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负溢价套利之一
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年09月20日 09:53
商郭勇
    A股市场在加息的背景下再把牛市向前推进一小步,而近日权证市场也创下了一项新的记录,马钢CWB1(580010)的溢价率已持续多日跌至-20%以下。更值得关注的是,该权证的行权期安排较为特别,分为两段时间,即2007年11月15日至11月28日和2008年11月17日至28日,如果投资者只关注到权证的最后到期日条款,而忽略了今年11月份可以行权的时间之窗,就可能错过一次套利的机会。笔者认为,高比例负溢价的情况不可能长时间持续,由于今年11月份有一个行权期,也可以视为有效套利期,马钢CWB1近期将会出现一些类似末日权证的特征。

    权证出现负溢价现象的原因之一是市场的套利机制有缺陷、正股不能卖空,或者套利实际成本过高,导致无法实施有效的套利。可以考虑以下几种情景:如果目前至11月底行权期结束前,马钢A股与H股同步上涨或下跌相同幅度,则投资者可套取约20%溢价的利润;如果由于环球股市不利因素影响港股,A股走势强于H股,则对投资者更有利,可进一步扩大收益;如果由于正式实施港股自由行等因素,推动马钢H股走势强于A股,则不但沽空马钢H股会发生亏损,整个套利收益也会打折扣。考虑到一方面目前的负溢价接近20%,保护系数已相当高,但另一方面,马钢H股较A股的折价等也高达46.4%(9月18日马钢A股收市价14.49元,H股收市7.77元),因此跨市套利是否值得做,则是见仁见智。

    
来源: 广发证券  
 
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