银行真实利差扩大预计债市收益率曲线短期上移

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银行真实利差扩大预计债市收益率曲线短期上移

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月21日 09:40

    为贯彻从紧的货币政策，中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。

    和讯网第一时间连线联合证券债券研究员张晶：

    她指出，央行选择目前这个时间段加息，虽然有点意外，毕竟美联储刚宣布降息没多久，且市场普遍预期数量化的操作手段将是我国央行短期内的调控工具。但是，从11月份公布的宏观经济数据显示：全面通胀的苗头似乎越来越清晰。上周公布的11月份CPI达6.9%，再创新高；11月份社会消费品零售总额为8105亿元，同比增长18.8%。这一名义增速比上月提高0.7个百分点，创近10年来新高。此外，PPI也同样创出2年来新高，11月同比上涨4.6%，涨幅比上月高1.4个百分点。

    尽管食品类在11月份当月的新涨价因素对CPI的推动有所弱化，但核心CPI出现较明显上涨。我们认为，由食品价格推动的CPI不断攀升开始传导至核心CPI，成本推动性通胀渐露端倪。此外，在上游原材料、燃料和动力价格，尤其是黑色金属类与燃料动力类价格上涨的带动下，PPI涨幅创2年来新高。而前期对资源税改革以及资源品价格改革预期也起到了推升资源类原材料价格的作用。上游生产资料价格上涨加速会传导至下游产品，形成恶性循环，故而物价的整体压力加大，明年的通胀水平不容乐观。

    值得注意的是，美国三季度的劳动生产率高达6.3%(环比年率)，对应地，单位劳动力成本的降幅高达2.0%，均是03年三季度以来的最好水平。劳动生产率是决定经济长期增长水平的核心因素，在次贷危机愈演愈烈、市场对经济前景忧心忡忡之际，该数据的意义难以低估。与中国情况类似，美国也感受到的与日俱增的通胀压力：11月份的CPI、PPI以及进口价格指数，无一不在大举攀升；月度环比涨幅，不论是名义值还是核心水平，都是一年来的新高。此外，国际能源及国际大宗商品价格还在持续走高，在此背景下，美联储的货币政策将陷入两难境地。起码，在本次美联储降息之后，美联储再次的降息预期明显减缓了。这也为国内的加息留出空间。

    银行的名义利差收窄，但真实利差仍扩大。因为活期存款在商业银行存款总额的比重一直在60%以上。从资金面的角度看，银行放贷冲动将增加，这不利于债券市场。此外，利率上调本身也将拉升债券收益率曲线。但是也要看到，央行对明年分季度控制信贷增量的决心是明确。加之5年期以上的长期贷款利率不变，故而，我们预计债市收益率曲线短期上移，且继续维持平坦化趋势。

来源：和讯

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