来自工银瑞信、上投摩根、融通、银华、益民5家基金公司旗下的34只基金今日率先披露了2008年第一季度报告。

    A股市场一季度惨烈的调整无疑让基金很受伤。展望二季度，基金经理尽管认为下跌的空间或已不大，市场存在反弹机会，但坚定看多的声音几乎消失了，多数基金表达了谨慎的态度。而通货膨胀趋势则成为共同关注的焦点。      

    调整深度出乎意料

    A股市场2008年一季度的走势不可谓不惨烈。大盘以5265点开盘，收于3472.71点，上证综指累计下跌幅度达34%。从今日披露的季报来看，对于偏股型基金而言，跑输比较基准的现象已不少见。

    “大盘在一季度的下跌幅度和速度都超出市场的普遍预期，也超出了我们的预期。”银华富裕主题证券投资基金表示，“因此，我们在一季度的操作总体上有些犹豫，减仓不够坚决，随大盘的不断下跌，我们的仓位也逐渐降低，显示侥幸的做多心理。”上投摩根中国优势亦坦承，尽管1、2月份间成功调仓，但由于3月份的策略失误，仍造成了净值快速下跌。“由于过早判断市场已经跌出了机会，本基金增加了部分超跌板块与基本面还比较明确的仓位，结果市场下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料。”     

    聚焦通货膨胀

    通货膨胀趋势无疑已成为多数基金最关注的因素。CPI在2月份达到10年以来高点8.7%，整个经济呈现物价高涨和经济增速下降的格局。受此悲观气氛影响，市场估值不断向下调整。

    工银瑞信红利基金表示，“通货膨胀已经是而且仍然将是今年影响国民经济和资本市场最重要的因素。在通胀前景没有好转之前，资本市场很难有明显的起色。”该基金称，将密切关注通胀的发展形势，并继续控制股票仓位。

    上投摩根中国优势则认为，2月份CPI在8.7%的高位，以后环比有可能逐步减小。在美国不断降低利率的同时，中国再采取加息的做法是不太可能的，因此宏观调控将会不断加大数量型工具的使用。      

    大小非博弈

    大小非解禁则成为另一个讨论的焦点。有基金认为，4、5月份间解禁数量环比大幅度下降，资金层面已经有所缓解；但亦有基金表示，大小非解禁作为A股市场长期存在的因素，短期内或很难完全消除。

    融通动力先锋股票型基金称，大小非解禁的本质在于金融资本与实业资本参与股票市场竞价间的博弈。“金融资本更多的是基于资产配置条件下的相对吸引力评估。而实体经济则更考虑平均投资回报期。对于金融资本来讲，20倍PE的股票市场的投资吸引力已经超越了固定收益投资，但对于实业资本来讲，也许15倍PE，甚至是10倍PE的股票市场才是具有相对吸引力的。”融通动力先锋称，“因此，在全流通背景下，以何种方式重构市场的规则体系是目前中国股票市场面临的关键问题。”     

    谨慎观后市

    在种种不确定因素影响下，尽管认为下跌空间不大，市场存在反弹机会，但多数基金仍对后市表示了谨慎态度，称将更注意控制仓位与风险控制。

    基于对通胀因素的关注，那些具有定价权与成本转嫁能力的公司，或是受通胀影响较小，甚而受益的行业，成为大多数基金的选择。此外，防御性和大消费类行业也被较多提及，亦有基金表示将关注过度下跌所引发的投资机会。(上海证券报/郑焰)

    基金经理忧通胀 3000点指日可待

    暴跌之下的市场让投资者信心大跌，究竟市场底部在哪里？基金经理们又如何看待？在不停震荡向下的市场里，是否还存在投资机会呢？在记者的采访中，有基金经理表示，3000点指日可待。不过，投资机会仍然存在。

    这个观点并非一家之言。在记者的采访中，上海某家基金公司的基金经理也对记者表示，“我们对市场目前还是看空的，目前市场是否在底部还很难说，这个时期也太敏感，而我们关注的焦点在通胀上，如果通胀压力不解决，可能市场还会持续探底。不过利好消息也有望在3000点左右出来。详细   

    基金经理:我们看CPI"脸色"行事

    北京一位基金经理则表示，“现在通胀左右基金的投资，短期来说，市场有到底的迹象，会有反弹，但未来看，关键是看CPI能否控制住，如果失控了，投资就没得玩了。”工银瑞信基金则认为，3月份CPI数据同比上涨8.3%，表明通货膨胀依然不容乐观，管理层必然继续出台紧缩的调控政策，从而导致更大的抛压。

    深圳一家基金公司投资总监表示，刚刚公布的CPI数据，实际上在市场预期范围之内，预计CPI还会继续回落，这将减小紧缩政策预期对股市的冲击，但企业利润增幅回落较大，表明房地产、银行等权重板块有较大风险，水泥、钢铁、建材、券商、保险等板块也会受到拖累。提高存款准备金率后，加息预期减小，这有利于股市的短期反弹。综合来看，股市后期走势取决于多空等因素的博弈。详细   

    新低再现基金已无抄底欲望 基金经理悲观应对

    对于今年以来再次出现的市场低点，基金经理们均称“买入兴趣不大”。一位基金公司投资总监告诉早报记者：“按照对宏观经济的判断，大家对现在买入缺乏信心，换言之，没有入市抄底的欲望。”

    国泰基金投研人士昨天也认为：“目前，市场前期预期的利好因素没有兑现，而实质性的利好因素也没有出现，市场情绪仍然较为悲观，投资者都比较谨慎。”

    一位基金经理的观点则是，“目前的市场点位，基金抄底或大笔抛售的可能性都不大，可能一些机构在市场波动中进行了一些换股动作，不排除其波段操作的可能性。”详细   

    股市反复无常 后市会怎样走? 基金经理"看不懂"

    "谁知道后市会怎样走呢？"深圳一位基金经理无奈地向记者表示，目前市场人气受到极大打压，大部分投资者处于亏损的境地，"人心散了，队伍不好带了！"这位基金经理打趣地说道。

    "具体要跌到哪个点位，我确实说不准。"在普邦投资有限公司总经理程国发看来，目前市场的大幅震荡是中国经济转型付出的阵痛。短期来看，A股尚未跌到底，市场自我恢复需要一段时间，而且大的经济环境也是偏空的。市场只是存在短期反弹的可能，但从中长期而言，程国发坦言不少个股已具有投资价值，安全边际很高，尤其是一些具有关键技术和核心竞争力的二线蓝筹，后市会有好的表现。详细   

    基金经理认为地产股成灾星 沪指或将跌破2800点?

    看空者认为，在经济下滑的阴霾下，市场的估值中枢有进一步下滑的危险，而稍乐观的研究机构认为，4月的弱势格局将有望打破，最起码会有一波比较像样的反弹。下跌至2800点甚至更低。

    “如果私募不成功，资金链断了怎么办。后面数十家等着在香港上市的房地产商又怎么样？”某地产行业分析师忧虑的说。“现在看起来，经不起一点风吹草动，一张牌倒下，后面就是一大片。”如果地产股持续下跌，A股能抗得住吗？详细   

（戴耀邦 编辑综合）

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