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专家教您如何把握分离交易可转债投资机会

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月26日 10:25

黄常青

    读者来信：

    现在有部分公司发行分离交易可转债，请问一般股民可以投资吗？希望具体解释一下它的特点和对股价的影响。另外，能否告之接下来有哪些公司会发行分离交易可转债？

    债券的特点

    分离交易可转债是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分，赋予了上市公司一次发行两次融资的机会。

    分离交易债与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易，分离可转债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害。

    普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离交易可转债则并非如此，《上市公司证券发行管理办法》中规定，分离交易可转债“认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月”。

    目前通过发行分离式可转债上市的认购权证有马钢CWB1、钢钒GFC1、中化CWB1、云化CWB1、武钢CWB1等，而拟推出分离式可转债的上市公司有唐钢股份、深高速、日照港、赣粤高速、中信国安和南山铝业、巴士股份、中远航运、上港集团等，其中中信国安近期已经发行完毕，2007年9月13日股权登记日持有中信国安的投资者都有权获得一定数量的分离式可转债的优先配售权。

    对股价的影响

    发行分离式可转债对上市公司的股价有一定的影响。短期而言，由于分离式可转债具备含权的特性，正股在分离式可转债发行(股权登记日)之前常常受到市场资金一定程度的炒作，如中信国安9月13日之前和马钢股份2006年11月10日之前均有一定程度的上涨，并且表现强于同期指数。

    而发行分离式可转债对上市公司股价的影响主要体现在长期。根据历史数据统计我们可以发现，上市公司在发行分离式可转债之后股价大多都走出了长期的牛市，例如云天化、中化国际、马钢股份、武钢股份等股价自7月份以来都已翻番，明显超过同期指数的涨幅。因为获准发行分离债的上市公司本身大多质地优良，并且发行可转债可以为上市公司募集资金投入项目建设，其资金投向有利于大幅提高公司盈利水平，或有助于公司的长远发展，这也会让此类股票获得提倡价值投资的基金等机构投资者的青睐。

    投资机会

    对于即将发行分离式可转债的股票，倾向于获得分离式可转债优先配售的投资者可以在股权登记日当天以收盘价介入，这样可以避免由于过早介入带来的股价损失；虽然此类股票在发行分离式可转债消息明确之后会有一波涨幅，但是此类股票在股权登记日当天大多数出现下跌，如中信国安在9月13日下跌1.70%，马钢股份在2006年11月10日下跌6.74%，武钢股份在3月23日下跌1.76%。投资者在股权登记日当天介入即可获得优先配售相应数量分离债的资格。不过股权登记日次日股价会出现一定程度的下跌(类似于股价除权)，短线投资者可以卖出，但是对于长期投资者而言可以继续持有，因为考虑到上市公司在发行分离式可转债之后股价大多都走出了长期的牛市，正股的短期风险会被长期的估值上涨所消除。投资者在获得配售相应数量的分离债之后，即可免费获赠一定数量的认购权证，如在9月13日持有中信国安的投资者可以根据所持有的股数乘以2.17元，再按100元一张转换成张数，投资者持有一张分离债就可免费获赠5.63份认购权证。分离债中的纯债和权证部分分开上市。由于纯债的利率很低(一般会低于同期国债)，因此建议股票投资者在纯债部分上市之初即可套现。而权证部分在上市之初会受到大幅炒作，因此建议投资者不要在上市首日急于将权证部分套现，具体操作要结合同期权证的隐含波动率和溢价率进行。(来源:齐鲁证券)

来源：中国经济网

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