新亚洲金融危机与人民币贬值

　　最近,有关新亚洲金融危机卷土重来的预期越来越强烈。印度、印尼、菲律宾等国股市持续大跌,重要原因就是热钱大量外流导致本国货币贬值引发多米诺骨牌效应。其中,印度卢比从年初以来已经贬值18%,菲律宾比索汇率创下两个月新低,印尼卢比短期贬值3.7%,泰铢贬值1.9%。

　　一场由货币贬值诱发外资流出再诱发金融动荡的情景,与当年亚洲金融危机很相似,于是,有人联想到了人民币会不会跟风贬值或者被拖下水。从另一个角度看,人民币似乎也有贬值的理由。首先,从长期看,人民币是存在贬值风险的,其重要原因是中国宏观经济构成很不合理,水分比较大,人民币的实际汇率水平与实际的经济水平是不协调的;其次,人民币贬值对中国出口是有利的,特别是在我们要想方设法加大进出口以不拖GDP后腿的情况下,人民币贬值就是多赚美元,这是一个捷径。

　　但即便如此,人民币也不会立刻在短期内大幅度贬值,有经济学人所说的人民币与美元1比20的可能只存在与理论之中,现实中更是不存在的。为什么这么说?因为在中国不能只考虑纯经济因素,还要考虑政治经济的因素,要考虑与美国和全球其它大的经济体的政治经济的全面均衡。早在1996年,人民币就已实现了国际收支经常项目下的可兑换,但是对资本项目仍实行严格的管制。在这种情况下,人民币汇率仍只能在一个很窄的幅度之内波动,现阶段在银行间即期外汇市场上人民币的汇率波动区间是上下0.3%,风险被严格控制。

　　其实,回过头来想,无论有没有新的亚洲金融危机出现,让人民币贬值的想法都是不正确的。以最为典型的如果人民币贬值就会拉动出口这个理由来看,泰国、印尼甚至印度都是这么想的,为什么呢?因为在一个以劳动密集型出口为主的市场,产品的科技含量不高,缺乏竞争力,唯一的竞争力就是价格。一旦本国货币贬值,成本随之降低,产品价格下降,竞争力增强。但是,这只是理论上的,印尼、泰国就是典型,当年的东南亚金融危机爆发,货币贬得一塌糊涂,这些国家的出口产品竞争力就增强了吗?肯定没有,热钱的大量流失使实体经济遭受重创,何谈出口竞争力。

　　但新的亚洲金融危机隐患以及人民币长期贬值的预期,又给我们以警示:一旦有一天人民币可以自由兑换了,外资热钱可以自由进出了,汇率波动由市场说了算了,我们怎么办?在当今世界,有几个国家是不怎么怕货币贬值的,一是金融体系无比庞大的美国,二是科技实力雄厚的日本,这两个国家一旦货币贬值,其国内健康的金融体系和发达的实体经济是直接受益。为什么日本敢以日元贬值来刺激经济,因为日元贬值其科技含量高的出口产品价格更低,更有人要。美国不仅有庞大的金融体系,其高科技产品出口也很厉害,贬不贬值都抢着要,人家还不给核心技术的产品。因此不妨想一想,同样以贬值为手段,是日本的汽车家电美国的飞机好卖,还是中国的牛仔裤受欢迎?

　　因此,我们要防微杜渐,就必须加快经济结构调整步伐,加速经济发展方式的转变与转型。无论是泰国、印度还是印尼,一旦发生汇率波动热钱流出,最受伤的是投资型产业,以房地产、初级加工为首。因此,我们应该思考的,是在目前政策保护下,在保持汇率基本稳定的情况下,加快实现经济转型,然后再在经济健康良性可持续发展以后考虑人民币可自由兑换,真正实现汇率与实体经济相匹配。因为一个结构合理健康的实体经济,是不用担心热钱兴风作浪的。为什么索罗斯不去狙击日本、美国和欧洲而非盯着东南亚?一目了然。