本周市场在美国9月PMI发布、美国债限问题现转机和央行净投放330亿流动性等因素的共同影响下，沪指报收于2228点，一周上涨2.46%，实现10月开门红。那么，即将走过一半路程的“银十月”，在错综复杂的经济面背景下还会如何演绎？为此，《金融投资报》记者采访了信达证券研发中心总经理吕立新、联讯证券首席经济学家文国庆、新时代证券研发中心总监赵国新。

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　　美债

　　延期六周利好资本市场

　　美国政府债期限延后6周，不仅对美股，而且对A股市场都有利好影响。

　　吕立新：昨日A股市场表现较好可能与美国债限问题现转机有一定的关系。因为两年前的8月，美国两党也是在最后时刻才提高债务上限，但标普仍以美国债务模式不可持续等为由将主权评级从3A降至3A-，1级之差就在全球市场掀起惊涛骇浪。如果本次美国违约，评级将从3A-直接降至D，10余级的跳水意味着什么？股神巴菲特的评论就是“这将如同引爆核弹”。而现在美国国会众议院共和党领袖提出延长债务期限6周、不附带任何政策条件的计划，降低了美国政府违约的风险。美国股市大幅收高，道指上涨2.18%，创年内最大单日涨幅，受此利好刺激，A股市场不可能无动于衷。至于6周时间过后的情况会怎样，我认为，以化险为夷而告终的可能性较大，这至少在短期内有利于市场的稳定。

　　文国庆：从理论上讲，美国国债发生违约是可能的，但在实践上，这种概率很低。因为违约对美元的信誉是一个很大的打击，因此，美国政治家们一般不愿意冒这个风险，一般来说，两党尽管争论激烈，但常常会在最后一刻找到妥协方案，这次也得到了验证：美国会两党周四在迫在眉睫的提高政府债务上限问题上各让一步，众院共和党人已准备一份将债务大限推后6周的提案，不再附加条件。至于美国政府债务延期将带来的影响，我认为不是很大：一是不会出现热钱大量流进流出的现象；二是贵金属的反弹也是阶段性的。因为美国结束量化宽松是必然的，实际也在向这个方向走，因而我看淡贵金属的长期走势。当美债风波结束后，黄金有望跌穿1000美元，近期是卖出黄金的机会。

　　赵国新：美国两党在预算和债务上限问题的持续僵持及由此带来的违约风险，已经给世界经济再次拉响了警报，而包括美联储在内的全球央行决策者也不得不重新考虑和调整政策。最新发布的美联储议息会议纪要文件显示，伯南克之所以没有如期在9月份的例会上启动QE退出，一个重要的考虑就是即将开始的债务上限之争。美国政府债期限延后6周对市场是一个利好，不仅美股，而且A股市场均以大幅上涨应对。至于6周时间过去后会怎样，这要视一些经济指标而定，如非农人口的失业率，消费信心指数等。对国际大宗商品市场构成影响的主要不在美国政府债，而在于量化宽松政策的退出。而美联储许多官员在会议上只是勉强同意了不缩减量化宽松的规模，而有将近半数的委员支持缩减量化宽松，这意味着今年年底前缩减量化宽松的可能性很高。

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　　三季报

　　总体或略好于去年同期

　　从已知三季报情况来看，基本符合预期，总体情况略好于去年同期。

　　吕立新：据统计，目前已有上千家上市公司发布了前三季度业绩预告，其中，预增、预盈和持平的家数在 60%左右，预降预警约40%。这是由于政府采取了稳增长的措施，行业景气好转、主业利润出现了恢复性增长，企业的日子好过了一些，但还有1000多家上市公司的情况尚不明朗。从宏观数据来看，从8月股份开始才有所好转的，在此前的7个月时间里，宏观数据都在走下坡路，相应地，上市公司业绩变化轨迹也如此。同时还应该看到，一些上市公司得益于非经常损益的增加，重组收购和与会计处理方式有关，这表明其持续性存在疑问。相反，从预降预警的上市公司来看，有的是因为行业原因，如煤炭行业出现的产能过剩导致煤价持续走低，而这不是能够在短期内就可以改变的现象，对相关上市公司的影响也将是一个长期的过程。

