招商地产

    事件：招商地产(000024)公告，公司将以资产通过信托方式实现融资，与上海国际信托有限公司设立资产支持信托，信托期限不超过3年，募集资金规模不超过10亿元。

    点评：公司计划将位于深圳蛇口较成熟的出租物业的未来租赁收益权的优先收益委托上海国际信托投资公司转让给社会投资者，并在3年内按约定价格回购优先收益权，从而达到融资的目的。公司仍拥有出租物业的所有权。通过信托方式融资增强了公司投资性物业资产的流动性，并获得了企业发展所需的资金。

    根据深圳市对蛇口的近期及远期规划和深圳“以港强市”的发展战略，未来蛇口太子湾国际邮轮母港将被打造成为集国际邮轮客运、商务办公、滨海休闲于一体的城市多功能综合体，并将成为深圳新的CBD所在。招商地产在蛇口所拥有的出租物业和土地储备未来升值潜力巨大。

    我们预计公司在2008年还可能启动资本市场再融资和大股东资产注入事项，一旦公司能成功实现资本市场再融资和资产注入，公司资产将获得更大的飞跃。

    湖北宜化

    控股尿素项目增厚业绩

    事件：湖北宜化(000422)公告称，公司近期与鄂尔多斯集团就控股鄂尔多斯联合化工有限公司事宜进行多次接洽，拟投资5.1亿元控股联合化工，持有联合化工51%股权。

    同时公告，控股子公司贵州宜化将持有重庆宜化45%股权，转让给湖北双环科技(重庆)碱业投资有限公司，股权交易价格为20282万元。本次股权转让可给本公司增加3391万元的投资收益。

    点评：鄂尔多斯大尿素项目优惠税率，在天然气价格较低情况下盈利能力远超市场预期也是正常的。鄂尔多斯集团引进宜化是看重了宜化的经营管理水平和在化肥行业的地位，其保留49%股权也从侧面反映了该项目前景看好。根据公司的预测，大约可以增厚公司2008年EPS0.6元。此预测是基于目前的尿素价格和天然气价格，我们认为天然气主要是政府定价，此价格在国内尿素限价的情况下有望保持。尿素价格在全球农化产品景气和国内占70%产能的煤头尿素成本推高下难以下跌。

    控股子公司出售重庆联碱资产后，公司解决了同业竞争问题，就可以从资本市场进行再融资，以支持公司外延扩张的发展模式。我们调高公司盈利预测，初步预测公司2007、2008、2009年EPS分别为0.71元、1.21元、1.65元。

    特变电工多晶硅项目难度不小

    事件：特变电工(600089)公告称，特变电工股份有限公司为解决控股子公司新疆新能源股份有限公司上游多晶硅原材料的供应瓶颈，拟在新疆投资建设1500吨/年多晶硅材料项目，现正与相关合作方进行合作洽谈，目前尚未达成正式协议。拟投资多晶硅项目不会对公司本期业绩产生影响。

    点评：2007年11月，天威保变(600550)、岷江水电(600131)、乐山电力(600644)和川投能源(600674)均发布公告，拟以新设公司形式进行两个3000吨/年多晶硅项目建设。

    目前，我国光伏产能迅速膨胀，但主要原料高纯硅材料95%以上依赖进口，供应长期受制于人，太阳能用多晶硅已经从2005年的每公斤30美元，上涨到现在的150-180美元。国内太阳能厂家的利润空间不断缩小。若几个项目投产成功，将大力缓解原料瓶颈，促进我国太阳能的发展。

    但目前我国正式批准立项建设的全国最大多晶硅生产项目，是新光硅业的1260吨/年项目，新光硅业从2007年2月试料投车成功到9月底，共生产约69吨多晶硅。拟投产的几个项目从规模、技术上来看，都将困难重重。