牛市未改外强内弱农产品期货存在三大套利机会

牛市未改外强内弱农产品期货存在三大套利机会_中国经济网——国家经济门户

·	财经人物--财智人生
·	独家视点--一家之言
·	财富生活--孔方世界
·	行情直播--股市资讯

	中国经济网 > 财经频道 > 期货 > 期货滚动报道 > 正文

牛市未改外强内弱农产品期货存在三大套利机会

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月21日 10:20

吴月霞

    大豆展开技术性反弹

    近期，受诸多因素影响，美盘大豆和连豆双双展开技术性反弹，其中美豆主力7月合约期价自4月1日低点1121.4美分上涨至4月15日高点1415美分，累计涨幅为293.4美分，相对涨幅达到26.2%，而连豆主力合约A901期价则自4月2日低点3835元上涨至4月15日高点4235元，累计涨幅为400元，相对涨幅为10.4%。

    内外豆价联动反弹，且时间较为吻合，但连豆涨幅明显小于美豆。而目前远洋运费有所上升，抵消人民币升值因素，美国和南美大豆进口成本分别达到5140元和4980元，对连豆产生向上牵制作用。其原因在于，目前大豆市场由于种植效益高于玉米，同时中美玉米产区分别遭遇干旱和潮湿气候，部分玉米可能改种大豆，导致中美大豆种植面积双双扩展，未来潜在供应压力加重。在此背景下，全球油价迭创新高，美元持续贬值，阿根廷农民罢工导致其大豆出口停滞。而国内人民币持续升值，同时，国家发改委为缓解大豆行业产能过剩局面，限制外资企业在食用油行业市场份额不断膨胀，我国在未来几年，原则上不会批准新建大豆压榨厂，或扩建现有企业，由此将缩减下游压榨行业对原料大豆的需求消费，进而缩减国内对进口大豆的需求，导致国内豆价弱于国际豆价。后市由于中美大豆产区气候存在不确定性，连豆同时对美豆和进口成本贴水，连豆仍有望随美豆继续反弹而联动走强。

    玉米外强内弱背离态势

    3月底至今，国际国内玉米呈现外强内弱背离态势。美盘玉米结束短线回调并重新上涨，7月合约期价自3月24日低点515美分上涨至4月9日高点628.6美分，累计涨幅为113.6美分，相对涨幅为22%，而连玉米仅技术性反弹，主力合约901期价自4月9日低点1867元上涨至4月15日高点1949元，涨幅为82元。

    对比可见，美盘玉米涨幅持续时间长，且涨幅大，连玉米反弹持续时间短暂，且空间小。美盘玉米基金积极做多，4月初净多单已突破30万手，达到32万余手，而连玉米持仓量维持在90-100万手规模，增减幅度较小，主力做多意愿较弱。同时，玉米是美国和中国传统出口农产品，但由于人民币持续升值，另外美国政府对玉米出口投入大量补贴，中国为保护国内粮食安全，逐渐缩减并可能取消玉米出口补贴，导致中美玉米出口成本此长彼消，美国出口规模持续扩展，中国玉米出口规模逐渐缩减，还可能逆转为进口玉米。美政府通过能源法案，鼓励用玉米制造乙醇，作为替代能源，中国政府则限制包括玉米在内的原粮制造乙醇，玉米工业需求消费呈美国扩展中国平稳态势。

    国内控制通货膨胀、宏观调控力度加重，有关部门为增加玉米供应，连续组织拍卖活动，而粮食企业收购意愿较弱，导致现货价格偏弱。后市由于国际玉米市场大幅上涨，国内玉米市场可能联动走强，但仍将维持外强内弱态势。

    小麦回调整理牛市不改

    3月初至今，国际国内小麦市场双双技术性回调整理，其中美盘小麦跌幅大于郑州强麦，主要原因是美盘小麦前期涨幅远远大于强麦所致。美麦主力7月合约期价自3月14日高点1272美分下跌至4月14日低点892美分，跌幅为380.6美分，相对跌幅为29.9%，而强麦主力合约809期价自2月27日高点2287元下跌至3月20日低点2005元，跌幅为282元，相对跌幅为12.3%。