　　文国庆：三季报业绩以平稳作为基本特征，即不会出现大的惊吓，今年下半年以来宏观经济回暖迹象逐渐明朗，占比达六成的上市公司预喜预增，反映了无论是传统周期性行业或新兴产业均有一定的好转的事实。但也不会给市场惊喜，特别是那些主营业务已无力回天的众多ST公司，变卖资产、股权投资、资产重组、破产重整等则成了他们力挽退市危情的惯用手段，这类公司的投资价值并没有多少可期待空间。上市公司的业绩与宏观经济是息息相关的，从宏观经济的一些先行指标来看，尽管连续3个月制造业PMI扩张和连续2个月服务业PMI扩张，但并不一定就表明经济的回升可以持续，相反，我认为经济的反弹已经接近尾声，到了四季度还会出现小幅回落。因此，三季报大行情没有，但小行情不断。

　　赵国新：从目前已经发布或者预告了三季报的上市公司情况来看，基本符合预期，总体情况略好于去年同期，这也是与宏观经济运行情况相吻合的。因为今年二季度以来，在一系列稳增长政策的推动下，影响经济运行的积极因素进一步累积，企业发展的信心进一步增强，一些行业的景气度开始上升，9月官方PMI上升至51.1，连续3个月回升。其中反映国内外市场需求的新订单指数和新出口订单指数均连续3个月回升，生产指数为4个月以来的新高，这表明我国制造业经济稳中有升，有利于市场走强。自9月中旬开始，大盘进入持续回调期，市场普遍期待能为下一阶段的新行情积蓄爆发力。这一新行情触发点便是即将亮相的上市公司三季度业绩。当然，也不排除一些公司业绩大幅变动的原因在于优质资产注入、转让资产获益以及获得政府巨额补贴等所致。

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　　大趋势

　　突破2300是大概率事件

　　在十八届三中全会改革红利预期下，上证有望继续震荡上行突破2300点。

　　吕立新：IPO重启是肯定的，只是早晚的事儿，但在十八届三中全会前重启的可能性较小。我对后市持谨慎乐观的态度。理由除了宏观经济基本面还将继续改善外，有利于增加市场资金的消息不断，如央行本周已向市场累计净投放资金330亿元，扭转了国庆假期前一周的回笼态势；又如《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知（征求意见稿）》拟将险资投资权益类资产、不动产类资产上限均提高至30%，可为A股市场释放4000亿元的活水；同时，针对市场上关于上交所将借道上海自贸区推出国际板的传言，上交所回应称，国际板的推出目前仍无时间表，而及时澄清谣言有利稳定投资者信心，站稳2300点是大概率事件。

　　文国庆：从基本面来看，目前正处于转型期的中国经济增速下滑、结构分化是必然的，日本和中国台湾地区均经历过此阶段，因此，这对上市公司业绩的支撑力度就将被打折扣。从资金面来看，流动性趋于中性，难见潮涨潮落的资金市。股票市场历来都是反应投资者的预期，本轮行情的主要推动力就在于对十八届三中全会的改革预期，因此，在十八届三中全会召开前，这样的预期不会发生大的变化。所以，我们仍维持整个10月份大盘会出现小幅上涨的观点，目前股市处在震荡上行的趋势之中，如果市场出现下跌，恰恰是投资者抄底的绝佳时机。

　　赵国新：自1849点以后上证指数逐渐形成了一个较为狭窄的上升通道，到目前为止，上证指数已经在这个上升通道内运行了三个多月，尚未出现级别较大的回调，虽然技术面上阶段性回调的压力与日俱增，但由于时间上距三中全会已经不远，市场对三中全会给予了较强的预期，因此目前市场做多意愿比较强烈。从短期看，市场还会延续上涨之势，但下周初市场将迎来三季度的宏观数据，同时股指期货进入移仓期，这会给行情增添一些复杂的变数，特别是创业板已连创新高，风险系数已经很高了。下周上证指数可能仍然维持在本周的波动区间附近。操作上，对前期涨幅巨大的小盘股宜调仓出局。