美国次级债阴影挥之不去商品整体上行格局不变

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美国次级债阴影挥之不去商品整体上行格局不变

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月01日 09:30

光大期货曹洁

    尽管说美国次债问题仍然有诸多挥之不去的阴影，美国、欧洲等主要经济体还可能会因次债危机的升级而导致市场缺乏流动性，但是随着美国减息周期的展开，同时中国为代表的新兴经济体本身就存在流动性过剩的问题，所以全球流动性的格局很难有实质改变。而且投资者出于对衍生品、债券市场的回避，流入商品市场的资金还是在持续增加。这将在资金面上继续支撑商品价格的长期走好。

    我们发现，最近两年在商品期货市场中，涨幅排在前位的是原油和铜，原因在于原油和铜的供给弹性和需求弹性都小于1。也就是说一旦价格上涨了以后，需要原油的人不会因为价格上涨不消费，需要铜的人也是一样。不仅这两个品种的需求弹性小于1，供给弹性也小于1，因为国际铜业协会垄断了全球80%铜的供给，欧佩克也垄断了全球大部分石油的供给，供给的弹性非常小，而且供给弹性小于需求弹性。一旦铜、石油的供给出现很小的缺口，哪怕就如2005、2006年，全球的供给缺口只有25万吨铜，也可以把价格推升到很高的水平。相反，一旦市场有几十万吨的供给过剩，也会迅速导致价格大幅下跌。对于此类商品而言，一旦缺口和剩余的状况出现细微变化，价格的波动幅度就会加大。

    尽管如此，笔者仍然对金属走好寄予厚望，尤其是铜，这是因为在金属需求中，中国因素的影响已经占到一个非常大的比例，消费量的占比以及今后增量的占比都在很高的水平，增量都达到60%、70%的水平。根据笔者对铜市中国需求增速和中国以外需求增速敏感性分析，笔者认为2008年中国铜需求增速在11.2%，即使中国以外增速为零的情况下，全球增速仍然达到3.16%。这种增速情况下，全球铜市仍然是偏紧的。在2008年中国铝需求增速23.58%的假设下，在中国外需求为零的条件下，全球铝需求增速仍然会达到7.45%，过剩的数量也不过是三周的全球消费量。笔者的观点是中国的需求高速增长将平滑西方经济的影响，全球的主要金属的需求仍将维持一个比较高的增速。这将引领金属价格继续维持高位的水平。

    而作为贵金属的黄金，我们则重点关注其金融属性，黄金的货币特征主要取决于全球国际货币形势的是否稳定。越是货币市场动荡，越是美元贬值，越是缺乏强势货币，黄金的价格就会回归它的货币属性。当前情况下，尤其是美元弱势的情况下，2008年美国大选没有出现结果之前，货币美元的强势还是不能回来。因此，黄金的价格至少在一年里应该有比较好的前景。当然考虑到黄金的季节性特征因素，笔者认为4月份至6月份黄金呈震荡走弱的概率偏大，6月底至7月黄金有望继续走好。

    相对金属来说，农产品的供需弹性比较大，今年涨价，第二年农产品产量就会增加，价格就会下跌，然后产量又会减少，然后价格又会上升。现在的格局变化在于，以前是粮食主要是用于食用，现在工业也开始需要粮食，很多工业原料是从农产品转化而来，因此农产品的格局可能由此突破，形成一个相对比较温和的长期牛市。

来源：证券时报

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