利率市场化先行 机构普遍看淡银行股前景

　　伴随央行取消金融机构贷款利率七折下限,利率市场化最后,也是最重要的“两只靴子”中,一只已经落地。

　　放开贷款利率管制,无疑会带来优化资源配置、盘活存量资金方面的突破性进展。但对于A股上市银行群体而言,这也意味着作为主要利润来源的利差可能进一步收窄。估值下探历史低位的银行股,将何去何从?

　　利率市场化先行

　　中国人民银行19日宣布,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。

　　按照央行决定,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平;取消票据贴现利率管制,改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式,由金融机构自主确定;对农村信用社贷款利率不再设立上限等,打开金融机构与客户协商定价的空间。

　　消息一出,各方反应强烈。作为利率市场化进程的重要步骤,央行此举已在市场预期之中,但推出时点仍有些出乎意料。

　　“新政策有利于促进金融机构采取差异化的定价策略,降低企业融资成本;有利于金融机构不断提高自主定价能力,转变经营模式,提升服务水平,加大对企业、居民的金融支持力度;有利于优化金融资源配置,更好地发挥金融支持实体经济的作用,更有力地支持经济结构调整和转型升级。”兴业银行首席经济学家鲁政委称。

　　在英大证券研究所所长李大霄看来,放开贷款利率下限,是利率市场化迈出的第一步,反映了央行推进利率市场化的决心。他同时坦言,由于此次新政策并未放开存款利率,也未涉及贷款利率上限,所以“只是一个开始”。

　　国泰君安首席经济学家林采宜也持相似观点。她认为,存款利率放开才是利率市场化的核心。

　　银行股估值预期下调

　　“从趋势来看,任何未伴随综合化经营的单兵突进式利率市场化,都会被市场视为是对银行的利空。”鲁政委说。

　　事实上,19日当天A股尾盘的表现已经提前印证了其判断。除工、农、中、建外,其余银行股跌幅都在1%以上,兴业银行、民生银行、平安银行跌幅更是逾3%。

　　市场对于股份制银行的前景表现出明显的忧虑。社会融资成本下行造成银行息差收窄,贷款企业风险偏好抬升的同时,或带来银行业不良贷款率上行。一系列压力都将考验银行业未来的盈利水平。

　　光大证券财富管理中心执行董事曾宪钊表示,对于银行股而言,贷款利率下限放开对其实质性影响并不大。但随着时间的推移,整个经济增速重心下移将导致市场利率下行,在民营金融放开的政策背景下,供给平衡的改变将迫使银行降低企业的融资成本。

　　另一方面,贷款利率放开后,存款利率市场化也渐行渐近。作为借鉴,台湾地区存款利率市场化后,存贷差快速由3.11%下降为1.41%,银行利润和风险把控能力都经历了极大挑战。

　　“虽然贷款利率下限放开对银行短期无实质影响,但利率市场化的进程会影响投资者风险偏好,从而调低对银行股的估值。”曾宪钊说。

　　事实上,部分投资机构的确已经开始下修对银行股的估值预期。中信证券银行业分析师朱琰坦言,保增长或从紧政策出台利好银行基本面的传统思维需要扭转。