甩掉18年前余悸 监管仍是国债期货交易"安全阀"

　　随着中金所宣布就国债期货合约及规则公开向社会征求意见,被叫停18年的国债期货交易将重启。

　　“此次中金所推出国债期货,与上一轮国债期货的面世有本质区别。”国泰君安分析师刘富兵认为,当前推出国债期货更多地是为配合利率市场化改革进程,深化金融市场改革和推进资本市场创新,促进财政政策与货币政策协调配合,这一点从产品合约设计上就已充分体现。

　　实际上,对于我国资本市场来说,国债期货并不陌生。

　　早在1992年,国内就曾推出过国债期货交易。同年12月,上海证券交易所最先拉开了国债期货交易的序幕,但由于交易只面对上交所的会员机构投资者开放,成交并不活跃。1993年10月,上交所进一步向个人投资者开放国债期货交易,国债期货步入快速发展轨道。然而好景不长,由于国债期货在市场环境、合约设计以及监管机制等方面均存在先天不足,在交易逐渐火爆的同时,市场上的投机气氛也越加浓厚,最终于1995年2月触发了著名的“327”违规操作事件,对市场造成了沉重的打击,国债期货交易也在当年的5月戛然而止。上世纪90年代的国债期货交易从拉开帷幕到草草收场不足三年的时间。

　　时隔18年,国债期货推出。

　　7月4日,中国证监会批准中金所上市国债期货。7月8日,中金所正式就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。

　　从市场的成熟度来看,刘富兵认为,市场成熟度也与当年大不相同。国内债券市场规模已大幅增长,统计显示,2012年全年发行国债约1.39万亿元,2012年末国债余额约7.42万亿元,居亚洲第二位、世界第六位,约占国内生产总值(GDP)的14.3%,市场抗投机风险能力大幅加强。

　　“同时中金所通过股指期货的运作,积累了丰富的期货合约管理实践经验,并在国债期货合约上已进行了一年多的仿真交易测试,市场前期准备工作更为完善,因此再现当年过度投机事件的土壤已基本不复存在。” 刘富兵强调。

　　刘富兵认为,此次国债期货的推出既是国内资本市场进一步创新发展的客观需要,同时也反映了市场各类投资者进行风险管理的迫切要求,国债期货将促进国内债券市场发展,推动企业发债步伐。

　　“监管是期货交易的‘安全阀’。”一位业内资深分析师指出,在国债期货叫停之后的18年间,国债现券的存量规模、期限结构、交易活跃度以及现券的市场化定价等方面都正逐步走向成熟,对于市场的监管能力和技术也在逐步提高;场外衍生品和股指期货的发展以及仿真交易的运行也积累了宝贵经验。

　　此外,监管部门也加快了制度建设的进度,已相继出台了《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》以及《期货经纪公司管理办法》等一系列配套制度,我国期货市场的监管法规体系已日臻健全。

　　刘富兵认为,保障国债期货市场平稳起步、安全运行,进一步加强监管和制度设计仍十分重要,应设置专门机构保障国债期现货市场健康发展,尽快出台商业银行参与国债期货市场的相关政策。此外,还应推动利率衍生产品场内外市场协调发展,并推动建立国债期货跨市场监管联席工作机制。

　　(证券日报 刘丽靓)