3月19日,上海云峰大剧院。浦发银行股东大会现场空旷得有些冷清,众多股东将在这里投票表决浦发增发事宜。
股东大会之前,市场人士预计,浦发通过增发将实现再融资300亿至400亿元人民币,甚至有观点指出,是次再融资涉嫌恶意圈钱。
面对现场100多名股东的质疑,浦发董事长吉晓辉自始至终保持微笑。他抛出了安抚策略:浦发增发不会超过200亿。而大股东上海国际集团将绝对不会减持,甚至有可能增持。
下午四点半,浦发银行增发方案以89.79%赞成票高票通过。
质问:为何不"配股"?
"这就是圈钱,股票下跌,是苦海无边。"一位年纪较大的女性股东代表首先发言。她的上海话语气激烈,一度引起在场其他人的共鸣。
大多数中小股东达成的共识是:改增发为配股。一名投资者提出,他理解浦发融资的迫切需求,但反对浦发增发的方式。他认为,增发有利于大股东,但却不利于中小股东,增发是对老股东的伤害。"浦发应该重点考虑保护老股东的利益。如果将增发改为配股,浦发的股价会上去的,不信可以试一试。"
有投资者算了一笔账,浦发增发8亿股,融资额相当于该行2008-2010年三年盈利,融资额其实也不是很大,但再融资消息出来后,浦发市值相当于蒸发了700亿元。
该投资者认为,用股东资产缩水700亿的代价换来200亿增发,得不偿失。因此他建议浦发缩小发行规模或者推迟发行时间。
另一名投资浦发5年多的股东则表示,浦发再融资消息提前泄露,中小股民处于信息不对称的不利局面。作为一名老股东,他认为浦发对股东回报不够,除了2002年十送五,此后就难见馈赠。他认为这几年来浦发的增长速度要低于招行、民生银行等。
与普通投资者相比,机构的情绪则要明显平静许多,但其所提问题也更加直接。
有机构投资者提出,浦发增发规模偏大,提请浦发重新考虑融资规模。该投资者提的问题是:浦发去年第四季度存款增长较快,但2008年经营层设定存款仅增长10%,明显比较慢,浦发2008年息差是否有所提高。
安抚:增发不超200亿
浦发经营层对上述连珠炮般的提问或许早有准备。自浦发正式公告增发消息后,浦发行长傅建华等就曾带队去拜访机构,进行沟通。
而在昨日现场,浦发董事长吉晓辉就增发规模和增发时机等诚恳表态,仍有意安抚股东。
"股东提出如何选择时间、价格、数量,这个问题提得好。"无论股东情绪如何激动,吉晓辉始终保持微笑。
吉晓辉耐心解释浦发融资的必要性。他表示,上一次浦发发债募集60亿元,从头到尾花了3年时间,虽然浦发资本充足率有所提高,但发债并不能补充核心资本。按照国际标准,资本杠杆大概是20倍比较合理。到2007年6月底,11家上市银行基本不到20倍,但浦发则大大超过此数,所以浦发核心资本明显不足。
对于融资200多亿是过度圈钱的指责,吉晓辉回应说,据浦发统计,到2007年6月底,以净资产占总资产比例计,11家上市银行大概平均是5.4%,浦发以3.4%排在倒数第三。2008年浦发总资产要达到10500亿元,如果按照20倍资本杠杆,那么净资产应该是525亿元。而到2007浦发净资产是283亿元,缺口达240亿。
"从规模来看,公司从来没有考虑过要发300亿、400亿,现在来看应该绝对不会超过200亿。主要目的还是补充核心资本,将来资本充足率可以通过次级债、混合债来补充附属资本。发行中对时机与规模的把握,肯定会本着对股东对市场负责的原则。如果出现对公司价值不利的情况,也绝对不会贸然进行。"吉晓辉首次透露了增发规模的上限。
同时担任上海国际集团董事长的吉晓辉也当场表态,大股东绝对不会减持,如果有可能,一定会继续增持。
隐瞒利润?
