嘉实基金副总经理窦玉明

    第一，人民币升值，人民币升值有99%的概率，07年升了8%，我们预计08年会升8%?10%之间，和人民币升值相关的行业航空、地产、金融都会有很好的投资机会。 

    第二，目前阶段，我们认为周期股短期见顶，应该转向成长股。为什么周期股见顶呢？因为过去几年我们有周期性股票和成长性股票的相对图。（图）红线越高，周期型股票表现越好，红线越低，周期性股票表现越差。目前周期股涨了两拨，一个是从04?05年，二是07年周期股又涨了一拨，这两轮上涨情况是不同的，一次是业绩带动的，市盈率比较低。刚起来的周期股煤炭、有色股股票市盈率都定在十几倍的水平，是业绩上升，不是估值拉动的。第二次2007年的上涨和业绩无关，就是重新估值的调整，煤炭股的市盈率，最疯狂的是中国神华，达到了100倍，两年前我们买煤炭股还有点哆嗦，后来中国神华一下升到100倍。那时候周期股没有太大机会，两轮动力已经用完，一个是业绩上升，一个是市盈率上涨，下次再上升只能是业绩上升，靠市盈率上升比较难。从周期股业绩上升来讲有一定难度，从估值来讲也有一点的难度，基本见到顶部。

    这是周期股和成长股的相对表现。从历史上看，或者从国外来讲，成长性行业和周期性行业来讲，周期性行业定的市盈率比较高，比如说钢铁定10倍。早期也是这样，成长性行业比周期性行业贵50%?100%，但后期差得太多，于是周期股还是调整。最近一段时间周期股和成长股估值差不多在一个水平，煤炭明年30倍估值，有色明年30倍估值，制药企业估值也是30倍，这不太合理，比如说周期性行业50倍，制药业60倍。现在来看，明年制药业会40、50倍，而有色会回到20倍。这样比较合理，如果继续往下走有周期逆转的关系。

    这个阶段，我们可以关注明年成长性最快的行业，像金融、地产，最近大家把它当做周期股来做，前段时间它和周期股有一定的差别，这次过去之后，它还是有很大的反弹机会。

    第三，并购重组、央企整合。我们认为明年并购还是有机会的。作为基金来讲，这块不容易抓到，就看各位有了解信息的渠道，有机会投资这类股票，作为我们来讲，没有太多能抓住这个机会。

    第四，A、H股联动的机会。去年我们抓到一次A股联动H股的机会，就是银行股上。嘉实2006年下半年挣到不少钱，当时我们买了很多招商银行（7元），招商银行要在香港上市，我们和券商、国外投资者进行协商，认定开盘会在12元甚至更高，这样国内价格明显偏低，开盘之后果然12元，而且不断创新高，所以大家认为国内估值体系有问题，大家就开始向香港股市靠拢。