专家指出，商业银行的出席需等待配套政策的出台
■本报见习记者 乔誌东
“商业银行参与国债期货的具体时间表尚未出台，不过其参与交易的必然性可以确定。待国债期货交易趋于稳定、市场容量日益放大、交易需求日益增多、监管机制更加完善之时，商业银行便会获准进入国债期货市场。” 中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时表示。
翘首企盼的国债期货于今日正式启动交易，但作为国内资本市场上最具分量的参与者——银行业，或将集体缺席国债期货“首映式”。截至当前，仍未有银行获得银监会有关参与国债期货正式交易的许可。
边晓瑜指出，虽然商业银行是国债市场的重要参与者，其持有量能够在很大程度上影响国债市场的走向，但国债期货市场前期已“稳健”为主，不让银行参与是为了避免过大成交量给市场带来不良冲击。
截至2013年6月底，商业银行和信用社持有国债约5.11万亿元，占全部国债的69.54%。
“限制商业银行和保险机构首次进入国债期货市场，虽然是从政策上防范金融改革试验的风险波及到国内金融系统的核心——商业银行，但是正是这种对风险的防范有可能引发新的风险。” 东莞银行金融市场部分析师陈龙指出。
陈龙表示，就期货市场来说，由于银行、保险是国债现货的最大持有者，最有动力利用国债期货套期保值以对冲利率风险。因此，商业银行的缺席导致市场投机交易和套利交易的对手方有可能缺失，市场结构的不对称可能使投机心态成为市场参与者的主流心态。
中信建投债券分析师施同亮称，由于银行参与国债期货涉及跨部门监管协调且体量大，监管机构初期会较为审慎；机构参与国债期货的路径或类似股指期货，即先由券商、基金探路，保险、银行殿后。“这意味着商业银行、保险公司等非期货类金融机构参与国债期货还应该符合银监会、保监会等主管部门设定的条件，而相关政策尚未出台。”
据业内人士分析，作为国债现货最大的持有者，从历史表现来看，商业银行的参与不会影响国债期货市场的平稳运行。一是从国债现货市场的运行来看，商业银行从未出现过操纵市场的行为；二是从黄金期货市场的运行来看，商业银行参与黄金期货市场表现理性；三是商业银行高度自律的机构投资者，具备严格的内部风险控制体系，交易风格较为稳健；四是商业银行的国债投资以持有至到期为主，交易性国债占比较少，对市场影响力有限；五是中金所制定了一系列风险防范措施，突出了风险控制核心，能够有效保障市场的平稳运行。
“由于国债期货之前曾出现过重大的负面事件，国家层面对国债期货的开放程度尚心存芥蒂，短期内完全放开的可能性并不大。” 边晓瑜说，“但是由于国有银行是国债的重要持有者，对于稳定国债市场意义重大，接下来相信有关部门会就国有银行参与国债期货的条件做具体研究部署。”
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二十世纪七十年代，在美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求，产生了国债期货。1976年1月，美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所(CME)推出的90天期的短期国库券期货合约。1982年5月又推出10年期中期国债期货。
中国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。国债期货是中国首只金融期货，其中发生的“3·27”事件正是导致国债期货停止交易的导火索，而这一停就停了18年。
“3·27”是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为当年最为热门的炒作素材，由此引发了 “3·27”事件。 1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易 “3·27”合约，最后8分钟内砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债，亏损16亿元人民币。 1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。
2012年2月13日，中国国债期货仿真交易重启，根据 《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则，5年期国债期货合约代码TF，标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。
中金所2013年9月3日公布5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式，以及将首批挂牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期国债期货合约可交割国债范围及其转换因子。中金所同日还发布《关于5年期国债期货可交割国债有关事项的通知》。
2013年9月5日，中金所发布通知称，根据《中国金融期货交易所交易细则》第四十一条的规定，现就5年期国债期货合约的挂盘基准价通知如下：TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。（马爽 整理 证券日报）
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