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2008年债券投资:挖掘收益曲线平坦化背后的机会
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年12月28日 09:27
莫凡
    目录

    一、物价和货币分析

    广义货币增幅和狭义货币今年高位运行

    狭义货币增速高于广义货币,说明由于资本市场火爆,货币活期化愈演愈烈。大量货币一保证金形式流通与货币体系内。

    我们认为,央行回收流动性的工具正更加多样化,从今年的情况看,尽管总体的对冲规模和去年基本持平,但是今年尤其是下半年,调整准备金率,正回购和样品发行一起成为对冲的工具。今年并且还频繁动用了定向央票和特别存款等工具。

    二、央行调控加码:收紧流动性

    07年,央行罕有的同时动用基准利率和存款准备金率工具,双管齐下收紧流动性。

    我们相信,从紧措施为08年货币政策基调

    三、08年收益曲线进一步扁平化

    07年债券市场遭受了熊市,收益曲线平均上扬了150个BP。

    今年上半年,收益曲线长端大幅上扬,下半年收益曲线短端大幅上扬。

    对于明年的货币金融形势,我们认为广义货币和信贷增速的差距在扩大,两者肯能收到政策的影响而相互背离。我们总体的判断是“宽货币,紧信贷”。

    由于美联储不断减息,中国央行不断加息,美元和人民币的利差已经缩小到50个BP左右。

    但是我们相信,这并不能抑制中国央行的加息步伐。

    四、各个重点品种分析

    从收益曲线的期限结构看,我们认为将进一步平坦化。长短端的利差将进一步缩窄。

    金融债的收益曲线也在扁平化。

    目前,短期融资券收益率也在上升通道,部分新发行的短期融资券的利率逼近了一年期贷款的基准利率。

    不过,我们把短融的收益率上升部分分解看,部分是由于市场利率的上升导致的,余下的是由于信用利差的扩大引起的,后者的扩大正逐步体现。
来源: 和讯  
 
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