险资投资收益率创五年新高

　　在A股市场触底反弹的大行情鼓舞下，险资投资2014年前11个月年化综合收益率达到了7.77%，创五年来新高。有分析师认为，展望2015年，A股将延续指数型牛市，险资权益类投资上升空间依然充足，多头配置将更加强化。

　　踏准股市节奏

　　中国保险资产管理业协会近日透露，截至2014年11月，中国保险业总资产余额超过9.8万亿元，资金运用余额超过8.9万亿元；前11个月的保险资金投资年化收益率达到5.35%，年化综合收益率达到7.77%。

　　这一投资收益率达到了5年最高：2012年保险资金综合投资收益率3.39%，2013年为5.04%。

　　在年底股市一波反弹的大行情下，这样的成绩单并不令人意外。2014年A股一举脱下七年的“熊市”外衣，沪指大涨52.87%，涨幅位居全球第二。而险资作为重要的机构投资者，自然从中获益。根据新的《保险资金运用管理暂行办法》，理论上险资投资股票和证券投资基金比例可升至30%，截至2014年11月，这一比例在10%左右，约9555亿元。此外，银行存款24906.73亿元，占比27.84%；债券35958.78亿元，占比40.19%；其他投资19057.79亿元，占比21.29%。

　　从板块配置上看，险资也可谓踏准了时点。Wind数据显示，在2014年前三个季度的险资A股配置榜单中，银行业以绝对份额高居榜首，且其所占的比例呈逐步上升的趋势。险资在银行股的投资比重由第一季度的41.85%上升到二季度的59.51%，再到三季度的64.81%。由于银行股在2014年全年涨幅超过了60%，若以这个比例为基础估算，则投资银行股将为险资在A股市场带来约30%的收益。

　　2014年，手握重金的险资巨头开始在二级市场频频上演举牌大戏。其中，风头最劲的莫过于安邦系。2014年12月以来，安邦保险已先后入股了民生银行、招商银行、金地集团、金融街等四家行业“巨无霸”，而地产板块2014年涨幅也超过了60%。对此，安信证券分析师万知称，A股有长期价值的地产公司较少，且市值较低，产业资本和险资完全可以掌控这些价值地产股的定价权。

　　有分析师认为，展望2015年，A股将延续指数型牛市，权益类投资上升空间依然充足，多头配置将更加强化，险资将继续进行投资结构调整以适应变化中的配置需求。

　　债市表现不俗

　　债券市场2014年亦有不俗表现，中债指数持续上涨，债券收益率曲线振荡下行。截至2014年12月31日，中债新综合指数（净价）为99.4821点，较2013年12月末的94.2616点上涨5.54%。债市的良好表现有利于保险公司的净利润持续高速增长。

　　2014年前11个月，保险资金投资债券规模为3.6万亿元，占比40.2%。其中包括国债约5000亿元，金融债1.5万亿元，企业债1.5万亿元。分析师认为，如果2015年进一步降息降准实现，保险公司的盈利将进一步增厚。保险公司的投资资产有大量分类为交易性金融资产和可供出售金融资产的债券，基准利率下降时，这部分债券的公允价值上升，其中分类为交易性金融资产或变动计入当期损益类的债券价格上升使利润表业绩上升，分类为可供出售金融资产的债券价格上升使资产负债表中的资本公积增多，从而使净资产增多。

　　此外，与国外成熟的资本市场相比，国内的信用债市场规模仍有很大的发展空间，随着进一步放宽中小企业私募债的发行标准，完善债券场外市场，以及公司债推行发行注册制，资产证券化和场外衍生产品发展，保险资金运作范围还将进一步拓展。

　　另类投资成绩抢眼

　　从资产配置情况来看，以非标资产为代表的另类投资占比在2014年也有所增加。截至2014年11月末，另类投资在资金运用中的占比为21.29%，较2014年年初有大幅上升。非标类资产的投资收益率在6%至7%左右，非标类配置比例的提高，有利于保险公司整体投资收益率的提高。

　　2014年约1.9万亿元的其他类投资中，基础设施债权计划、股权投资和信托投资，三项共计1.66万亿元，占比87%，如再加上1150亿元的不动产（包括自用性不动产），前四类占比则达93%。

　　不过，海通证券机构业务部总经理陈苏勤认为，当前我国多层次资本市场已经形成雏形，但是市场结构还是不够完善，是险资运用受限的重要原因之一。现阶段国内股票市场、债券市场、证券投资基金以及其他证券衍生品工具并不完全成熟，在一定程度上约束了国内保险资金运用的自由度。

　　但近年来监管风格的改变正在改善这一状况。保监会副主席陈文辉在2014年年底曾表示，2012年，保监会大幅度放开保险资金投资领域及其投资比例的限制，投资产品监管方式也由过去的审批制调整为注册制，“这个改革措施实施到现在已经过了两年了，应该说成绩非常显著。”《经济参考报》记者初步统计，2014年共计有超过15份资金运用文件下发。一位保监会资金运用监管部相关负责人在近期论坛上发言称，保险资金尚未涉猎的只剩黄金交易和大宗商品了。

　　此外，“新国十条”明确，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。稳步推进保险公司设立基金管理公司试点。探索保险机构投资、发起资产证券化产品。探索发展债券信用保险。积极培育另类投资市场。业内人士预计，随着“新国十条”对设立专业资管机构、私募基金、资产证券化等放行，预计非标投资的品类或将持续丰富，总体规模仍将持续增大。保险投资监管政策非标类的上限为25%，距离这个上限还有较大空间。