上投摩根：下半年市场整体平淡

　　2013年全球股市可谓跌宕起伏，A股上半年在一波三折中也跌去12.78%，债市亦因“监管强化”和“资金紧张”遭遇调整。近日上投摩根基金在其发布的下半年投资策略报告中指出，中国经济前行动能放缓，已步入中速增长的调整期，A股在多因素作用下三季度前半期或继续维持低位震荡行情，后半期市场有望重新回升。同时，下半年结构性机会仍存，将主要集中在TMT、医药、节能环保、高端制造等行业中。

　　整体平淡 结构性机会仍在

　　宏观方面，年初以来中国经济动能有所减弱，但大致维持在中速增长区间，政府似对”七上八下”的经济增速能够接受。短期来看，基建和房地产投资的持续复苏仍将成为短期内经济的支撑，消费增速的低点已过，正逐步企稳回升；而结构性转型和深化改革的进程将决定经济增长的可持续性。通胀方面，在经济平淡，财政稳健及大宗商品弱势三大因素的叠加下，料下半年通胀基本无忧，全年CPI预计为2.7%左右。下半年货币政策或重在调整结构和市场机制的作用，因而银行间流动性将从中性偏松转向中性偏紧。

　　A股方面，目前个股分化的行情将会延续。因此，投资上应寻找真正基本面过硬的个股逢低吸纳。此外，新股停发与重启料不改变原有市场趋势，决定市场方向的依然是宏观面和资金面。新的发行制度向市场化又迈进了一步，反而有利于发行定价中枢的下移，新股中蕴含着较多机会。

　　展望后市，上投摩根基金指出，在目前市场估值偏低的情况下，整体估值继续下行的空间有限，市场在三季度前半期或将维持低位震荡行情，后半期随着资金面的稳定、IPO重启效应明朗和十八届三中全会的临近，市场有望重新上升。预计下半年市场整体表现平淡，但结构性机会依然存在，主要集中在TMT，医药，节能环保，高端制造等行业中。而与中国经济转型背景相吻合的公司，可望会有较快成长和较好业绩表现。

　　债市长期走好趋势未改？

　　债市方面，6月市场资金面紧张并超出预期，短端利率大幅上行，收益率曲线出现倒挂。而在6月25日央行发表《维护货币市场稳定》一文稳定市场预期后，银行间流动性开始缓解。

　　上投摩根预计三季度利率曲线将以短端适度下行带动长端回落，逐步趋向正常化。短期来看，短端利率已明显回落，但资金价格中枢有向上抬高的趋势；但从中长期来看，目前疲弱的经济和较低的通胀等基本面因素仍显示债市走好的长期趋势不改。

　　海外建议股债平衡配置

　　而对于海外市场，受QE退出言论和预期影响，今年以来各类资产均下跌，新兴市场股、债领跌。领先经济指标显示发达国家下半年有望周期性复苏，新兴市场经济或下滑触底。三季度可继续关注日元汇率和美债收益率变化。

　　在全球央行下半年维持货币宽松政策的背景下，资金未来可望再度逐步回流收益型资产与成长型股票。投资人或可以多重收益为核心，进行股债弹性配置，以美日为代表的成熟市场以及受益于成熟市场经济复苏的台湾、韩国市场为重点，同时兼顾财政稳健，受外资流出冲击较少的市场，如中国、以及天然资源类股。

　　《投资快报》发自广州