信用风险进入密集爆发期

　　申银万国 ：

　　信用风险进入密集爆发期

　　近期有较多个券的债项评级或主体评级被调低，涉及的行业包括钢铁、地产、光伏、城投等。评级变化反映了经济周期底部对企业经营产生的压力，也反映了一些行业或公司长期前景的不乐观。未来几个月可能依然是信用风险的密集爆发期，一方面，经济下行风险高于上行风险；另一方面，相对较高的资金利率和近期监管层在讨论的同业业务规范将抑制银行同业业务规模的增长，推动金融去杠杆，并带动实体去杠杆，这可能造成实体企业的资金链紧张和信用风险。

　　海通证券：

　　部分制造业行业风险大

　　低通胀、经济下行、经济转型的基本面组合下，总体信用利差稳定，但信用风险将出现分化：地产行业受限购与未来房地产税征收预期影响，金融属性收缩，增速下台阶，地产企业已有充分预期，少投资、现金流充裕，信用风险小。制造业在经济下行和转型中面临去杠杆，去产能，仍在扩张的行业未来经营风险大，建议回避。城投过去两年压贷取得效果，近期政策开始压债，压非标，挤压下城投负债难升，但低评级城投可能挤出信用风险。未来财政改革以包容性增长为基调，政府事权收缩，减少干预，地方融投资需求将从根本上下降。城投标本兼治，长期看信用风险会下降。

　　招商证券：

　　重视信用风险上升压力

　　最新工业企业利润数据表明，工业需求依然疲弱、企业盈利状况并不乐观。预计受经济波动影响，企业盈利增速难以继续改善。目前央行暂停公开市场操作，资金面政策信号依然不明朗，而观察发改委和财政部在全国人大的报告，城镇化规划难以超预期，而对地方政府债务和融资行为的规范似乎还会进一步加强。需要关注未来产能压力和政府购买限制对有关行业造成的制约，特别是流动性偏紧、财政收入改善乏力、融资渠道受到抑制的情况下，信用风险上升的压力需要特别重视。

　　中投证券 ：

　　公司债个体风险加大

　　公司债的发行人多为上市公司，财务信息披露较为透明，随着报表集中披露，资质恶化的发行人负面评级调整增多，个体风险加大。考虑到公司债评级整体虚高，未来在发行人经营恶化的情况下可能会面临评级负面调整压力。需对公司债保持谨慎，除发行人偿债能力外，亦需同时关注其经营业绩变化。