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日信证券:双鹭药业 06年拐点后成长脚步加快

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月18日 14:29

    06年拐点后，成长脚步加快。以2006年为拐点，业绩开始大幅度提升，公司成长的脚步加快。07年靓丽的年报显示，主营业务收入和净利润分别达到2.38亿和1.35亿，主营业务收入和净利润同比增长率更是达到了65.03%和167.88%。剔除投资贡献与政府补贴07年公司净利润也在0.9-0.95亿元左右，同比增长率也在80%-89%之间。如此高的成长速度，在国内生物制药领域中也是首屈一指的。而且通过调研我们也有理由相信公司在未来两年中还会保持较高的成长速度。

    生物与生化两药并举，生化药后续发力。公司的主要产品可分为两大类别：生物药和生化药。从2004年后公司的销售情况来看，生化药领域可谓异军突起，从销售收入数量上2007年相比2004年4723万元的规模翻了四倍，占主营业务收入的比重也提高到了将近80%。

    三大类产品丰富，重点品种增速加快。公司产品线丰富，但主体上可以分为三大类：抗肿瘤药物及其辅助用药、抗病毒及肝炎类药物和心脑血管及其他类药物。其中重点品种贝科能2007年市场需求得到迅速释放后，销售实现突破，同比增长率达到79.1%。并且未来两年逐渐显示出广阔的市场前景。另两个基因类药物欣吉尔和立生素虽增长速度放缓，但毛利率高打90%，仍可为公司未来发展助力。

    管理层前瞻性的管理眼光为公司加分。大手笔的研发投入、公司慷慨的激励计划、适时地调整营销战略、回归行业内的投资策略，让我们不得不为管理层具有前瞻性的管理眼光而为公司加分。

    行业内占先。从2007年已经公布年报，并且我们给与重点关注的生物制药类上市公司的各项指标比较中，双鹭药业的各项指标表现优异，值得我们进一步关注。

    未来两年投资价值显现。老产品放量，新产品上市，国外市场拓展顺利、技术平台直接贡献收益等等因素是公司未来两年的投资价值日益明朗化。

    盈利预测及估值。基于此次对公司的调研，我们维持对于公司的预测，08年和09年每股收益分别为1.253元和1.874元。公司07年市盈率为57倍，低于行业的平均市盈率80倍的水平，因此08年我们给予该公司45-50倍的市盈率。我们继续给予“持有”的评级。

    (来源：日信证券)

来源：中金在线

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