联储连续实施零利率政策的第五年，然而实施效果却与美联储的目的背道而驰——零利率政策，即通过压低资金利率，刺激企业部门的投资活动，以此增加当前和未来美国经济的增长潜力。然而，事实上，企业投资并没有获得刺激，因为企业把收益进行分红，而不是投资。而投资的疲弱，进一步导致经济复苏疲软。

　　摩根大通认为，“关注分红而不是资本支出的趋势，从某种程度得到了持续，显示出生产率和未来潜在增长的走低。”

　　分析进一步指出，在零利率环境下，美国企业更希望用一种“杀鸡取卵”的方式来增加短期收益（推高股价），却牺牲了长期的增长潜力。而从另一个角度看，２０08年爆发的金融危机所隐含的美国经济的根本问题，可能并不是单纯依靠美联储通过干预市场利率的手段就能解决的——毕竟在利率已经降至零的环境下，企业客观上仍然缺乏投资冲动。