震荡延续资金面总体依然偏紧 防范个股风险

　　近期股指明显呈现上下两难、宽幅震荡的运行走势。一方面，稳增长预期以及短期数据向好，也使得市场做空动力并不强烈；另一方面，光大事件对市场的短期影响依然存在，调结构背景下市场对于经济复苏的力度并不乐观，而美联储QE退出预期下，新兴市场持续表现不佳，使得全球避险情绪升温，对A股反弹也形成较大负面压制。因此，多空对决下，短期市场或仍维持弱势平衡的震荡格局，局部性热点也能相对活跃，但个股把握难度较大，尤其是热点持续性较差较难形成赚钱效应，不利于行情进一步深化，后续仍需重点防范个股风险。

　　资金面总体依然偏紧

　　央行20日公布的数据显示，7月金融机构新增外汇占款减少244.74亿元，连续两月出现环比下降，下降幅度较上月收窄了167亿元。若以金融机构外汇占款的口径初步估算热钱流量，5、6月份热钱分别流出190亿美元、480亿美元，假设7月FDI为100亿美元，则7月热钱流出317亿美元。而从近期的汇率变动来看，7月人民币汇率基本呈现窄幅震荡走势，这意味着热钱基于汇率因素流出的因素较低，更多的依然是美国退出QE预期下，全球资本流向发生改变。近期美国10年期国债收益率已突破2.8%，我们一直在强调，作为全球金融市场定价的锚，美国国债收益率一旦出现比较大的上行，将导致全球风险资产的波动进一步加剧。这从近期新兴市场诸如印尼、印度等亚太市场资产价格出现暴跌中可见一斑。相对于其他新兴市场而言，中国经济基本面相对较好，经常账户存在盈余、通胀温和、经济增速较高，此外，中国外汇储备充足，资本账户未完全开放，因此，中国受到热钱流出的负面影响相对要小一些。但是，中国本身的结构性问题也因为新兴市场风险上升而更为突出，主要体现在房地产价格高企以及外汇资产配置失衡上。

　　正是因为国内市场的结构性问题日趋严重，央行的货币投放也日趋谨慎，对于房地产的贷款投放口径也逐渐收紧。除此之外，在6月份“钱荒”的巨大冲击加之“8·16”光大事件的短期影响下，货币的预防性需求增加较快，近期货币市场利率连续上扬，2周及1个月的shibor利率已上行至5%以上。与此同时，由于短期经济数据趋于稳定，货币政策调整是小概率事件，因此流动性将承受一定压力，尤其是9月份央票到期量较少，货币市场有可能出现阶段性季末紧张格局。

　　个股操作性明显降低

　　尽管大盘持续震荡，但两市的结构性热点依然保持相对活跃。近期，在“宽带中国”上升为国家战略的利好消息刺激下，通信、大数据等板块表现明显强势，节能环保、智慧城市、互联网金融等热点也不时轮番活跃。然而，这些热点普遍都是今年以来资金持续关注的品种，涨幅较大，当前个股估值处在高位，对资金的吸引力明显降低，这从创业板指量能萎缩中已能“管中窥豹”。因此，这些热点普遍呈现持续性较差、热点轮换速度较快等特征，个股的把握难度明显增大。而一些持续受到追捧的个股却明显具有纯概念和资金炒作特征，捕捉难度较大，很难形成明显的赚钱效应，对于市场做多人气更难起到凝聚效果。此外，市场前期滞涨品种已经轮番出现一定补涨，煤炭、有色金属等周期性品种已经出现一波脉冲性的反弹行情，即使产能过剩最严重的钢铁板块也出现了一定的反弹，但动能明显不足，近期纷纷回落调整。可见，两市个股的可操作性已明显降低，尤其是近期两市量能萎缩明显，也从侧面佐证了投资者对于后市的判断趋于谨慎。

　　综上，在7月短期数据向好、稳增长政策托底、光大事件短期影响持续的背景下，市场或仍维持箱体震荡的运行格局，但在看不到更大反弹空间的格局下，个股的压力将会不断增大，尤其是前期强势品种非上即下的压力是显而易见的。因此，操作上总体仍需保持谨慎，而在当前这样的位置上，我们已经很难找到非常明显的防御品种，唯一的策略就是降低仓位，对个股逢高继续减磅，持币等待更好的入场时机。