一美联储紧急减息福祸未可知

    上一周对外汇市场而言，可谓是戏剧性的一周，各种多空因素以前所未有的力度和频率猛烈轰击着脆弱的美元。

    美联储紧急减息75点，成为最令市场意外的消息，这创出了1984年以来联储最大的单次减息幅度。同时，这次紧急减息距离下次议息会议仅仅一周的时间，如此急不可耐的大幅减息，使得市场得到了如下信息，即联储认为美国经济问题严重，迫切需要减息来避免陷入衰退。

    市场广泛认为，联储之所以如此急切的减息，主要是因为全球股市上周初连续两天的暴跌，表明次贷危机的影响已经超出了预期。联储在减息声明中认为，美国经济下行风险大大上升。

    但是，这样一来，又使联储面临两大问题的拷问，首先是联储的专业能力，即此前对美国经济的判断可能失误，由谨慎乐观急速调整为悲观，由此可能带来货币政策上的混乱；其次是道德风险，假如股市大跌就可以促使联储减息，那联储岂不变成了市场驱动的决策机构？蜕化为金融市场的看门人，还有什么公信力可言？

    因此，联储此次紧急减息，在令市场感到意外的同时，也背负上了巨大的道德机会成本，令人联想到1998年LTCM事件后的形势，当时联储为了避免金融市场的进一步损失，连续大幅减息，结果导致投机泛滥。

    但是，事情并没有结束。临近周末，市场传出更加戏剧性的消息，原来周初全球股市大跌并非因次贷危机或股市的系统性风险造成，而很可能是由于法国兴业银行在发现交易员违规操作后，迅速结清了数百亿欧元头寸所导致的。这一消息令人哭笑不得，若果真如此，则联储本次紧急减息将是一次标准的慌不择路，一个交易员导致联储减息75点将被载入金融市场的史册。

    可以这样认为，全球金融市场已经被联储紧急减息的举动搅的晕头转向，各种信号和观点满天飞舞，金融家在欢迎减息，经济学家在担忧美国的经济前景，观察家在批评伯南克不成熟，白宫则继续为市场打气。自次贷危机爆发以来，全球金融市场几乎还从未如此混乱过。

    实际上，上周美国公布的就业数据显示，经济形势可能没有那么糟糕，上周的周初次申请失业金人数减少0.1万人至30.1万人，已连续四周下降，且降至4个月来的低点，这令市场对下期非农就业数据充满期待。

    其他数据方面，楼市继续衰退，2月美国成屋销售年率下降2.2％，年率为489万户，销售步伐为近10年来最慢。美国2007年全年独栋房屋销售减少13％，为1982年以来最大降幅。独栋房屋销售中价也下跌1.8％。

    在美联储紧急减息打击之下，美元指数上周出现冲高回落，未能延续1月中旬以来的反弹走势。从周K线图来看，上周美指收出上影线较长的阴线，显示下行压力较大，本周有继续走低的风险。从日K线图来看，美指短期走势偏向中性，下方面临75.20和历史低点74.50的支撑，而上方则面临77.85和77.35两个阶段高点的压制，预计本周将延续近期大幅振荡的特点，上下风险相当。

    下方支撑：75.60、75.20、74.50

    上方阻力：76.25、77.35、77.85

    二欧元上方压力强大涨势或难以持续

    得益于美联储紧急减息，欧元上周触底反弹强劲上扬，周K线收出长下影线的阳线，显示下方动能强劲。不过，从基本面来看，实际上欧元自身的动力稍显不足，上周强劲的涨势主要在于交易对手美元转弱，这种涨势或许难以持久。

    德国1月IFO商业景气指数由103小幅上升至103.4，显示经济前景维持正面评估，但德国12月PPI指数月比下降0.1％，年比上升2.5％，低于市场预期，较11月PPI明显放缓，通胀压力减轻，预示未来欧元区的通胀压力亦有可能减轻。

    不过，欧洲央行在通胀问题上仍维持强硬立场，包括韦伯在内的高官继续发表强硬言论，威胁会采取措施来应对通胀，欧元走势也因此受到一定支撑。不过，有越来越多的观察认为，在美联储大幅减息之际，欧洲央行继续加息的动力在衰竭，而欧元区未来经济成长的风险也在加大。就在上周，德国政府报告已经将08年德国经济增长预期下调至1.7％。实际上，已经有很多机构在认真评估欧洲央行减息的可能性，一项调查显示，认为08年上半年欧洲央行将减息的比例高达45％。

    欧元上周强劲反弹，一度测试1.48水位。短期来看，欧元的上扬势头仍有可能延续，但自07年11月以来，欧元已经陷入了长达2个多月的大型区间振荡，并连续两次在1.50关口遇阻回落，因此，欧元若要继续上行，所面临的压力会越来越大。当前的大型振荡区间，演变为顶部和中继形态的风险相当，在中期趋势明朗前，欧元可能会继续延续振荡走势。

    支撑位：1.4585、1.4515、1.4420

    阻力位：1.4780、1.4920、1.5000

    三日元持续被美股绑架

    上一周，日元继续被美国股市绑架，这让我们近期对日元的分析变得非常困难。从美国道琼斯指数与日元走势的对比图上可以发现，半年来，美元/日元基本上与美股同向运行，走势整体比较吻合，但在某几个短期阶段，日元走势又与美股脱钩。

    实际上，这种关联关系，已经令日元的基本面分析失去了意义，预测美国股市的走向，也基本就可以大体勾勒出日元未来的方向。

    虽然美联储减息对美股产生了提振作用，但次贷危机所引发的问题远非减息所能解决，且美股从技术图形上已经走坏，因此美股未来继续下行的风险依然很大。有鉴于此，我们倾向于认为，假使日元与美股联动的关系不脱钩，则未来日元有机会继续上扬。

    基本面方面，日本上周公布了较多经济数据，其中07年12月核心CPI年比增长0.8％，为连续第三个月上升，且创出10年来的最大涨幅，显示日本国内通胀压力出现抬头迹象，而日本央行也在上周重申了维持缓慢升息的立场。

    不过我们认为，日元利率前景并不因此看好，全球经济放缓特别是美国经济放缓，将令日本经济面临压力，日本央行此时不太可能冒险加息，日本央行在上周决定维持利率不变后，也表达了对经济增长前景下滑的担忧。

    最新的贸易数据显示，日本12月贸易盈余年比下滑20.9％，对美国的出口连续第四个月下滑，显示美国经济放缓的影响十分明显。市场已经预计，在福井俊彦3月份任期届满后，日本央行将会面临减息压力。

    美元/日元上周触及105关口后，在美股反弹带动下迅速上扬，一度逼近108关口，从技术上突破了去年年底以来的下降压力线，显示持续1个月的下行压力有所减轻。但是，正如前面提到的，日元走势目前被美股绑架，单纯的分析日元可能意义不大，本周美元/日元继续下行的风险依然较大。

    支撑位：105.90、105.00、104.20

    阻力位：107.90、109.05、110.15