国发贵金属：10月阶段性做多白银 为明智选择

　　前言：

　　在影响贵金属价格走势的诸多因素中，美国因素一直是最核心要素。从近几个月情况看，美联储QE政策具有支配性影响力。下面以今年8月以来天通银价格走势说明这一点。与今年7月的振荡市相比，8月天通银走出了久违的单边上涨行情，从低点3804一路上涨至4977，离5000大关仅是一步之遥!究其原因，8月份市场一边倒认为由于美国经济复苏基础不牢靠，美联储不会在9月份正式启动退出QE。而进入9月份以后，天通银走势相对8月份发生逆转，几乎呈单边下跌，最低探至4197，相比于8月份的4977高点几乎下跌800点。促使天通银9月掉头向下的主要推手还是美联储QE政策，市场普遍预期美联储将在9月18日的货币政策会议上宣布启动退出QE进程。然而，美联储这一次又跟市场开了一次大大的玩笑，即QE政策按兵不动，每月850亿美元的购债规模一个子都不少!消息一出，天通银当日出现极端暴涨行情，从4197飞涨至4597。此后，随着美联储鹰派官员强调将于10月份启动QE退出，天通银旋即暴跌，但并未跌破4197，且低点在缓慢抬高。

　　值得注意的是，在几乎整个9月下半月，天通银都在4200低点附近窄幅振荡，并呈缓缓上升态势。

　　9月份即将成为过去，那么，天通银10月份的走势又将如何呢?国发贵金属认为，10月份很可能迎来新一波中级上涨行情。这还是由美国因素决定的，一是美联储继续维持宽松政策的可能性极大，二是美国白宫与国会之间围绕债务上限问题必将展开一番激烈交锋，贵金属的避险价值将更加凸显。

　　QE已经成为美联储无法割舍的手段

　　早在今年春天，美联储便发出结束月度印钞计划的声音。毕竟，QE应作为一次性的、临时应对危机手段，而不能成为一项永久性的长期计划。但这个话题讨论起来很简单，实际执行起来却非常复杂。外媒认为，以下三点决定QE计划开启容易退出难。首先，QE不存在真正的成本。只要没有产生实质性通胀，量化宽松政策也就没有任何真正负面影响。其次，美国经济仍然脆弱。最后，结束QE将会影响股票市场。股票市场占据主导地位，影响着信心，必将影响到美国经济。所以，10月很难结束量化宽松政策，毕竟继续推行该政策难以发现什么不利因素，而终止QE的坏处却很容易看到。

　　美国政府关门威胁阴云笼罩，未来金价将受到支撑

　　美国联邦政府即将面临关门歇业的危险，目前参议院已经通过10月1日至11月15日向政府注资避免机构停运的议案，但还需获得众议院的通过。通常情况下，美国政府若关门将对黄金构成利好。但金融市场本就没有定数，一切还要看最终的走势。国发贵金属认为，美国尽管经济实力相对削弱，但仍是当之无愧的全球“一哥”。因此，永远也不会真正发生美国政府关门这样的事情，但白宫与国会之间一定会在债务上限问题上激烈争论一番，这是美国国内政治土壤决定的。

　　结束语：

　　QE延缓退出与债务上限问题是紧密相联的，且后者决定了前者必须延缓退出。从美国以往历次债务上限争论结果看，最终白宫与国会之间肯定会达成协议，即增加债务上限。以此推理，美联储非但不能减少购债规模，搞不好还会面临加码。而作为美国国债的最大两个买家，中国和日本很难像以往那样大规模购买美债，特别

　　是中国正致力于内需拉动经济增长，出口创汇的能力或日渐减弱。简言之，QE延缓退出的概率正急剧变大。美国芝加哥联储主席埃文斯9月27日表示，纵使到QE规模维持到1月仍然“不意外”。同样是在9月27日，美联储另一位鸽派代表明尼阿波利斯联储主席纳拉亚纳-柯薛拉柯塔表示，下一任美联储主席需抵制缩减QE呼吁。既然QE延缓退出已成定局，那么10月阶段性做多白银及贵金属将是较为明智的选择。

　　国发贵金属研究员 张胜