银行资管启动 信托通道最受伤

    传11家银行试点发资管产品 理财产品的发行形式将改变

　　昨日的消息称，包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦发、招商、兴业，以及渤海银行在内的11家银行将同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，试点发行时间为10月18日，22日完成缴款。各银行的试点额度为5亿~10亿元，部分银行可能更多。记者尝试与上述各家银行进行证实，不过截至记者发稿，各家银行均避而不谈发行细节。

　　银行未披露发行细节

　　本报昨日披露，继证券公司、基金公司、期货公司、保险公司之后，银行理财也将迎来资产管理时代。

　　中信银行曾在官网上透露，下一步将按银监会资产管理业务试点的要求，加快向专业化资产管理转型，尽快完成首批“资产管理计划”的发行工作。不过中信银行随后撤掉了官网上的相关信息，而在媒体披露11家银行获得试点资格后，也未有一家银行对相关发行细节进行详细披露。

　　民生银行相关负责人称，试点资格确有落地，但目前没有具体细节可供披露。招商银行也表示，相关工作正在推进当中，待事态明确后对外披露。

　　银行刚性兑付风险降低

　　资产管理之所以受到外界关注，是因为这将直接改变目前理财产品的发行形式。

　　普益财富研究员叶林峰认为，债权直接融资工具的运用将冲击现有的以预期收益率为主的理财产品发行形式。目前大部分投向非标准债权类理财产品通过信托、券商等“通道”进行投资，信托和券商不会承担起主动管理的职能，风险仍留存在银行端。由于采取了预期收益率的形式发行，无论是宏观环境的变化还是融资企业经营情况的变化都无法反映到理财产品的价格中，这无疑使得银行面临刚兑的巨大风险。

　　分析称，债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品；银行资产管理计划则处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务。即使现有的理财产品与资产管理计划继续并存，银行的刚性兑付风险也将大大降低。

　　财蕴天下副总裁魏昕表示，独立发行资产管理计划将加速推进银行理财业务的发展。首先，银行自主进行资产管理，将丰富理财产品品种，为市场提供更多投资机会和产品；其二，将减少对通道业务的依赖，改变以往从中赚差价的盈利模式，转变为主要收取管理费方式；其三，降低为“通道”承担风险的负担，并且能做到专项专户，比目前的资金池模式的投资方向更加透明。

　　监管层频吹风引导方向

　　银行理财向资管业务转型是银行理财的必然选择。此前，理财产品最大的问题是期限错配，一位股份制银行业内人士告诉记者，事实上，银行的资产管理产品应该可以规避这个问题，其是期限对应且投资标的明确的品种，与此前的资金池运作的期限错配产品完全不同。

　　值得注意的是，监管层近期已就这一问题反复进行表态。6月的陆家嘴论坛上，银监会主席尚福林曾首次提出要将理财业务规范为债权类直接融资业务，探索新的产品、模式。

　　银监会业务创新监管协作部主任王岩岫则表态称，近年来，在银行理财业务发展过程中，由基金公司、证券公司、保险公司设计的通道类产品，跟银行不搭界，可是为了规避监管，银行只能走通道。最终风险、客户、资金都是银行的。所以今后还要推出银行自己的资产管理计划。

　　利润本就微薄

　　信托通道可能无生意可做

　　资管大战硝烟再起。继去年证监会、保监会发布一系列资产管理“新政”——放开券商、基金、保险等机构开展资产管理业务后，昨日有消息传出称，银行也将拿到资管“入场券”。虽然目前此项业务因额度较小影响有限，但业内人士担心，未来一旦全面放开，将对信托行业带来巨大冲击。

　　通道业务利润仅0.25%左右

　　银行资管计划一旦落实，对于信托行业来说，最“受伤”的无疑是背靠银行的通道业务。

　　所谓通道业务，指的是外部资产通过信托合同的形式在信托公司履行一个文件性流程来实现借贷，但客户资源和项目资金都不掌握在信托公司手中。也就是说，信托公司不主动对项目进行管理，也不承担风险，只借出其信托牌照充当“通道”，收取“过桥费”。

　　信托公司绝大部分的通道业务都来自于银行。某大型国有信托公司人士向记者介绍称，相比于主动管理型信托项目1~2个点的利润，通道类业务，利润仅在0.25%~0.3%左右。“通道类业务收益极低，但信托公司需要付出的成本是一定的。因此部分靠通道业务为生的公司主要靠规模维持利润，未来一旦银行打通了资管通道，很多项目银行都可以自己搞定，信托公司的通道业务将会无生意可做。”

　　据了解，目前国内信托公司中，做通道业务比较多的是安信信托、粤财信托以及以兴业、建信为代表的“银行系”信托公司。

　　信托公司成本压力加大

　　自去年券商、基金“入场”后，信托行业人士坦言，已面临“更大的竞争压力”。据了解，目前走基金的单一通道收费只需要千分之二到千分之五，而信托收费至少要两个点。“（基金和信托融资成本）差了十倍，对融资方来说相差了几百万甚至几千万元。而未来银行的资管项目成本定价策略甚至会比券商、基金更低，大家肯定更愿意找银行来做了。”上述人士称。

　　观点

　　资管产品能否“刚兑”还存疑问

　　银行打通资管业务后，泛资管市场竞争或会进一步白热化。不过，有业内人士认为，由于很多资管项目成立都未满一年，其兑付问题尚未浮现出来，因此对于投资者而言，资管产品能否保证刚性兑付还存疑问。

　　某信托公司人士指出：“集合信托产品有刚性兑付的‘潜规则’，而资管项目则除了问题由谁负责，相关的规定尚未明晰。”

　　启元财富投资分析总监汪鹏认为，购买资管产品要看具体项目实质是否有竞争力。“对于资管计划，我们一般要很了解融资方才会去做，否则还是会选择信托。因为，如果碰到风险事件时，资管公司的刚性兑付能力比信托弱很多，因此总体风险要高一些，产品相应要有更高收益。”他说。