参会的股东们似乎对浦发管理层的解释并不买账,他们还就浦发各项经营指标提出疑问。
"增发本身不是关键,关键是浦发拿钱去干什么。要有好的项目提升回报,这才是重要的。"一位去年底曾重仓浦发的基金人士说,投资者关心的是,增发将会造成浦发ROE下降,浦发将采取何种措施来提升ROE。
另外有很多中小股东抱怨,浦发的资产质量在同行业中数一数二,但今年兴业、民生的净利润增长速度都大于100%,浦发却仅仅为60%多,明显偏低;浦发2007年应付薪酬62.9亿元,因此有股东怀疑浦发隐藏利润;浦发2007年有效税率超乎寻常的高,达到48%,相当于一半利润用来交税。
行长傅建华表示,浦发董事会提出,2008年浦发总资产规模争取达到10500亿元,税后利润增长50%以上。"力争2008年的ROE接近2007年水平,净利润达到100亿元以上,资产利润率超过1%。"
而董事长吉晓辉则表态,"董事会给经营层的指标是底线。"
浦发另一高管傅能对隐瞒利润解释说,应付职工薪酬62.9亿是合法合规提取的,绝对不存在隐瞒操纵利润的情况。62.9亿中有一半以上是2007年根据利润提取后,再在2008年以后进行分配,这在春节以后已以奖金的形式在发放。另外不到一半左右的资金,则是历年延期支付薪酬的积累。
而浦发税负高企的原因,则有两大不可比因素。
傅能表示,一些银行设立在经济特区,能够享受15%税收优惠,而浦发不仅其在深圳分支机构要在当地缴纳15%税收,并且在总行清算时还要再交税。第二个不可比因素则是,浦发一次性计提了递延税款列支约10亿元。今年随着两税合并和员工工资税前抵扣因素,浦发的有效税率将降至24%-25%。这也是浦发2008年增长的强劲动力。
博弈
虽然股东会现场质疑者众,但浦发增发方案最终还是高票通过。参加投票的总股份32亿股中,有超过29.62亿股股东同意增发,超过1.4亿股股东反对,超过1.95亿股股东弃权。
"如果占股权比例40%的大股东,再说服部分利益共同体,增发通过还是意料之中的事。"一位分析师说。
浦发的股权结构中,前十大股东占比47%。而Wind资讯显示,截至2007年底,基金公司共持有浦发行流通股达12亿股以上,占流通股比例达35%左右。
根据有关规定,通过再融资方案需赞成票数达到参与投票的全体股东的2/3以上。浦发银行总股本为435488万股,参考参加中国平安股东大会的A股股东占全部A股股东比例达到84.7%、以90%的投票率计算,参与投票的浦发银行股份数可能达到391939万股,达到2/3以上的赞成票共需261293万股。
在这场博弈中,利益倾向其实比较明显。
一位基金研究员分析指出,增发对于大股东来说肯定是有利的,增发将增厚净资产。而基金则是心态各异,对于已深度套牢的基金来说,无论增发与否其亏损已经造成,如果他认可浦发确实需要再融资,只要规模合理,未来银行发展较快,就可以继续持仓并赞成增发,否则就离场。而对于在浦发下跌时低成本进入的基金来说,其成本较低,则应该是对浦发增发持赞成态度。但基金都担心再融资会被纵容,因此也想联合投反对票以示警告。
记者了解到去年第三季度一些持仓较大的基金表示明确反对,也有基金投了弃权票。
中小股东的态度则是更多注意融资方式。一位小股东先是投了反对票,后来又改成了赞成票。
还有一名在浦发下跌后买入的小股东投了赞成票,他说平安在通过次日股票涨停,因此他或许可以通过此小赚一笔。
但一些业内人士分析,平安次日涨停并不一定表示是利好消息,也未见基金大量买入。而至于浦发今日是否能够涨停,则取决于A股整体市场的气氛。
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