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贝尔斯登事件对期货市场的启示

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月15日 08:50

冯伟民

    在次按危机的冲击下，拥有85年历史的“华尔街孤狼”———美国第五大投行贝尔斯登成为了历史。通过新闻媒体的报道，我们看到了这位巨人的最后片段：2008年3月13日，CEO施瓦茨不得不拨通美联储的电话，承认贝尔斯登“需要被拯救”，否则就要申请破产；前一天早上，他接受访问时还表示公司的流动性状况良好，并不存在危机；而之前的一个周末，仍任董事长的凯恩离开纽约总部，去了底特律参加一场桥牌联赛。对迫在眼前的灾难反应迟钝似乎是这家公司高层的通病。

    贝尔斯登曾经被它的员工评价为具有草根精神和游击习气风格的公司。凯恩正是这种风格的缩影，他公开宣称只雇用PHD，不是指高高在上的博士，而是贫穷、饥饿和一心赚大钱的人。贝尔斯登喜欢聪明、肯吃苦的员工，至于他们是哪个学校毕业的，并不重要。比如1985年加入贝尔斯登奇奥斐，他和他的团队发明了一种众多CDO最激进的产品，命名为“Klios”。在2004至2005年间共集资100亿美元，取得了巨大的成功。然而市场变化无常，最后奇奥斐一手炮制的生钱机器反而成了公司衰落的罪魁祸首。正是草根精神和游击队习气保证了贝尔斯登作为以经纪业务为主的投行的成功，但就像觊觎邻国的财富最终毁灭了罗马的质朴，对高盛那种高风险高利润自营业务的妒嫉之心，也使贝尔斯登偏离了稳健的正途，走向了自我毁灭的道路，而且采取的方式更加极端。在过去的10年里，贝尔斯登努力发展的抵押相关产品这块业务导致了它的垮台，谱写了最后的挽歌。

    贝尔斯登挽歌给期货市场上了一堂生动的原生态的展示课。无论是对期货公司的决策者、管理者还是期货市场的参与者，都有一些启示。

    对于公司的决策者来说，完全不改变风格，坚持自己稳定的业务路线当然好，但很难取得发展。而且坐在原地并不能保证长期稳定。如果主动出击改变业务路线或者找寻新增长点，就会面临公司整体协调和风控是否完善的问题。比如在贝尔斯登越来越多地从事高风险业务的同时，却不曾对其内部任行莽撞的企业文化稍作改变，增加严谨的风格来对冲高风险交易的不确定性。对于公司的管理者和执行者来说，人是公司的根本。业务的发展离不开优秀的人才，要给予他们以广阔的舞台。但是盲目迷信和过分依赖一两个精英或者天才则过犹不及。

    对于国内金融市场的参与者来说，未来融资融券、金融衍生品上市之后，做空也能赚钱。比如到2008年3月初，贝尔斯登所拥有的一切还令公司董事长深感踏实：大约170亿美元的本金，而即将发布的第一季度财报，更能让贝尔斯登在市场厮杀中获得被尊敬的资本。但超乎所有人预料的是，压死骆驼的最后一根稻草是来自于市场做空者散布贝尔斯登面临危机的信息。所以，对未来市场结构的变化和信息要高度引起重视。要明白君子不立危墙之下。(金元期货)

来源：证券时报

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