    对比可见，美麦跌幅超过强麦跌幅的两倍以上，且目前美麦低位区域波动，而强麦则技术性反弹，美麦走势显著弱于强麦走势。实际上，美麦涨跌波动幅度远远大于强麦波动幅度。其原因是，全球小麦市场供需平衡，本年度小麦产量为6.46亿吨，消费量6.3亿吨，库存量则比上年度增加1600万吨至1.28亿吨，其中美国小麦种植面积大幅增长6%，小麦期末库存量增加1倍至1300万吨，按照国内储备粮食达到1.5-2亿吨推算，小麦库存量将超过5000万吨。但国内为保护农民利益，增加财政投入，继续提高小麦最低收购价格，以最低收购价敞开收购小麦，限制小麦下跌空间。而国际原油持续上涨，导致农药等农资不断上涨，小麦种植成本大幅提高，小麦价格低于玉米，导致玉米部分饲料消费转向小麦。整体而言，尽管美麦深幅回落，但受全球粮食供应危机影响，美麦牛市将持续，而强麦受国内政策调控影响，虽然联动走强，但幅度仍将较为有限。

    白糖深调后反弹强劲

    近期，国际国内食糖市场呈现深幅回落后的技术性反弹走势。其中美糖主力7月合约期价自3月3日高点15.21美分下跌至3月20日低点11.6美分，跌幅为3.61美分，相对跌幅为23.7%，相对涨幅为17.2%。郑糖主力合约SR901期价自3月4日高点5385元下跌至4月7日低点3834元，跌幅为1551元，相对跌幅为28.8%，随即自该低点上涨至4月16日高点4199元，涨幅为365元，相对涨幅为9.5%。

    对比可见，美糖跌幅小于郑糖，而其反弹幅度则大于郑糖，由此国际国内糖价走势同样呈现外强内弱对比态势。其原因在于，除国际市场糖需求强于国内市场外，国内供需偏空为主要因素。截至3月末，本制糖期全国已累计产糖1252.05万吨，按此产量推算，本榨季产量有望达1400-1450万吨，而上制糖期同期产糖1062.35万吨，本制糖期产量比上制糖期产量增加189.7万吨。本制糖期全国累计销售食糖641.97万吨，按此推算本榨季消费量有望达1200-1240万吨，而上制糖期同期销售食糖611.01万吨，本制糖期比上制糖期同期多销售食糖30.96万吨，累计销糖率51.27%，而上制糖期销糖率57.51%。截止到3月末本榨季产量已经超过上榨季全部产量，且销糖率为近三年来最低水平。尽管今年国家计划收储白糖50万吨，国内食糖供需关系呈现明显供过于求态势，估计全年库存量将达到1400-1240-50=110万吨。后市郑糖仍将弱于美糖。

    农产品期货存在三大套利机会

    据了解，大商所本次推出的跨品种套利交易指令适用于黄大豆1号与豆粕以及豆油与棕榈油指定合约之间的套利交易，交易指令必须是买入(卖出)一个品种指定合约，同时卖出(买入)相等数量的另一品种指定合约。跨品种套利交易指令在连续交易期间申报，开盘集合竞价阶段不能申报跨品种套利交易指令。这是大商所于2007年6月28日推出跨期套利指令、止损(盈)指令、市价指令等多种交易指令之后的又一重大举措。

    大商所的相关人士提醒投资者，作为规避风险的有效手段之一，套利交易在期货市场上被投资机构和基金广泛应用。在国外成熟的商品期货市场中，40%以上的总成交量属于套利交易。套利有跨期、跨品种、跨市场等3种形式，目前大连期货市场上这三大类套利机会都存在，为大资金提供很好的获取稳定利润的机会。

    跨期套利大豆809与901合约比价已达1.23

    首先是大豆同一品种存在跨期套利机会。目前，大豆809与901合约的比价已经达到了1.23，而历史上其比价的最高值也就1.21，因此现在的高比价显然不可能长时间持续。投资者可以考虑操作卖大豆809买901合约的跨期套利。

    跨品种套利大豆与玉米之间存在机会

    其次是大豆与玉米之间存在跨品种套利机会。1996-2000年我国大豆与玉米的平均出售价格比接近2.5，最高水平达3.15，最低水平为2.0。目前大连市场国内期价方面，今年4月17日一号大豆9月合约的收盘价为5073，玉米9月合约的收盘价为1786，大豆/玉米的期货比价为2.84，已经超过了2.3平均值，大豆与玉米之间存在套利机会。具体做法就是在同一月份上抛大豆卖玉米，等待两者回到正常的比价关系。

    跨市场套利豆粕期现之间有套利机会

    最后是豆粕期现之间有套利机会。从去年8月开始，豆粕期价低于现货价格。前期豆粕近月期现价格不回归的现象是不合理的，随着豆粕需求从二季度开始恢复，5月和9月豆粕合约期现价格可能趋于回归。由于6月份天气炒作重起，养猪业也进入上升周期，豆粕现货企业可适当加强备货，而且油厂开工率低和国产榨油大豆也不多，所以投资者不宜过分看空。

来源：青年报

中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。