优先股开闸要摸石头

　　前几天，农行、浦发、交行等上市银行股再次出现暴涨行情，很多投资者惊呼是不是又“乌龙”了？这次真没有。给银行股注入强心剂的是优先股即将在银行业首发的传闻。

　　优先股到底为何物？相对于普通股而言，优先股在上市公司利润分红及剩余财产分配的权利方面享有优先权。但优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，也不能在二级市场流通，只能通过赎回条款被公司赎回，但是能稳定地享受分红。从这一点看，优先股也可看成股票和债券结合的产物。

　　优先股的发行为何会给市场带来利好？从特性看，它作为公司股本金，没有按期还本付息的压力。比如，在2008年全球金融危机时，美国政府宣布用1250亿美元购入花旗、摩根大通等9家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场。当前我国股市低迷，众多大盘蓝筹股股价甚至低于净资产，上市公司希望回购股票，但又限于资金不足，通过发行优先股可解决回购普通股的资金问题，达到减少流通盘的目标。

　　对于银行而言，优先股事先约定的股息很像债券，但不用列入负债表。如果银行一方面发行优先股，一方面吸纳存款，资本充足率的担忧将大大降低。笔者认为，上市银行之所以成为分红的“铁公鸡”，大部分出于保证资本充足率的考虑。如果银行可发行优先股，银行大股东也许会更慷慨的现金分红，这样银行股的估值将大幅提升。

　　优先股会不会对股市造成吸血效应？笔者认为，优先股对于市场来说不会构成冲击。传统上，股票市场的投资者属于风险承担较高者，一般不会投资风险低尤其是不上市流通的优先股。正因如此，不会造成将二级市场资金抽走的现象。

　　然而，对优先股也不能过度乐观。在定价和利益分配方面，能否处理好与普通流通股的关系将决定试点的成败。比如，其定价如果大大低于企业IPO的发行价将损害普通投资者利益，而定价过高则将失去潜在投资者的吸引。股息率方面，过低也会造成无人问津的局面，但如果固定股息率过高，将会降低普通股的每股净收益，对普通流通股东的权益构成伤害。因此，虽然主管部门表示条件已经成熟，但对于A股市场的这一新生事物，还是要摸石头过河，切不可操之过急。