央行继续放短锁长 四季度流动性仍将紧平衡

　　宏观经济总体目标和金融改革的长期艰巨性，决定了货币政策需要在针对性、协调性和稳定性上下更大力气

　　央行在今年四季度的首个交易日继续维持短期逆回购的滚动规模操作以维持短期资金面的平稳，让市场各界减少了对当季流动性状况的担忧。他们普遍认为，央行在四季度将继续采取“放短锁长”的流动性调控手法，维持资金面的紧平衡状态，同时注重稳定性与协调性，以为经济转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。

　　昨日，央行在公开市场上进行了650亿元7天期逆回购操作，规模仍维持在相对高位，利率则连续第9周持平于3.9%。国庆节前，央行以利率招标方式开展了14天期800亿元逆回购，中标利率为4.1%，并且续作了2010年第84期央票，数量为49亿元。统计显示，本周公开市场只有逆回购到期资金800亿元。

　　“央行昨日的逆回购操作规模让市场松了一口气。”一家国有商业银行的交易员称，昨天是国庆节后的首个交易日，也是10月份首个例行上缴存款准备金的日子，同时财政存款也将在本月上缴。在这些因素的影响下，央行采取适度维持逆回购滚动规模以保持短期资金面平稳的做法获得了市场的肯定。据他预计，央行在四季度仍将延续此前“放短锁长”的流动性调控手法，以达到资金面“短期不紧，长期不松”的相对平衡状态。

　　数据显示，央行在9月份延续“放短锁长”的流动性调控手法效果继续发酵：当月银行间市场7天资金利率均值为3.79%，低于此前两个月的均值约30个基点。

　　申银万国认为，四季度的资金不会比三季度更紧，资金利率中枢也难有明显回落，而且从政策周期看，央行“放短锁长”并未结束，紧缩甚至还可能进一步加码。

　　大部分市场人士认为，从外部因素看，由于美国政府部分非核心部门关门以及美国政府减少财政支出恐将增加其经济下行风险，美国QE退出节奏或再度延迟，因而国内会延续现行货币政策框架，仅需根据实际情况做出适度微调即可。

　　央行在三季度货币政策委员会例会上明确指出，在继续实施稳健的货币政策的同时，着力强调政策的针对性、协调性，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，优化金融资金配置，用好增量，盘活存量，为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。

　　上述国有商业银行交易员认为，宏观经济总体目标和金融改革的长期艰巨性，决定了货币政策需要在针对性、协调性和稳定性上下更大力气。尽管从现在来看，货币政策可操作的空间可能不大，但却是对央行调控艺术的一个重大考验。但从总体上看，流动性紧平衡的格局不会被打破。(证券日报 闫立良)