伴随央行取消金融机构贷款利率七折下限,利率市场化最后,也是最重要的“两只靴子”中,一只已经落地。
放开贷款利率管制,无疑会带来优化资源配置、盘活存量资金方面的突破性进展。但对于A股上市银行群体而言,这也意味着作为主要利润来源的利差可能进一步收窄。估值下探历史低位的银行股,将何去何从?
贷款利率市场化先行
中国人民银行19日宣布,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。
按照央行决定,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平;取消票据贴现利率管制,改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式,由金融机构自主确定;对农村信用社贷款利率不再设立上限等,打开金融机构与客户协商定价的空间。
消息一出,各方反应强烈。作为利率市场化进程的重要步骤,央行此举已在市场预期之中,但推出时点仍有些出乎意料。
“新政策有利于促进金融机构采取差异化的定价策略,降低企业融资成本;有利于金融机构不断提高自主定价能力,转变经营模式,提升服务水平,加大对企业、居民的金融支持力度;有利于优化金融资源配置,更好地发挥金融支持实体经济的作用,更有力地支持经济结构调整和转型升级。”兴业银行首席经济学家鲁政委称。
在英大证券研究所所长李大霄看来,放开贷款利率下限,是利率市场化迈出的第一步,反映了央行推进利率市场化的决心。他同时坦言,由于此次新政策并未放开存款利率,也未涉及贷款利率上限,所以“只是一个开始”。
国泰君安首席经济学家林采宜也持相似观点。她认为,存款利率放开才是利率市场化的核心。
银行股估值预期遭下修
“从趋势来看,任何未伴随综合化经营的单兵突进式利率市场化都会被市场视为是对银行的利空。”鲁政委说。
事实上,19日当天A股尾盘的表现已经提前印证了其判断。除工、农、中、建外,其余银行股跌幅都在1%以上,兴业银行、民生银行、平安银行跌幅更是逾3%。
市场对于股份制银行的前景表现出明显的忧虑。社会融资成本下行造成银行息差收窄,贷款企业风险偏好抬升的同时或带来银行业不良贷款率上行。一系列压力都将考验银行业未来的盈利水平。
光大证券财富管理中心执行董事曾宪钊表示,对于银行股而言,贷款利率下限放开对其实质性影响并不大。但随着时间的推移,整个经济增速重心下移将导致市场利率下行,在民营金融放开的政策背景下,供给平衡的改变将迫使银行降低企业的融资成本。
另一方面,贷款利率放开后,存款利率市场化也渐行渐近。作为借鉴,台湾地区存款利率市场化后,存贷差快速由3.11%下降为1.41%,银行利润和风险把控能力都经历了极大挑战。
“虽然贷款利率下限放开对银行短期无实质影响,但利率市场化的进程会影响投资者风险偏好,从而调低对银行股的估值。”曾宪钊说。
事实上,部分投资机构的确已经开始下修对银行股的估值预期。中信证券银行业分析师朱琰坦言,保增长或从紧政策出台利好银行基本面的传统思维需要扭转。
A股短期承压?
值得注意的是,进入7月以来,相继公布的一系列重要指标都显示经济复苏进程并不顺利。此外,美联储退出量化宽松的预期变化、IPO重启、房地产融资开闸等海内外政策动向,也不约而同地牵动着A股的神经。
而在利率市场化新政策公布前夕,房地产企业再融资放开的重大利好被基本消耗,银行股连开阴线不仅吞噬了前期反弹成果,也将上证综指拖回2000点重要心理关口下方。
新政策既出,占有A股整体估值中较大权重的银行股何去何从,对市场整体影响显然不容忽视。
“考虑到基本面趋势性下滑和其他负面政策‘催化剂’逐一出现,A股市场可能受到阶段性冲击。”朱琰说。
不过,亦有分析认为,利率市场化进程的加速对于A股市场整体而言将是利好。业内人士表示,贷款利率降低带来的融资成本下降,将惠及绝大多数实体经济领域的上市公司。从这个角度而言,A股或受银行股拖累短期承压,但中长期有望重回上升通道。
其实,从今年以来创业板与主板市场出现的显著背离走势来看,投资者对于A股的关注焦点已经从股指涨跌转向投资标的本身。海富通基金认为,随着中报的公布,前期中小盘股普涨的行情或将结束,但有业绩支撑、确定性高的成长股表现可能依旧强劲,从而成为下半年资金追逐的重点。
从这个角度而言,利率市场化新政策是否会对银行股或大盘形成短期冲击或许并不重要,把握A股投资机会的关键,仍在于能否发掘受益于结构转型和经济复苏、真正具备价值的投资目标。
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