风险有限 主题为王

　　对于10月行情 ,我们继续维持中性偏乐观的判断。资金面季节性压力已过,经济延续复苏态势,海外市场风险可控,三中全会之前持续发酵的政策红利憧憬均对市场构成支撑。目前依然看不到令市场大幅调整的显著负面因子,10月可以继续积极进行主题运作。

　　基本面整体偏暖

　　国庆长假期间,受到美国债务上限谈判陷入僵局的影响,海外市场整体出现连续调整;但是节后首个交易日,A股顶住外围市场压力,再次走出独立行情,连续两天收涨;虽然周四有所回落,但是周五很快便收复失地,市场的强势特征依然较为明显。从行业板块来看,权重股和创业板均有一定表现。至此,如果将节前最后一个交易日的K线并入本周周K线的话,周K线上沪综指和沪深300指数结束了两连阴的走势。

　　最新经济数据显示宏观经济延续复苏态势,而市场对宏观经济基本面的预期当前也维持稳定,稳定的复苏预期继续为结构性行情提供极好支撑。

　　中国物流与采购联合会1日公布的数据显示,9月制造业PMI指数回升至51.1%,汇丰制造业PMI为50.2%,均环比上月小幅回升0.1个百分点,连续两个月位于荣枯分水岭之上,但是环比回升幅度也明显低于季节性平均水平。观察中采PMI指数各分项指标,除产成品库存和从业人员外,其他分项指数悉数上升,但生产、新订单、新出口订单、采购量等的回收力度明显低于季节性平均水平。在需求继续好转的背景下,生产上升幅度有限,产能利用率也差强人意,产成品库存反季节性下降,原材料库存回补也不积极,企业对未来的预期依然偏谨慎。但辩证地看,供需缺口扩大、库存尚未显著上升、政策微刺激等,实际上也使得四季度所面临的经济回落风险有限。

　　资金面谨慎预期对投资者情绪的压制在10月份将显著缓解。节后第一周,受到准备金补缴和逆回购集中到期的影响,资金面压力环比九月底出现了明显上升,7天期回购利率最高一度超过4.5%。但伴随上述两个因素消退,在央行货币政策中性取向的背景下,未来一段时间资金面压力料将有限。最为关键的是,伴随9月末季节性时点过去,市场对资金面可能面临的季节性压力的担忧心理将不复存在,这将使得资金面对市场情绪间歇性的负面扰动大大减轻。

　　美国债务上限谈判反复、美政府停摆、美联储货币政策走向等海外不确定性因素,再叠加金融市场的波动,不时对A股投资者的神经构成扰动。把握海外市场对A股的影响,关键掌握以下两点:第一,海外经济整体向好,政策退出是大势所趋,海外投资者已有一致预期;第二,债务上限谈判政治博弈的成分较大,对市场的负面冲击应该不会如2011年那般猛烈。再考虑到A股近一段时间以来的独立走势,负面共振有限,而正向反馈或更可能出现,本周市场表现就是最好例证。我们认为,海外因素对A股的扰动当前尚不值得过于忧虑。

　　中性乐观主题投资

　　从盘面情况来看,市场上涨时并没有显著放量,而下跌时却伴随着成交量一定程度的放大,但放量下跌时成交量的放大幅度也有限。“量价弱背离”使我们对市场整体可能的冲高幅度维持一定谨慎,但题材个股炒作依然如火如荼,文化传媒、互联网金融、金改、自贸区等概念板块依然是市场反复炒作的热点。

　　从技术走势来看,沪综指和沪深300指数的运行重心有小幅下移的态势,节前调整之际,其接连失守5日、10日和20日均线,且逼近30日均线,若考虑到市场未来可能的冲高动能,近期回补9月6日的跳空缺口是大概率事件。若如此,届时跌破30日均线也就顺理成章,均线的支撑力度实际上在逐级减弱。

　　当然,由于不存在显著的负面因子,即使出现这样的技术走势也不用太过悲观。一方面,无论市场涨跌,每个交易日均有30只左右的个股涨停,投资者心态并不悲观;另一方面,权重股在经过持续调整之后,脉冲性的拉升也能在技术上改善形态,周五的表现即是如此。

　　持仓数据透露出的信息多空交织。节前主力多头大幅减仓回避不确定性的心态更为明显,而节后其回补持仓也相对更为积极,多头积极回补反映市场整体看起来对后市至少并不是特别悲观。另外,国泰君安和海通期货的净空持仓也明显下降。但需要引起警惕的是,第一空头持仓大户中证期货的空单锁定性极高,其所持净空单在节后也没有显著下降的态势,考虑到其净空持仓动向对市场方向的预测准确率,应该对此保持高度关注。

　　综上所述,我们认为震荡是合情合理的博弈均衡结果。在市场整体呈现震荡的背景下,不管是震荡向下还是震荡向上,只要幅度有限,市场的目光无疑都仍将聚焦在主题投资和概念炒作上,围绕改革预期和成长泡沫积极进行主题投资是当前的不二之选。